杨德龙：如何破解白龙马股高估值难题？

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　　 11月10日 周一沪深两市大幅上涨，和我之前预测的一样，在美国总统大选尘埃落定之后，A股市场将掀起上涨的窗口，无论是大盘股还是小盘股都联袂上冲。之前受到美国打压的科技股今天大幅上行，特别是芯片概念掀起涨停潮，验证了我之前的判断。在之前，我建议大家可以等到美国总统大选，结果确定前再配置科技股，这样的话不确定性就消除了。现前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙做客新浪财经直播，就如何破解白龙马股高估值难题的话题做如下概述：

　　现在虽然美国总统大选的已经是没有太多悬念了，拜登上台一定程度上将会改善美国与贸易伙伴的关系，包括与欧盟、日本，以及中国的关系，但拜登上台之后首要的任务还是要先抗疫，控制住美国肆虐的疫情，控制住了之后经济面才会复苏。这对于全球经济来说都是一个利好的消息，同时对全球资本市场的表现也会形成利好。

　　美国股市已经连续多日上冲，反映出投资者对于美国总统大选尘埃落定的利好的憧憬。A股市场现在已经开启了年底之前的这一波大行情，甚至可能是跨年度行情。从11月份开始市场就展开了上涨，今天值得特别关注的是行情风向标券商股也开始大幅上涨，显示出投资者对于后市的行情信心越来越强。

　　白酒概念继续上攻，白酒龙头股五粮液再创历史新高，白酒、医药、券商、新能源汽车以及科技龙头股，这些方向是我反复给大家强调的要重点关注的其他方向，既符合经济转型的要求，同时又有未来的成长性，同时有一定的业绩支撑，这些方向都是大家应该重点关注的方向。大家做价值投资，做好公司的股东，抓住市场的上涨的主线，就能够在在市场震荡中立于不败之地。

　　在10月份市场大幅调整时，我就建议大家可以逢低布局，白酒等消费板块以及调整到位的券商科技以及新能源汽车的板块，近期已经先后获得了比较好的涨幅。抓住市场的主线就可以不必过于关注一天两天的波动。市场的上涨总会到来，今天市场如期大涨，两市放量上涨，掀起了跨年度行情的一个序幕，也吹响了新一轮行情启动的号角。

　　年底一部分投资者开始布局2021年的行情，各大券商也纷纷出台2021年的年度投资策略报告，大家对于明年的行情普遍的比较憧憬。去年年初我就提出未来十年是A股市场的黄金十年，在房住不炒的情况之下，大量的居民储蓄会向资本市场的转移，包括通过买基金或者是直接开户入市，这些都会给A股市场带来源源不断的增量资金，A股市场也将走出慢牛长牛行情。

　　由于上证指数里面有在不少经济转型中被淘汰的行业和个股，也有一些业绩较差的股票拖累指数，因此虽然有很多好股票在拉升指数，但上证指数绝对涨幅并不大，但赚钱效应却很强。只要大家抓住了刚才我给大家提到的这几大方向，就能够在未来黄金十年中获得比较好的投资回报。

　　今年的数据已经验证了我的判断，虽然今年不是大牛市，但赚钱效应却很强。大部分基金都获得了比较可观的收益，基金的销售也异常火爆。前十个月基金销量即达到了2.4万亿左右，远远超过2015年大牛市全年1.5万亿的总销量，其中60%都是权益类基金，也就是投资于股票类的基金。今年每个月的新开账户数基本上都超过100万，最高时超过了240万一个月，也显示出居民储蓄正在向资本市场大转移。

　　未来十年的机会很大程度上就在于这些优质的股票或者优质的基金，当然坚持价值投资，做好公司的股东最重要。因为未来的黄金十年与绩差股和题材股无关，一方面我们要全面推行注册制，让更多代表新经济的企业上市，另一方面又要完善退市制度，让一些差的公司、不再具有上市资格的公司及时退出市场，从而形成优胜劣汰。这时市场的分化特征会更加明显，资金会向好的公司集中，差的公司更加无人问津。因此建议大家一定要抓住好公司的机会，远离绩差骨，远离题材股。

　　从2016年起我就多次到美国参加巴菲特股东大会，第一时间将巴菲特的价值投资理念介绍给国内投资者，现在可喜的是已经有越来越多投资者开始认真的学习价值投资，践行价值投资，也有越来越多的投资者加入我的价值投资圈。我相信价值投资将会成为A股市场最主流的投资理念。

　　当前A股市场已经开启了跨年度行情，对于后市大家要保持信心，可以去布局这些业绩优良的股票。很多人对于白龙马股即白马加行业龙头股估值较高，心存疑虑，事实上在过去几年，白龙马股一路上涨时，这些股票的估值始终是在当时的情况之下属于比较高的。所谓高估值，实际上是投资者对这些企业未来预期比较高，因此才愿意给它高估值。

　　巴菲特曾经说过一句名言，我宁愿以一个较贵的价格买入伟大的公司，也不会以一个便宜的价格买入一般的公司。因为伟大的公司会给你带来惊喜，它的品牌价值和长期的业绩增长将会给你带来持续的回报，差的公司则会不断的给你惊吓，不断的暴雷，甚至出现财务造假的可能。

　　做投资我们要享受稳稳的幸福，要赚确定的钱。对于一些绩差股和题材股，我们没必要也犯不上去操那个心，天天担心企业会不会资金链断裂，企业会不会造假等等。我们买白龙马股就不会这么担忧，白龙马股几乎不可能存在造假的行为，因为企业的利润太好了，甚至会压业绩，故意隐藏业绩，不是去造假。

　　所谓的高估值是通过长期的业绩增长以及品牌的溢价会逐步的消化，因此我们看到高估值的白酒龙头股股价不断的创新高，估值低的那些板块，也就是被经济转型，逐步淘汰的一些行业。比方说一些低估值的周期股，估值很难提升，因为这些大家对他的未来预期不高，因此高估值实际上反映了投资者对这些优质股票的未来成长性的预期。

　　当然高估值的一定是业绩优良的股票的高估值，不是那些绩差骨，没有业绩导致的高估值，那种股票一定要远离。我说的是白龙马，这是我2016年提出来的概念，即白马股加行业龙头，就高度概括了这一批既有现有业绩，又有长期成长性，同时又是行业龙头的公司，现在白龙马已经深入人心。

　　每一次市场调整都是抄底这些优质白马股的最佳时机。如果大家仅仅纠结于市盈率的高低来看一个公司是不是好，这本身就是错的，这将陷入低估值陷阱。因此建议大家一定要提高对于白龙马股的认知，不要拘泥于短期的估值高低，要着眼于企业长期的股权价值，股权的稀缺性。