公开市场连续净回笼 春节后流动性不容乐观

　　春节假期前最后一周,随着资金面恢复宽松,央行在公开市场连续净回笼。本周二(1月24日),央行逆回购继续缩量至200亿元,当日公开市场操作净回笼900亿元,为连续第二日净回笼。市场人士指出,继央行实施史上最大规模的单周公开市场净投放及“临时流动性便利”操作后,资金面恢复松紧适度局面,公开市场转为净回笼符合市场预期,这也意味着2017年春节前的资金面波动告一段落,流动性平稳跨节无虞,不过春节后资金集中到期压力仍然较大,叠加3月末MPA和LCR的考核压力,届时流动性仍需央行呵护。

　　公开市场连续净回笼

　　继本周一由净投放转为净回笼100亿元后,昨日央行公开市场操作继续缩量,仅开展了100亿元14天期和100亿元28天期逆回购,因当日有1100亿元逆回购到期,单日净回笼资金900亿元,为连续第二日净回笼。

　　从市场表现来看,24日,银行间市场资金面整体延续宽松格局,主要回购利率小幅走低。昨日银行间质押式回购交易方面,隔夜回购利率加权值持稳在2.16%,指标7天回购利率涨19bp至2.90%,14天回购利率涨7bp,期限更长的1个月回购利率涨约23bp。

　　“上周四‘临时流动性便利’投放后,资金面开始呈现宽松局势。周一公开市场转为净回笼,意味着春节前的资金面波动告一段落。相较往年春节,今年资金利率拐点出现得更早,春节前的资金状况明显好于投资者预期,1月以来资金因素对债市的负面冲击十分有限。”国信证券分析师点评称。

　　节后流动性压力较大

　　分析人士指出,目前离春节假期仅余两个交易日,资金面顺利跨过春节几无悬念。但由于近期投放资金规模较大,导致春节后资金到期压力较大,预计节后两周内公开市场、MLF、TLF至少有逾2万亿元流动性到期,叠加3月末宏观审慎评估体系(MPA)、流动性覆盖率(LCR)的考核压力,节后流动性压力仍不容乐观。

　　中信证券表示,节前再出现资金成本大幅飙升的概率不高,流动性紧张程度不会超出市场预期。但节后流动性压力不容乐观,考虑到节前释放的流动性节后将集中到期及3月末MPA和LCR的考核压力,届时市场将更加依赖央行的流动性投放。国金证券报告亦指出,央行的“临时流动性便利”操作释放的流动性将于节后到期,进一步加剧春节后资金面紧张态势。

　　申万宏源证券进一步指出,央行维稳资金面态度仍较为明确,无需过度担忧资金面持续紧张推升债市利率中枢。资金面的走势受到经济基本面的限制,而经济下行压力较大的情况下,不可能持续大幅收紧。此外,2016年以来的监管政策更多针对的是交易行为较为激进、资产负债久期错配较为严重、负债端不稳定性较高的城商行、农商行等中小型银行。综合而言,2017年无需过度担忧央行持续通过收紧资金面的方式去金融杠杆,从而无需过度担忧资金面持续紧张大幅推升利率债收益率中枢水平。