行情转冷融资盘回落 网下申购配置延长持股周期

　　一、融资盘增速下降，蓝筹板块受政策影响较大

　　上周沪指回落1.22%，创业板跌0.67%。两市融资余额至上周五约为8965亿元。较前周净流入25亿元，增幅约为0.3%，是继上周流入285亿元的连续第三周净流入。其中上周沪市净流入17亿元，深市净流入约8亿元。全周融资盘流入规模前高后低，上周一至四，两市融资盘分别净流入16亿元，5亿元，13亿元，2亿元，周五净流出约12亿元。

　　上周两市成交金额下降25%。深交所表示对万科A，嘉凯城（000918）等股票的交易进行重点监控。保监会主席表示绝不让保险公司成为单一股东的融资平台。6000亿险资万能险将撤离市场的传言及保监会之后的辟谣都让蓝筹板块波动加大。前期引领大盘的地产和保险板块回吐明显，蓝筹升势受到一定程度抑制。融资盘流入规模跟随大盘缩量大幅减少，但仍保持净流入态势，融资盘对相对强势的箱体格局延续继续抱有信心。8月还剩一周，融资盘净流入合计为328亿元。过去三个月累计净流入695亿元，其中六、七月份分别净流入239亿元和128亿元。也是股灾以来的首次月度三连增。

　　近三个月融资盘流入方向以蓝筹为主。市场重心维系于低估值蓝筹。在险资和房企资金及网下申购新股的配置资金逢低介入的背景下，以大金融、电力和地产股为代表的蓝筹支撑大箱体震荡行情，其上升节奏表现为进二退一或进三退二，带动沪指重心逐步上移，两市融资余额也跟随逐步增加。

　　二、融资盘偿还下降较快，网下申购配置令持股周期延长

　　上周融资买入额为2227亿元，日均值为445亿元，较前周大幅减少36%，前周数值为今年以来的最大单周日均值。融资买入额与融资余额之比从前周8%回落到5%。融资买入占成交比例也从前周的10.7%回落到9.1%。前周融资买力充分释放后，所创数值均为股灾后之高值，当上周成交量无法继续放大及热点受抑制后，数值的高位回落成为必然、融资盘的一般多采取右侧交易，大盘回落之际，开仓力度随之大减。

　　上周偿还额为2202亿元，日均值为440亿元，较上周下降31%。相较过去三个月的融资偿还日均值513亿元，上周的偿还处于较低水平。网下申购新股的配置资金增多，令部份融资盘的持股周期延长。

　　上周融资买入与偿还额合计约为4429亿元，与融资余额8965亿元比较，周换手率约为49.6%，前周为76.7%，属于难持续的高换手率。去年11月23日以来，单周换手率最高值为81%，次高值为79%和77%。高换手后，成本会随之上移，当价量齐升局面不再时，融资盘的加仓力度就会迅速减弱。

　　与两市的成交金额24400亿元相比，融资交易占比为18.1%，较前周的20.4%大幅回落。蓝筹股受抑制，地产、保险等板块回调，前期介入较深的融资盘，交易频率下降较快。

　　上周五两市融券余额约为35亿元，较前周减少约1亿元。

　　三、银行类融资盘持续流入，医药、环保增量明显

　　上周板块融资盘净流入居前的是：银行类9.82亿元，医药中成6.47亿元，环保4.8亿元，医药化学4.14亿元，通信设备3.38亿元，地产2.23亿元，软件服务2.15亿元，化工1.91亿元，汽车1.60亿元，高铁运输1.58亿元。

　　上周个股融资盘净流入居前的是太平洋（601099）4.3亿元，民生银行（600016）3.7亿元，中国宝安（000009）3.1 亿元，红日药业（300026）2.9亿元，廊坊发展（600149）2.5亿元，工商银行（601398）2.2亿元，京东方2.2亿元，号百控股（600640）2.2亿元，张江高科（600895）2亿元，兴发集团（600141）1.8亿元，海普瑞（002399）1.7亿元，健康元（600380）1.5亿元。

　　四、环保板块融资盘流入，PPP主题助力推动

　　上周商业板块平均涨幅为0.6%，强于大盘，周涨幅最大的是蒙草抗旱8.5%，双良节能（600481）6.1%。板块融资盘净流入4.8亿元，流入最多的是启迪桑德（000826）1.2亿元，碧水源（300070）0.54亿元，东方园林（002310）0.5亿元。

　　国家出于拉动经济将持续大力推行PPP项目，以借由PPP形式发挥政府资本引导社会资本的功能、解决流动性脱离实体和财政刺激挤出私人投资的问题。在此逻辑下，预计收益模式明晰的水务项目将受到具有逐利性的社会资本的青睐。下半年，稳增长及补短板需求或促PPP持续发力，环保PPP订单释放和项目落地有望加速并加快兑现业绩，继续建议把握PPP主题投资机会，关注项目承接实力强、基本面优秀的PPP先行公司。

　　五、军工板块融资盘进出平衡，后续主题相对密集

　　上周军工板块平均下跌1.3%，弱于大盘，周涨幅最大的是成发科技（600391）4.9%，航天电子（600879）1.8%。个股融资盘流入最多的是成发科技0.5亿元，北方创业（600967）0.3亿元。

　　基于国家对军民融合战略的持续、快速推进与对军民融合领域企业的较大支持力度，以及民参军的巨大发展空间，考虑到后续军民融合政策有望陆续出台、军工行业国企改革进度有望加快。此外，航天领域包括天宫2号、长征5号及神舟11号发射都已排上日程，中俄南海军演、珠海航展也将陆续进行，包括低空空域相关管理政策、北斗民用立法、军民融合相关政策(领导小组、“十三五”规划等)等一系列行业相关政策也有望在下半年陆续出台，后续行业相关政策、主题事件相对密集，有助于驱动行业维持高景气度。

　　六、后市研判

　　大盘回落整固，融资盘小幅流入，蓝筹股逐步提升大盘重心。市场结构化机会较多，投资者可关注环保和军工板块。