七大底部信号齐现“震荡+轮动”修复情绪

　　“在底部区域左侧阶段，阴阳交错的揉搓是常态。当下保持看长做长心态，才能顺利度过磨底期。”一位投资者如是评价4日行情。这一天，上证指数收盘下跌1%，创业板指数下跌2.58%，各主要指数量能再度萎缩。业内人士指出，本周以来一些长线资金信心出现动摇，形成多杀多局面。此时此刻，信心比黄金更重要，七大底部区域信号齐聚，对此不可视而不见。

　　底部信号密集释放

　　在近期市场运行过程中，底部区域特征信号不断释放，主要表现在以下七个方面。

　　强势股补跌。从以往规律看，强势股补跌往往发生在市场最后一跌过程中。数据显示，万科A(000002,股吧)、美的集团(000333,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)、海螺水泥(600585,股吧)等前期强势股上周以来累计跌幅均已超过10%。

　　破净股比例提升。从历史上看，市场底部区域破净股数量往往剧增。截至4日，两市共有214只个股破净，占A股上市公司总家数的6.07%，远高于沪指2638点时1.8%的比重。

　　大量个股破发。据数据显示，截至4日，两市共305只个股收盘价跌破发行价。在2016年1月27 日沪综指探底2638点时，沪深两市有130只个股出现破发，占当时两市2804只个股总量比例的4.64%，低于当前A股市场8.64%的破发个股占比。

　　产业资本积极增持。6月以来，产业资本（仅统计实际控制人、高管及公司类型股东）净增持的公司接近320家；与此同时，逾130家公司进行回购。

　　低价股数量剧增。截至4日，两市共706只个股不足5元。其中，1元股有28只。

　　估值水平。与历史底部比较，目前全部A股PE中位数约30倍，接近此前四次底部的平均水平27.5倍。与海外市场比较，美国、英国、法国、德国、日本和中国香港市场指数PE历史均值为16倍左右，巴西、印度、韩国、中国台湾、俄罗斯等新兴市场PE历史均值为13倍左右。目前，上证50PE为10倍左右，沪深300PE为12倍左右，上证综指PE为13倍左右，均低于海外市场当前及历史均值。

　　技术指标方面。大盘从年初的3587点跌至本周的2722点，跌幅达24.11%；从时间上看，下跌已持续近半年。市场人士认为，从空间、时间上看，A股市场调整接近尾声。此外，沪指连续四个向下跳空缺口较为罕见，有利做空动能充分释放。

　　综上可见，A股底部区域特征明显，但指数走势与之背离。“在市场绝对估值和相对估值都处于低位时，基本面不是市场杀跌的理由，而是谨慎情绪在主导市场的非理性下行。”光大证券(601788,股吧)分析师谢超说，从行为金融学角度分析，人的从众心理是顺周期性的重要原因。因此，在连续大幅下跌后，即便是6月29日出现长阳反弹，集体性谨慎情绪也难以彻底消退。

　　静待市场全面企稳

　　尽管本周以来指数运行并不稳定，但盘面反映出市场风险偏好有所提升。

　　“从近几日大盘走势看，资金正在积极应对复杂多变的市场环境，从前期涨幅较大的权重板块向超跌的、具备明确主营的成长股转移，例如生物医药领域。”福建同亨投资管理有限公司副总经理杨廷武认为，这种转移表明市场风险偏好正在提升，透露出市场乐观的一面。只要对比上证50指数的下行和中证500指数的平行，就不难发现这一点。

　　虽然场内积极信号悄然释放，但从历史几个重要底部，2005年的998.23点、2008年的1664.93点、2013年的1849.65点看，全面企稳均非一蹴而就，正如“病来如山倒，病去如抽丝”。

　　海通证券(600837,股吧)首席策略分析师荀玉根表示，综合对比前三次历史大底的情况，市场需要时间进行震荡等待。当前市场处于中期箱体震荡格局中的阶段性底部区域。本轮A股调整有可能以圆弧底形态结束。

　　从中长期看，A股持续性企稳需多个信号确认。华泰证券(601688,股吧)指出，一是宏观流动性压力得到对冲，二是经济政策方向的指示与确认；三是从降准到信贷及社融增速的传导效果显现。当前所处的经济周期位置是“短周期回落+中周期开启”，由此将带来难得的估值底。

　　平安证券分析师魏伟认为，A股在7月有机会扭转上半年下行趋势。首先，数据显示，6月股票市场情绪指标回落至过冷区间。其次，市场流动性逐步好转。6月央行通过定向降准释放流动性，距离4月降准仅两个月。再者，无风险利率下行趋势明确，今年以来十年期国债收益率持续下行，当前已跌破3.5%。最后，市场估值进入中低位区间，股票资产吸引力上升。

　　但也有观点认为，距离市场全面企稳仍有一段时间。“A股已是国际化市场，不仅是国内经济的晴雨表，也是国际经济的晴雨表。”新时代证券研究所投顾总监刘光桓表示，不能用几个简单的指标判断市场底部。

　　当下，市场不断通过震荡消化谨慎情绪，周二沪指的“单针探底”就是情绪转换的写照。“历史上，底部构造完成往往从‘单针探底’开始。不过后市在此位置仍会反复拉扯，考验低点有效性，但波动会逐级减小，届时底部构造有望完成。”东吴证券(601555,股吧)财富管理中心投资顾问孙玮说。

　　消费科技是中期主线

　　在市场震荡筑底阶段，尤其今年以来市场结构性特征显着，把握投资机会难度增加。不过站在中期时点，待非理性因素散去，市场情绪逐步好转，投资机会该如何把握？

　　“半年报即将进入披露期，市场关注的重心将向上市公司业绩转移，这是三季度影响市场走势的关键因素。”孙玮表示。

　　展望下半年，“在新格局、大博弈的背景下，消费白马与科创龙头都有机会，不存在所谓的风格切换问题。”光大证券策略分析师谢超认为，美国漂亮50时代的一个重要启示是，在经济增长逐级下台阶阶段，消费稳定增长的比较优势凸显。下半年重点建议关注纺织服装、餐饮旅游、剔除白酒之后的食品饮料、医药以及商贸零售。

　　从美国研发投入占GDP的变动历史来看，大博弈会催生对于科技进步的巨大需求。大票、主板是以周期类行业为主，小票、创业板是以科技股为主，因此大小风格扩散的背后，在一定程度上存在周期与科技的行业轮动因素。抑制泡沫经济所导致的周期下行，一方面会减轻对科技类行业的挤压，另一方面会将无风险利率“拖”下来。利率下行对于周期的含义是确认周期向下，但对正在受益于周期向下所带来的挤压减轻的科技类行业而言，意味着此消彼长的加速器。但科创板块“疯飞”、大切换概率不大。

　　方正证券(601901,股吧)分析师郭艳红建议关注两条主线：一是二线消费龙头，二是一线真成长科技龙头。消费品方面，经过去年的一线龙头大涨之后，二线龙头具备了安全边际，社会财富的稳定增长带来的次高端消费有望保持。从性价比角度考虑，二线消费具备配置机会，细分领域关注食品饮料、医药、纺织服装、商业零售等。科技股更多来源于自主可控的驱动，预计未来政府将加大对核心技术自主可控的支持力度，在生产要素更多转向技术的背景下，有业绩的科技龙头值得长期关注。细分领域可关注高端机床、芯片、新能源汽车、机器人(300024,股吧)等链条。