杨均明：补短板将是明年证券市场的主攻方向

　　新浪财经讯 12月6日消息，“美好生活新时代”——国信证券(002736)2018年度策略会于今日在北京召开，国信证券经济研究所所长杨均明发表了致辞。他认为，补短板将是明年证券市场的主攻方向。以下是为讲话全文：

　　欢迎你们来参加国信证券在北京举办的2018年年度投资策略会，乘着十九大胜利召开的东风，我们在这里发布证券市场最新研究成果，布局明年的投资方向，希望对大家的思考有所启发。

　　记得在今年4月18日杭州举办的国信证券春季策略会上，我做了《价值投资的春天》的主题发言，指出中国社会走过了短缺经济的时代，未来各行各业将趋向集中，三十年以后世界上可能有一半以上的500强企业将来自中国。用价值投资的眼光，长期投资于优势龙头企业是未来最大的投资逻辑，也是最好的投资策略。从长期看这个判断绝对没有过时。

　　证券市场的分析和投资永远离不开你所处的时代和环境，我们正处于一个千载难逢的伟大时代：中国处在了三千年以来最好的发展时期，我们有生之年一定可以看到中国站上历史的顶峰，同时也会站上世界的顶峰，中华民族必将实现伟大的复兴。这是我们分析和推演目前市场投资机会的最大逻辑前提。具体而言，我以为当下的时代背景有以下几个特征：

　　　　一、中国社会翻开了新的一页

　　在座的各位一定和我一样有一种强烈的感觉，我们突然觉得自信满满，感觉我们的民族就是世界上最优秀的民族，就像历史上一再被证明了的一样。我们的家园也是世界上最美丽的家园，磅礴的山水，纵横数万里。有了这样的认识，我们是不会被西方的崩溃论调所困扰的；有了这样的认识，我们有自信可以创造出人间奇迹；有了这样的认识，我想证券市场的长期投资者会真正践行他们的思想。

　　　　二、中国经济翻开了新的一页

　　十九大报告指出，我国稳定解决了十几亿人的温饱问题，总体上实现小康，不久将全面建成小康社会，中国特色社会主义进入新时代，社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。

　　发展不平衡不充分主要表现在以下几个方面：发展质量和效益还不高，创新能力不够强，实体经济水平有待提高，生态环境保护任重道远；民生领域还有不少短板，老百姓(603883)在就业、教育、医疗、居住、养老等方面面临不少难题等等。

　　中国社会在实现小康社会后，要避免中等收入的陷阱，不可能再依靠原有的发展模式，必须进一步提高我们的生产效率，从高速度增长向高质量增长进行转变，坚持质量第一，效率优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展提质增效。以科技创新为主要手段，发展互联网、大数据、人工智能等推动实体经济的发展，推动中国产业不断升级。

　　这是中国经济能够持续发展的必然道路选择，也决定了我们资本市场未来的主要投资方向。

　　　　三、中国的证券市场将翻开了新的一页

　　新中国的证券市场已经有二十七年的历史，在这不算太长的发展历程中大概经历过三次人为制造的伪牛市：1996年到97年的一次，2006年到07年一次，以及最近2014到2015年的一次，最后都以暴跌收场。

　　其实股市有自身的运行规律，长期看股市的走势和上市公司整体的净资产收益率是高度一致的，他反映的是经济运行的质量和资金使用的效率。为此国信证券和中证指数公司专门编制了中证国信价值指数，选取净资产收益率持续稳定较高，估值合理的前100家A股上市公司作为指数标的。历史数据显示，中证国信价值指数从长期看可以为投资者带来丰厚的回报，显示出真正的价值投资在中国市场的有效性，这个指数将在12月8日正式发布。从中短期看，股市的走势既和不同大类资产的收益率比例相关，也和利率水平高度相关。

　　未来中国经济的一个重要发展趋势，应该并不是在经济增长的总量波动上，而是在于各个行业向生产经营效率最高的优势企业集中，这使得资产市场上将涌现出一大批拥有持续稳定较高资产收益率的优势企业。基于这样的认识，我们以为中国股市未来将走上长期慢牛的格局，2017年将会是这个慢牛行情开始的元年。特别是即将发布的中证国信价值指数有望成为所有指数中的佼佼者，因为他包含了A股上市公司里面绝大部分最优秀的企业。

　　　　四、2018年股市展望

　　2017年中国证券市场走出了一波以白马龙头为代表的结构性牛市，产业集中后盈利大幅改善是股市上涨的主要逻辑，而去产能、去库存、去杠杆是加速产业集中的主要政策推手。

　　如果说去产能、去库存、去杠杆主要解决的是特定行业和企业的脱贫解困问题，防范金融系统和实体经济发生系统性风险，是供给侧结构性改革的第一阶段。那么，以解决不平衡不充分的发展问题、提升经济发展的效率质量为目标的“补短板”将有望成为未来政策的接力棒，将供给侧结构性改革带入更加高级的第二阶段。

　　去产能、去库存、去杠杆都是在做经济结构转型和产业结构调整的“减法”，而“补短板”则需要直接在薄弱和不足的领域做加法，包括缩小城乡间区域间差距、提升技术创新能力、扩大中高端产品供给、着力改善生态环境等多个方面。在这个过程中，“补短板”将为科技创新、产业升级、消费升级等领域带来巨大的投资机会。特别是在围绕企业生产经营效率提升的To B端领域，机会或许才刚刚开始，值得我们重点关注。

　　展望2018年，在去产能、去库存、去杠杆已经取得阶段性成果后，在宏观经济整体保持温和复苏的背景下，在十九大描绘的宏伟蓝图中，“补短板”势将成为未来经济发展的主要推动力，也将成为中国证券市场的主攻方向。

　　最后，祝愿各位投资者与我们一起，紧紧抓住“补短板”这一新时代赋予我们的重要历史契机，在资本市场中获得更加丰厚的回报。