“赛道股”大跌，年初风格切换怎么看？（少数派投资）

　　来源：少数派投资

　　2022年第一周市场风格突变，全A指数前六个交易日为-3%，创业板更多为-8.02%，分化非常明显。

　　截至1月11日，仅六个交易日，代表未来的芯光电等“赛道股”大幅下跌，申万一级行业分类中，跌幅靠前三个行业分别为军工-10.42%、电气设备（新能源类）下跌-9.76%、电子-7.2%；

　　而涨幅靠前的行业都是低估值类的标的，靠前的五个行业涨幅分别为地产5.84%、银行4.45%、建筑3.07%、纺织服装2.77%、石油石化2.65%。

　　从数据中不难看出，去年的热门板块大幅回调、而很多投资者认为的“落后”产能们涨幅巨大，让投资者措手不及，风格切换还是昙花一现，让人迷惑。

　　大跌让投资者担心以下几个问题：

　　美债利率上行造成全球股票市场动荡；

　　部分投资者担忧2022年部分2021年高景气赛道增长压力；

　　在盈利加速下行以及流动性预期的扰动下，部分投资者博弈风格和赛道切换。

　　实际上，年初的极端风格切换确实不好判断，就像去年一整年成长风格远远跑赢价值风格一样，也是很难预测的，但该怎么思考和解决问题是每个投资者都要面对的。

　　年底年初的风格切换问题也属于正常现象。

　　华鑫证券研究表明，每年一季度都是市场切换的关键节点，年初机构调仓换股的概率较大。复盘近5年的A股市场：

　　2017年初，市场风格明显切换，小盘股风格加速下行，大盘股风格显着占优；

　　2018年初，市场牛熊转换，A股进入下行趋势；

　　2019年初，地方债发行前置，社融回升，估值修复带来上证指数的趋势反转；

　　2020年初，2月半导体行情演绎到极致，随后进入休整；

　　2021年初白酒、医药等抱团行情瓦解，逐步从茅指数切换到宁组合。

　　可见，年初是新一轮考核周期的起点，机构投资者会加速调仓换股，特别是前期在热门板块获利盘丰厚的背景下，A股在年初出现趋势或者风格切换的概率较大，进而出现短期市场波动加剧的情形。

　　虽然年初下跌也是常态，也并不能准确指导后面的投资。根据海通研究所统计，过去20年，有8年股市在开年下跌，每一年跌完后一季度指数均有行情，但是全年有涨有跌。当前类似 12、19年，市场下跌源自对稳增长政策力度的担忧，但担忧终会消散。

　　我们认为现在更多的是反应了投资者预期的混乱状态，年报披露将近，高位赛道股是否能超预期？低位的低估值板块是否能恢复稳定的增长？这些事情都不明确，那极端的配置并不一定是明智选择。开年重新来过，机构们调仓尽量均衡一点也可以理解，等年报、一季报的预期明确以后，市场方向将会选出来。

　　中央经济工作会议新闻稿中出现了25个“稳”字，提出2022年经济工作要“稳字当头”、“稳中求进”，会议还提出各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前，政策宽松的信号已经很明确了，投资者不用过于担心。