数读上市潮:18家独角兽中腾讯参投5家 平均占股超20%

　　数读上市潮：18家独角兽中腾讯参投5家，平均占股超20%

　　黎明

　　2018年刚过一半，已有约20家公司在美股和港股提交了上市申请，其中仅6月份一个月的时间，提交上市招股书的公司就有7家。

　　而这些新兴独角兽背后，BAT的身影频繁出现。如果算上尚未提交招股书的独角兽公司，当它们成功上市并获得合理估值空间，那么腾讯百度等巨头们将成为这场资本盛宴中的最大赢家。

　　本文选取了2018年启动美股和港股上市流程的18家中国互联网企业，试图通过数据分析，为大家还原一个真实的“上市潮”。

　　电商和视频行业最火热，港股比美股更受青睐

　　2018年中国互联网公司上市，始于B站登录纳斯达克。

　　继B站之后，爱奇艺、平安好医生、虎牙直播、优信、猎聘等五家公司先后成功在美股和港股IPO。与此同时，51信用卡、映客、指尖互动、齐家网、小米、同程艺龙、美团点评、华兴资本、找钢网、多益网络、宝宝树、拼多多等先后提交了上市招股书。

　　这些公司分布于电子商务、视频直播、网络游戏等多个行业，其中电子商务数量最多，且多分布于电商垂直行业。

　　　　继2014年阿里巴巴和京东赴美上市掀开一波综合电商上市潮，在两者逐渐二分天下的格局下，如今各垂直领域的电商也开启了资本化征程，以储备资金来抢占市场。

　　以二手车电商为例，优信于6月27日登陆纳斯达克，被称为“二手车电商第一股”，业内人士认为，优信上市将对已有二手车电商格局造成冲击，“最终这个市场的玩家不会超过五家，包括线上和线下企业。” 君联资本执行董事张林指出。

　　除了垂直电商，视频相关企业上市步伐最快。由百度控股的爱奇艺紧跟B站在纳斯达克上市，视频直播平台虎牙直播也在5月挂牌纽交所。在2018年已上市的6家中国科技公司中，3家主营业务与视频相关，而斗鱼、花椒、快手等直播平台也陆续曝出即将IPO的消息。

　　在过去的两年里，视频直播行业走过了最初的爆发、登顶，如今进入整合收割期。去年年底，熊猫TV副总裁庄明浩在接受采访时就曾表示：“在2018年将会有更多头部直播平台实现盈利，并在港股谋求上市。” 当市场竞争格局基本定型，第一梯队的选手自然开始寻找上市机会。

　　而在港股和美股的选择上，港股在这波上市潮中显然更受青睐——18家公司中有13家计划在港股上市。

　　德勤近日发布的《中国内地及香港 IPO 市场 2018 年上半年回顾与前景展望》报告显示， 2018 年上半年香港 IPO 数量达到全球首位，合计募资金额达 503 亿港元。

　　　　某大型银行投资部经理指出，“这是由于港股新政的推出，不仅放宽了上市条件和标准，还开放同股不同权，为创新公司大开绿灯，现在港股上市比较容易。”

　　其中小米成为首家采用“同股不同权”架构上市的新经济公司，对其他公司产生了很强的示范效应。在上市申请提交的时间上，6月最集中，有7家公司集中在6月提交了上市申请。

　　　　但也有人指出，港股新政放低标准并不意味着任何企业都能通过审批。在去年的一个论坛上，YY创始人李学凌曾透露虎牙直播将于2018年在香港上市。

　　结果，“因为其盈利状况不满足香港对企业IPO的要求。” 某业内人士表示，急于上市且急需资金求生的虎牙直播，最终不得不选择美国上市，当然这只是其中一个原因。

　　亏损上市，估值不低

　　除了以上18家公司在今年启动上市流程外，还有传闻称滴滴出行、腾讯音乐、斗鱼、快手、蜜芽等公司将于下半年启动美股或港股上市，蚂蚁金服最晚也将于明后年在香港及A股同时上市。

　　独角兽密集上市，究竟是在抢什么？

　　中国上市公司市值管理研究中心执行主任刘国芳向寻找中国创客（ID：xjbmaker）表示，“这些公司亏损较大，急需从资本市场融资，之前烧了很多投资人的钱。”

　　根据公开披露的招股书，记者梳理发现，这18家公司中，只有华兴资本、指尖跃动和多益网络盈利状况较好，猎聘网在2017年首次扭亏为盈，同程艺龙通过合并在2017年首次实现盈利，小米和51信用卡通过优先股公允价值调整利润计算方法实现盈利，剩余11家公司全部处于亏损状态。

　　在过去三年，这些公司累计亏损金额超过430亿元人民币，其中美团点评累计亏损141亿元人民币，爱奇艺为93.86亿元，优信为41.41亿元，同程艺龙为28.64亿元。

　　　　虽然持续亏损，但这些公司的估值却并不低。美团提交上市申请后，整体估值可能达到600亿美元；尚处于舆论风波中的拼多多在提交上市招股书后，有部分机构传言称其估值或将高达300亿美元；小米在5月3日提交招股书后，曾一度被认为有机会冲击1000亿美元市值，但在港股发行定价后，估值最终确定为543亿美元。

　　不仅如此，有报道称，滴滴出行上市估值或将达到700-800亿美元，而蚂蚁金服将成为国内估值仅次于阿里巴巴和腾讯的超级独角兽。

　　刘国芳指出，“估值主要看未来赢利预期，现在亏损不影响估值。”

　　腾讯等巨头成幕后最大赢家

　　穿透多轮融资历程，通过梳理招股书记者发现，除了一流的投资机构，腾讯和百度也深度参与其中，并在多家公司的投资名单中占据主导地位。

　　这18家公司中有5家的第一大机构股东为腾讯或百度。其中，腾讯为美团点评、同程艺龙、拼多多的第一大机构股东，分别持股20.14%，24.92%、18.5%。

　　腾讯在2014年2月入股大众点评，后又出资近10亿美元参与了美团点评的E轮融资，随后美团点评又进行了两轮融资，并将估值推高至300亿美元，此时腾讯占股20.14%，为最大股东。

　　同时，腾讯在2012年就对同程进行了数千万元投资，并在2016年投资艺龙成为第二大股东。推动同程艺龙合并后，腾讯一跃成为第一大机构股东。

　　拼多多在2016年7月的B融资中就引入了腾讯，在今年4月的D轮融资中，腾讯继续加持，股权增加至18.5%，位列第一大机构股东。

　　同时，腾讯还投资了虎牙和B站，在虎牙登录纽交所之前，腾讯以34.6%的股权占比位列第二大股东，如今虎牙市值增长接近一倍，超过62亿美元，腾讯账面获利巨大。在纳斯达克上市的B站的投资人中同样有腾讯，B站上市以来也实现了20%的市值增长。

　　而且传闻将于下半年上市的滴滴出行、腾讯音乐、斗鱼等公司，身后同样站着腾讯。

　　百度为爱奇艺和齐家网的第一大机构股东，分别持股69.6%和14.39%。

　　爱奇艺在今年3月登录纳斯达克，如今市值翻番超过230亿美元。根据爱奇艺向SEC提交的一份文件显示，百度近期减持部分爱奇艺股权，套现2.59亿美元。百度于2010年携1.9亿元参与了齐家网的A轮融资，作为早期入局者，如今百度以14.39%的股权比例位列齐家网第一大机构股东。

　　而百度的投资篮里还有优信，占股10%位列第二大机构股东。

　　罗列这18家公司背后所有占股超过3%的机构股东，在投资超过两家的投资机构名单中，腾讯和百度投资企业数量最多，担任第一机构股东次数也最多，平均占股最高。

　　　　而一直不见踪影的阿里，在这18家中只投资了宝宝树并占股9.9%。但传闻将于下半年上市的滴滴，阿里巴巴持有约6%的股权，按照滴滴最后一轮融资后500亿美元的估值，阿里巴巴投入的6.45亿美元已价值30亿美元。

　　这些新兴独角兽背后，BAT的身影若隐若现。如果算上尚未提交招股书的独角兽公司，当它们成功上市并获得合理估值空间，那么BAT将成为这场资本盛宴中的最大赢家。

　　中国迎来第四波上市潮，有破发也有逆势增长

　　中国互联网历史上共有三波集体上市潮。

　　2000年左右以新浪、搜狐等门户网站为代表的第一波上市潮，随即而来的却是互联网泡沫破裂；2003年-2004年间，以携程、腾讯、盛大、前程无忧等为代表的第二波上市潮，开辟了更大的战场；2007年以阿里巴巴、巨人网络(002558,股吧)为代表的第三波上市潮，遭遇的却是空前的次贷危机。

　　2018年这批集体上市的独角兽们，迎接他们的又将是什么样的场景？

　　抢先登陆资本市场的6家公司，有3家遭遇破发，B站、爱奇艺和猎聘上市首日股价都跌破发行价，爱奇艺跌幅甚至达到13.61%，被业内人士调侃为“流血上市”。优信上市首日盘中一度破发，收盘勉强稳住股价涨幅达7.44%，但挂牌一周内又再度跌破发行价。

　　虽然遭遇了上市初期的冷遇，在接下来的几个月，除了优信和平安好医生市值分别下跌16.25%和19.22%，，其他4家都实现了不同程度的增长。7月3日，爱奇艺市值达到233.4亿美元，是上市首日市值的2倍多；虎牙也实现了93.95%的市值增长。

　　　　某大型中资银行从事投资并购的人士向寻找中国创客（ID：xjbmaker）表示，“虽然目前很多科技企业去港股和美股上市，但从长远来看，回归肯定是必然的，这是国家政策引导的方向。未来掌握核心技术的企业将更有可能回归A股，因为A股对优质企业估值的溢价优势还是很明显的。”

　　编辑：苏琦 杨梓铭