创业板反弹近尾声 内部将持续分化

　　祁正

　　本周沪深两市整体表现不错，短期走势比较健康。经过上周的调整后，本周沪指出现了震荡回升的走势，振幅也逐步收敛，回升高度并未创出2月26日的高点。创业板方面，本周一至周四呈现震荡走势，周五出现加速上涨，涨幅超过3%，创出2月份以来的反弹新高。

　　最近国内市场的走势明显强于美国市场，从这个角度也印证了A股与美股的内在逻辑不同。2月初，A股随美股出现的下跌主要是情绪方面的恐慌，并非市场基本面发生变化。情绪随着时间的推移一定会被消化和修复，未来A股随美股波动的关联性也会逐步降低。

　　创业板在本周加速反弹，其中的一个原因就是情绪的修复。情绪出现恐慌往往是贝塔系数大、弹性大的公司出现大幅下跌，当情绪修复后，也是这类公司出现大幅的回升；另外一个原因是政策对独角兽公司的倾斜，导致该概念的相关板块、个股走强，尤其对“创蓝筹”起到了比较积极的作用。因为不管是海外科技公司回归A股，还是通过IPO的方式登陆A股，都会出现一批以科技、高端制造为主业的新蓝筹，这对已经上市的“创蓝筹”是一种认可和确认。

　　正是基于上面的逻辑，代表创业板权重股和“创蓝筹”的创业板指数表现明显要好于包含了所有创业板公司的创业板综指，创业板指已经突破年线，高度也已经越过了1月底反弹的高点，存在出现中长期反转的可能。如果创业板中市值超过100亿的公司整体的业绩增速在2018年能够维持在25%左右，创业板指数就具备了在此处结束长期下跌趋势，进入中长期的横向整理格局，期间也不排除可以向更高的位置出现试探性的上攻。但是创业板综指目前看则不具备结束长期下跌趋势的可能，因为创业板全部公司的整体业绩增速已经下滑至16%左右，扣除外延式增速仅为13%左右，很难维持40倍以上的估值。而从目前的政策看，对于外延式并购并没有放松的迹象，所以仍然找不到创业板整体业绩出现增速拐点的逻辑。

　　从短期来看，创业板综指在周五留下了一个向上跳空缺口，从反弹的幅度和周期看，该缺口不是突破型缺口，从量能看也不是加速型缺口，因此这个缺口应该会被回补。如果创业板继续反弹，则是比较好的逢高减仓的机会。创业板的成交量也值得投资者重点关注。因为周五的成交额超过1100亿，是最近半年来的天量水平，从目前存量博弈的角度看，创业板继续放量是存在一定难度的，也不具备较长时间维持当前量能的可能。另外，在弱势下，高位放量一定不是很乐观的信号。

　　在投资策略方面，近期创业板的大幅反弹呈现V字型并且反弹速度过快，如果不是在2月初市场受到恐慌情绪快速下跌的低位介入的话，在创业板近期的V型反弹过程中并没有太好的参与机会。所以，当前如果仓位较轻的投资者，则没必要高位参与市场，可以适当挖掘一些存在补涨的品种进行短线操作（例如近期反弹幅度低于10%、业绩较好、估值不高），切忌留恋市场、短线变长线；如果前期仓位较重并伴随了2月初的快速下跌，那么最近的两市反弹是比较好的减亏、扭亏的机会，建议逢高降低仓位。除此之外，适当布局一些低估值的蓝筹股进行长期投资，仍然是比较不错的选择。

　　（作者单位：达仁投资）