10月行业配置:增加以TMT与医药为代表的成长板块的配置

　　报告要点

　　热点聚焦:是时候开始关注成长股估值切换了

　　四季度市场开始关注估值切换。每到四季度,市场上有关估值切换的声音就明显的多了起来。随着三季报的披露,当年的业绩确定性会有不断的提升,而投资者也越来越多的关注下一年的业绩情况。随着业绩的兑现,叠加了两年业绩增速的成长型的公司业绩增速与估值的匹配程度将更加具有吸引力,这为逻辑上的估值切换提供了基础。

　　估值切换行情收益率可观,值得参与。“估值切换”本质上是成长股的四季度行情。由于四季度业绩的确定性的不断提升,因此当季会有集中体现。从过去十年数据来看,成长股在四季度确实有明显超额收益。我们选取了2006年-2015年的数据,并筛选出了当年以及下一年业绩增速均为50%以上、且估值为正的股票等权重构建组合,发现在过去十年中,四季度这一组合的平均收益率为17.66%,平均来看,相对于上证综指有8.3%的超额收益率。而且超额收益明显高于前三个季度。

　　寻找估值与业绩的最优组合。我们计算了两年业绩增速与估值与超额收益的关系。发现当两年的业绩增速均为50%,而且公司的PE在0-70之间时,组合的超额收益最为明显。在过去的10年中,有9年都相对上证综指取得了超额收益,平均超额收益高达15.42%。

　　10月成长组合已经开始有明显的超额收益。我们进一步研究了10月、11月、12月三个月份的这表现,发现10月份成长组合就开始有相当稳定的收益率。在过去10年中,10月份成长组合相对于上涨综指有9个季度都获得了超额收益,平均超额收益为4.2%,略低于11月份6.9%的超额收益水平。预计三季报将是成长组合表现的重要催化剂。

　　10月行业配置:增加以TMT与医药为代表的成长板块的配置

　　医药:行业稳健成长,关注医保目录调整、“两票制”改革等催化。医保目录调整将利好有望纳入医保目录的药品厂商,“两票制”改革将主要影响医药流通领域,利好医药流通板块中的龙头公司。

　　TMT:关注确定性增长标的。随着三季报的披露,四季度市场风格有望逐渐偏向成长股板块。作为典型的高成长、高估值的板块,我们认为TMT板块将显著受益四季度的估值切换行情。

　　10月份我们推荐超配医药生物、通信、电子、计算机、公用事业、建筑装饰等。