2019年会好吗？五成投资总监看好今年A股反弹

　　2019年会好吗？ 五成投资总监看好今年A股反弹

　　执笔/21世纪资本研究院研究员 李洁雪

　　自1月4日沪指盘中创下阶段性低点2440.91点以来，A股开启了一轮反弹之势。截至1月16日收盘，沪指报收2570.42点，较2440.91点上涨5.3%。

　　然而，短期的反弹之下，刚刚经历了2018年深跌的A股显然阴霾难散。2019年会好吗？成为A股投资者眼前的最大疑惑。

　　带着这样的疑惑，21世纪资本研究院发起了2019年首期公募投资总监调查，试图探析一线投研人员当前的最真实情绪。此次调查最终共收到了26份有效答卷，这些问卷将从数据层面最直观地反映机构对于2019年市场的整体判断。

　　从调查结果来看，偏积极的情绪似乎正在酝酿。统计结果显示，有三成受访投资总监未来一个季度看涨上证指数；若将时间轴拉长至2019年全年，看涨上证指数的比例升至五成以上。

　　看好创业板指的人数更甚，超过六成受访投资总监认为2019年创业板指将上涨5%以上。

　　这或是一个值得重视的积极信号。

　　一季度大概率以振荡为主

　　仅以2019年一季度来看，无论是上证指数还是创业板指数，看平者均居多数。

　　调查结果显示，26位投资总监中，未来一个季度看平上证指数（上证指数涨幅在-5%和5%之间）的有14位，占53.85%；看涨（上证指数上涨超过5%）的有8位，占30.77%；看跌（上证指数下跌超过5%）的仅有3位，占11.53%；有2位表示不好判断。 （见表一）

　　创业板指的情况颇为相似。其中，未来一个季度看平创业板指数（创业板指数涨幅在-5%和5%之间）的有11位，占42.31%；看涨（创业板指数上涨超过5%）的有9位，占34.62%；看跌（创业板指数下跌超过5%）的有4位，占15.38%；有2位选择不好判断。（见表二）

　　可以看到，受访投资总监们多认为一季度A股行情将以区间振荡为主，出现明显上涨的可能性较小。有受访者指出，目前来看，短期偏暖的行情还会延续，但随着业绩的释放，春节临近交易清淡的影响，1月中下旬开始本次反弹或将告一段落。

　　不过，也有受访者认为一季度可能会走出振荡上行之态。博时基金权益投资总监李权胜指出，“我们认为自1月11日开启的反弹可以延续，预期市场在春节前可维持相对振荡上行态势，虽然指数涨幅有限，但结构性机会较好的可能性较大。”

　　综合而言，机构对于今年一季度A股的态度偏向于中性。

　　逾五成受访者看涨全年

　　不过，若将时间轴扩至2019年全年后，情况发生了明显的变化，看涨人数占比明显上升。

　　其中，2019年全年看涨上证指数（上证指数上涨超过5%）的有14位，占比高达53.85%，超过一半以上；看平（上证指数涨幅在-5%和5%之间）的有8位，占30.77%；此外，没有人选择看跌（上证指数下跌超过5%），有2人选择不好判断。（见表三）

　　创业板指的情况更为乐观。26位投资总监中，2019年全年看涨创业板指数（创业板指数涨幅在-5%和5%之间）的多达17位，占65.38%；看平（创业板指数上涨超过5%）的有6位，占23.08%；此外，同样无人选择看跌（创业板指数下跌超过5%）；有4位选择不好判断。（见表四）

　　这一调查结果与各机构在主观题部分的答复也有所吻合。机构普遍认为，尽管2019年A股大概率会持续底部振荡之势，出现明显上行的难度较大。但由于前期跌幅较深，在经历了一季度和二季度的继续磨底之后，2019年下半年市场可能会实现运行中枢的抬升，且有可能出现结构性行情。

　　整体而言，机构认为2019年A股趋势偏好。

　　两成受访者倾向小幅加仓

　　与投资总监们目前偏谨慎的情绪相对应的是，保持中等偏低仓位者占据多数。24位录得该项结果的投资总监中，仓位在八成及以上的仅7位，合计占比不足三成；大部分受访者仓位集中在六成至八成之间。

　　具体而言，24位投资总监中，仓位高于九成（包括九成）的仅1位，占4.17%；仓位在八成至九成之间（包括八成）的有6位，占25%；仓位在七成到八成之间（包括七成）的人数最多，共10位，占41.67%；仓位在六成到七成之间（包括六成）有5位，占20.83%；仓位在五成到六成之间（包括五成）的有2位；没有受访者仓位低于五成。（见表五）

　　从调仓情况来看，投资总监最近一个月的仓位变动亦与当前的谨慎态度相匹配。过去一个月中，近半数受访投资总监仓位几乎保持不变，仅有2位投资总监加仓一至两成，8位投资总监加仓小于一成；此外，还有4位投资总监选择减仓。

　　从未来一个月倾向的仓位调整意愿来看，有15位投资总监选择保持仓位不变，占62.5%；有加仓意愿的共有8人，不过均倾向于小幅提高仓位。其中5人倾向于加仓一至两成，3人倾向于加仓一成以内。

　　关于小幅加仓的方向，有受访者指出，近期适度增加仓位，重点增配受惠于稳增长政策的相关板块；亦有受访者提及近期在逐步加大科技行业的配置。

　　此外，前述博时权益投资总监表示，“近期在配置和操作上的转变主要包括两方面：一方面重点加大相对传统细分行业优势企业的集中配置，一方面增加逆周期、政策刺激方向相关行业的一定配置。”

　　值得一提的是，在一致性地选择保持仓位不变或小幅加仓的局面之下，有1位受访者传递了较悲观的预期，其倾向于未来一个月减仓一成至两成。

　　该受访者表示，其在近期有不同程度减仓，主要是考虑到未来一段时间无论国内经济还是外部环境均存在较大不确定性。其减持了非银、电子，不过增持了养殖、电力设备。

　　从仓位整体变动情况来看，多位受访者一季度在仓位上将不会有太大变动，即便调仓也将是在小范围内浮动。

　　这意味着，磨底之下的存量博弈格局大概率是未来一段时间内的主流。

　　（21世纪资本研究院研究员王丹、姜诗蔷对本文亦有贡献）