中信证券：买点渐近 拥抱价值

　　中信证券：买点渐近 拥抱价值

　　今年货币政策相机抉择的主要考量是经济增长，其最重要的中间目标是信用投放；松紧适度原则下，市场需要进一步通过基本面的锚去判断货币松紧程度。3月国内宏观数据优于市场和政策预期，逆周期政策预期下行是4月A股调整的主因之一；而5月中旬左右披露的4月宏观数据预计会明显转弱，将重新点燃货币等政策的宽松预期。

　　而利多因素5月下半月集中落地。首先，考虑到MSCI5月审议会议和后续执行时滞，A股纳入因子从5%提升至10%后，预计5月中旬后外资会重新恢复稳定流入的状态。其次，5月底公布的工业企业利润将明确今年增值税调整的大概影响，预计大部分行业的利润改善弹性在2-4%之间。综上，预计5月中旬国内宏观数据公布前后，就是布局A股今年第二轮上涨的最佳战略配置时点。

　　截至2019年年底，A股增量资金的前3大来源是外资、回购、保险，其投资风格都更偏好价值蓝筹。外资是增量资金的绝对大头，预计还将流入5200亿元左右，在5、6月流入1200亿元，恢复至1、2月整体水平。增量资金的结构决定了第二轮上涨风格更偏价值，我们更看好沪深300指数在本轮上涨中的表现。

　　外资偏好的“头部品种”值得持续关注。建议拥抱价值，布局3条主线。首先是外资偏好、地产销售、通胀预期等逻辑支撑下的大消费板块，包括：后地产可选消费，如家电、家居、汽车等；前期滞涨且业绩稳健向好的医药白马；通胀预期驱动的必选消费，如畜禽养殖、超市等。其次，金融板块依然有底仓配置的价值，特别是银行。另外，今年3月以来，国企改革动作不断，包括计划推出第四批混改、发布国有资本的授权经营体制改革方案等，国企改革进程或明显加速，建议持续关注。（吴玉华 整理）