缩量盘局再现 活水资金成秋季行情最大看点

　　近期A股运行渐趋收敛，股指呈现缩量窄幅震荡走势，而近期行情萎靡的一个重要原因其实就在于增量资金的缺乏。因此，两市量能能否有效放大，市场有没有“源头活水”，这将直接决定行情强弱。分析人士指出，目前来看，随着利率不断创新低，市场上的钱其实并不少，但现阶段资金却只喜欢扎堆在债券等低风险资产中，说明A股当前亟需市场风险偏好的明显提升。

　　缩量盘局再现

　　8月12日和15日，沪综指放量突破，反弹逾120点，从3000点升至3100点平台，不过好景不长，随后股指冲高回落，回撤至3070点附近，且成交额不断萎缩。8月25日以来，沪综指便再度开启了缩量盘局模式，在随后的8个交易日里，沪综指日内振幅不足1%，且成交额维持在2000亿元之下。

　　昨日沪综指延续小幅波动，日内最高探至3085.49点，日内最低下探至3065.33点，波动幅度仅为20点，振幅仅为0.66%。同时，当日成交额降至1612.44亿元，刷新8月4日以来的新低。与之相比，深市主要指数表现稍好，但也并未走出独立行情，深成指上涨0.52%，收报10695.45点；中小板指数上涨0.19%，收于6884.97点；创业板指数上涨0.54%，收于2182.69点。

　　除上证50外，昨日沪深两市主要指数均收红，但整个市场并无领涨的热点，个股活跃度有限，市场赚钱效应不佳，市场在盘局时疲态尽显。缩量盘局的背后其实隐藏着市场对于“盘久必跌”的担忧。

　　其实2016年以来，“盘久必跌”在A股多次发生。2016年3月中旬，沪综指以一波三连阳攻上3000点关口，随后在2900-3000点开始窄幅震荡，但4月20日沪综指以一根放量阴线击穿多条均线的密集交汇区域，连续盘整10日后，5月6日再度收出放量长阴。这一幕也在7月发生过，在3000点上方盘恒数日后，7月底沪综指放量下挫，再次跌破前期盘整平台。

　　从资金流向上看，8月25日以来，沪深股市连续8日净流出，8月25日、9月1日和9月2日三天里资金净流出规模超过200亿元，其余5个交易日净流出金额维持在100亿元左右。由此来看，市场尚未出现深幅调整，场内活跃资金也没有出现动辄400-500亿元的恐慌性出逃，但缩量盘局正在不断消磨市场的耐心，存量资金正在缓慢被消耗。

　　“活水”成“金九”行情最大看点

　　今年以来利率依旧维持在低位徘徊，流动性整体维持充裕，近期央行又多次进行14天期逆回购，向公开市场净投放流动性，市场其实并不缺钱，但钱都去哪儿了呢？

　　从中债登发布的2016年上半年银行业理财报告其实可以看出蛛丝马迹。该报告披露了2016年上半年银行理财的相关数据，整体来看，银行理财增速相比2015年有所放缓，理财余额略超26万亿元，增速在12%左右。不过从理财的资产配置结构来看，债券的投资占比大幅上升。债券投资10.6万亿元，比年初增加3.6万亿元，其中信用债7.6万亿元，利率债1.8万亿元，占比从之前的29.5%大幅上升至40%，如果考虑到理财配置的部分私募、基金产品和委外投资也主要投资债市，实际配置规模会更大。现阶段资金集中扎堆在债券为代表的低风险资产中，而对于股票等风险资产却颇为小心。

　　反映在A股市场上，每当指数上攻到重要关口，需要增量资金驰援时，市场往往会出现量能跟不上、交投回落的情形，最终导致无功而返。这种情况在前三季度已经发生多次。增量资金能否入场成为“金九”行情的最大看点。

　　2016年年初千点下跌，再到年中的冲高回落，投资者情绪变得脆弱，直接表现便是机构“散户化”的操作风格，喜欢高抛低吸手法，稍有盈利便会获利了结，显示整个市场的风险偏好处在偏低水平。这也可以解释为何利率不断走低，流动性一直充裕，但增量资金不愿入场，股市估值一直上不去。如果未来市场风险偏好能出现提升，投资者信心增强，更多资金愿意参与其中，A股也有望迎来“源头活水”，而当前市场想要打破盘整僵局恰恰需要“新”的流动性注入。