私募刚说完5178点不是梦 百股跌停失守3000点就来了

　　私募刚说完5178点不是梦！百股跌停、失守3000点就来了，最新最全观点在此

　　来源：中国基金报

　　原创： 林雪

　　在经历大涨之后，创业板已经出现连续两天大调整，昨天暴跌4.49%，今天继续跌2.58%；同时，上证指数也失守3000点，跌停个股超百家。

　　前两天有私募大佬说A股牛市已来，将“掀翻”2015年前一轮牛市的最高点，即5178点。但现在成长股的大调整就来了，投资者感到很迷惑，上涨结束了吗？市场风向变了吗？接下来还有没有赚钱效应？

　　　　面对当前快速变化的行情，基金君采访了多位私募圈大佬，他们倒是显得比较淡定，认为市场短期上涨过快，回调也是好事情，依旧坚定看好今年的行情，积极做多，但是也会根据市场变化适度调整仓位。

　　基金君这次从一些渠道获悉了百亿私募淡水泉投资赵军的最新观点，淡水泉觉得，基本面和流动性成为影响市场的关键因素，科创板的加速推进为创新科技成长性企业带来全新的空间。还有刚刚“奔私”的原广发明星基金经理、现聚鸣投资总经理刘晓龙，他认为，去年研究成长股是孤独的，今年大家开始看小股票了，未来会有一批中小企业走出来。

　　同时，基金君还采访了翼虎投资总经理余定恒、聚沣资本总经理余爱斌、高溪资产执行董事陈继豪等多位资深私募人士，还有煜德投资、致顺投资、清和泉资本等知名私募的最新观点，希望给投资者一些参考。

　　证大戴志康：这轮上涨会冲破2015年最高点

　　短期行情快要结束

　　上海证大集团董事长、A股市场知名风云人物戴志康，近期发表文章表示，A股“本轮上涨实质上是对2015年牛市的恢复和延续，且一定会冲破2015年最高点”，在行业内引起较大关注。

　　　　随后，戴志康又发布微博，提醒粉丝，现在“好消息满天飞的时候，也意味着市场可能会加速调整，短期行情阶段快要结束，大家不要追涨杀跌”。

　　　　淡水泉投资赵军：

　　基本面和流动性成为影响市场的关键因素

　　百亿私募淡水泉投资，一直被业内视为价值投资、逆向投资的典范，淡水泉掌门人赵军在市场上的一举一动，也备受关注。在去年承受大幅下跌以后，今年淡水泉旗下产品净值反弹也比较迅速。

　　近期，基金君获悉淡水泉投资对市场的最新观点：在政策处于宽松态势、企业盈利基数较低以及投资人普遍低预期的大背景下，A股市场是否有可能出现系统性机会。2月份的市场表现已经呈现出向这一方向演化的特征。与一个月之前的谨慎悲观相比，当前市场情绪出现了方向性的转变。今年前两个月A股市场的快速上涨首先源于2018年压制市场的经济下行困境以及中美贸易战的悲观预期得到了修复。政策面的持续转暖增强了经济企稳的预期，中美贸易谈判出现积极改善，缓解了市场的担忧。在这一基础上，决策层对资本市场的定位提升了市场信心，进一步推动市场上行。

　　当前我们需要思考的是，哪些因素会成为影响市场的关键因素。经济基本面的演变是首先需要关注的状况。当前的基本面呈现出下行压力与积极变化并存的局面。在经济下行态势仍在持续的背景下，我们看到1月份社会融资存量的增速出现2017年7月以来首次企稳；政策层面依然精准支持实体经济；企业乐观情绪上升。另一方面，随着2018年年报及2019年一季报业绩披露季的到来，市场对经济的悲观预期将在企业财务数据中体现。在这种情况下，经济层面呈现的积极变化是否会弱化这种悲观因素的影响，成为市场关注的问题。

　　另一个引发我们思考的现象是，当前市场快速上涨之后，一部分人可能出现短期获利了结的想法，或者担心上涨太快，可能出现回调。与此同时，我们也看到，当前政策宽松，经济探底，MSCI提高纳入A股比例带来流动性的增加，科创板的加速推进为创新科技成长性企业带来全新的空间，这种环境将有利于吸引长期资金的进入。如何平衡好短期市场表现及操作思路与A股长线配置也是值得我们思考的问题。

　　关于组合投资操作，淡水泉表示，目前组合中，金融和新兴成长类布局受益于市场风险偏好回升，提供了较高的业绩贡献，随着市场成交活跃，我们基于判断，加大组合的布局调整。

　　聚鸣投资刘晓龙：行情还处于初级阶段

　　聚鸣投资总经理刘晓龙，曾经在公募行业工作超过11年，是管理超过300亿资产规模的投资总监，也获得过很多荣誉，如今“公奔私”再出发。当前刘晓龙对后市相对还是比较乐观的。

　　他表示，首先，虽然年初至今上证综指涨逾20%，但先是去年市场跌了30%以上，要想填平这个坑需要上涨50%以上。其次，今年以来领涨的品种主要是基本面出现好转的养殖、光伏，以及有政策支持的5G板块，还有相当数量的股票没有出现明显反弹，因此行情未来还有演绎的空间。最近在跟同行交流时，大家比较一致的看法是市场上好股票变多了，因为我们可能有接近两年的时间没有全面系统地观察这些企业，其中不少企业的基本面已经悄悄发生了变化。面对优秀的公司，市场往往愿意付出相对高估值以获取风险溢价。

　　站在当前时点，刘晓龙认为即使指数可能出现滞涨，但个股机会仍然很多，整个市场的投资环境远远好于去年。去年买错股票可能要付出很大的代价，看对却没有溢价，但是今年这种惩罚就不会太大，看对就会有较大的收获，可以说整个行情还处于初级阶段。

　　刘晓龙也表示，现在比较开心的一件事是，大家终于开始研究小股票了。因为去年是很孤独的，你给别人讲小股票，人家一看企业的流动性和市值就懒得理你了。其实，今天的格力曾经也是小企业，也是用了十几年的时间成长起来的，中国这批企业家还是挺有想法的，未来会有一批中小企业走出来。

　　聚沣资本余爱斌：

　　配置核心蓝筹和新兴产业

　　聚沣资本总经理余爱斌认为，这次市场主要是创业板调整较多，因为前期上涨由短线资金推动，炒作太过了，这种模式一定是暴涨暴跌、过山车的行情，怎么涨上去就怎么跌下来。所以，我认为目前这一轮短期向上的上涨行情结束了，接下来市场会调整一段时间，尤其是前期涨幅较大的题材股和概念股。

　　但是，从目前整个市场的估值水平看，这一轮上涨以后，估值相对底部也有一些抬高，但是整体还是偏低，特别是蓝筹股、沪深300估值还是处于历史平均水位以下。同时，中国宏观经济处于第二次换挡期，虽然长期增长向下的压力还是很大，但短期经济严重下滑风险有所缓解，因为中美贸易战的缓解，宏观宽松力度在加大，减税、宽松货币政策等，有托底作用。所以，我们觉得市场在接下来震荡调整以后，还有机会。

　　在投资操作上，由于最近没有参与概念炒作的股票，仓位也比较低，没有受到多少影响，接下来会在市场调整过程中找一些方向和板块布局。主要看两个方向：一是偏防御的核心蓝筹，包括保险、家电、食品、饮料等；二是新兴产业，包括光伏、新能源汽车、计算机、大数据、云服务等，有商业模式、并在兑现的成长股。

　　翼虎投资余定恒：现在是牛市

　　A股未来两三年震荡上行

　　翼虎投资总经理余定恒认为，创业板涨多了需要调整，比较正常，一些资金有获利了结的需求。我们认为，未来市场会走向分化，有业绩支撑的股票会有表现，没有的就要调整，重新回归基本面。

　　最近在操作上围绕组合进行优化调仓，根据看好的方向，逢低加仓，涨多了则逢高减仓。主要配置方向在科技股，包括知识产品、传媒、TMT、科技创新等行业，还有券商、保险等。我们买有业绩的、跌得透的、被低估的股票。

　　余定恒认为，这次调整比较正常，后面市场还有机会，因为现在是牛市。这波回调可能需要几周时间，但是对市场整体比较有信心。因为目前针对股市的基本面非常好，包括政策、流动性环境都很好。未来两三年市场都会有较好的行情，A股将震荡上行。

　　高溪资产陈继豪：

　　创业板不缺好公司要甄别 看好大消费

　　高溪资产执行董事陈继豪表示，创业板的这轮调整很正常，因为毕竟短期涨幅很大，尤其有一些没有业绩支撑的概念股和题材股，遭到游资的爆炒，给市场增添了很大风险，投机气氛浓重，这是不利于股市健康的发展的。

　　今天上证50指数并没有跟随其他指数大跌，在一定程度上反映了投资还是要回归本源的。就是价值加成长。创业板不缺好公司，但要仔细甄别。疯涨后的调整走势，必将造成个股的分化，涨幅高的垃圾类股票要避而远之。我们继续看好大消费板块，这也是我们今后一段时间的投资主方向。小票我们关注的少。

　　煜德投资：短期调整为未来创造机会

　　原华商基金经理靳天珍成立的煜德投资，近年来发展较快，该公司近期针对市场变化发表观点表示，近期市场大幅调整，我们认为短期调整有利于股市更健康的长期发展。后面市场的走势仍旧取决于以上三个因素：流动性宽松、政策友好，外资流入，这三大逻辑并没有发生变化，我们对后市还是乐观的，今年是又一次比较好的权益类资产配置机会。

　　我们不能因为短期的噪音而打断自己的节奏，放弃长期可持续的投资策略。向后看，我们还是乐观的，短期的调整是为未来创造机会。

　　去年经历熊市后，我们没有预期到市场的快速上涨，配置上偏保守，但是很扎实，属于哪怕是熊市都可以赚钱的配置，真正通过 EPS 来挣钱。现在市场确立底部经历一轮上涨开始调整阶段后，我们组合进攻性配置会有所加强，会更多配置代表未来方向、创新方向的品种，对我们来说是一次均衡组合、重新调配的机会。我们还是看好结构性牛市。

　　致顺投资：寻找估值弹性带来的结构性机会

　　明星基金经理刘宏成立的致顺投资，近期也认为，今年A股市场的核心驱动力是宏观政策的暖阳，2019年出台的宏观对冲政策，其效果和力度极有可能超出资本市场大多数投资者的预期，无论是针对周期性问题的财政政策和货币政策，还是针对结构性问题的结构性改革，都将体现出超过市场预期的力度和执行力。

　　从数据上看，股票资产相对其他资产类别来说，风险收益比依然突出。因此，我们坚持认为，目前仍是应该显着增加股票类资产配置的上佳时机。接下来的组合操作中，我们将专注于寻找估值弹性带来的结构性投资机会：关注2018年因过度悲观被错杀的优秀公司，寻找商业模式存在升级空间的龙头企业，同时规避拥挤交易的品种。

　　清和泉资本：后期估值继续修复依靠盈利改善预期

　　原泰达宏利总经理刘青山成立的清和泉资本，近年来表现突出，清和泉资本近期发表观点称，从历史经验来看，完整的一轮大行情分为初期（估值修复）、中期（戴维斯双击）和后期（制造泡沫）。当前估值底和市场底已经出现，盈利底的预期也在改善。所以整体仍然处于一轮行情的初期。

　　而在一轮行情的初期，历史上也会一般分为两段，第一段基本为β行情（补仓位，轻个股），行业表现为普涨；第二段偏向α行情（调仓位，重个股），行业表现为分化。短期市场我们认为或即将进入第二阶段，需要精选个股。

　　我们之前分析过估值修复的因素集中在“流动性宽松”、“资本市场改革”和“盈利改善预期”。一般估值修复前期主要依靠前两个因素，而本轮估值修复幅度已较大，1-2月全A指数上涨近30%，短期这些因素预计仍然会持续，但边际效应在递减。后期估值继续修复需要依靠盈利改善预期，而每一轮经济全面企稳之前，行业是分化比较严重的，一般上一些先导行业最先复苏。例如，近期我们调研的工程机械数据较为亮眼，我们将持续跟踪盈利企稳情况，夯实我们对基本面的判断。