解决流动性成当务之急 专家学者把脉新三板发展难题

　　一边是挂牌企业数量激增，一边是融资金额持续走低。在11月5日召开的2016新三板发展高峰论坛上，多名专家学者指出，流动性差严重制约整个市场的融资功能，已成为当下新三板市场的最大问题，提升流动性已是当务之急。

　　探因融资遇冷

　　截至11月11日，新三板挂牌企业增至9485家，继续保持高速增长态势。业内人士预测，新三板年内有望突破1万家大关。然而，新三板市场的发展并非一帆风顺，2015年遭遇暴涨暴跌，今年则是交易低迷和融资遇冷。

　　第三方机构统计数据显示，去年新三板市场的融资额达1216.17亿元，实现历史新高。其中，单月最高属2015年11月，融资245.43亿元。不过，今年以来单月融资额均没有超过150亿元，5-9月，单月融资额更是低于100亿元。截至今年9月底，今年以来整个新三板市场累计募资金额876.52亿元，仅占去年全年的72%。

　　在挂牌企业数量大幅增长的同时，融资额不仅未同步增长，反而有所倒退。中国社会科学院博士、企巢新三板学院院长程晓明认为，主要原因是当下新三板缺乏流动性，导致融资功能不健全。“虽然挂牌新三板有助于公司规范化治理，但企业发展壮大离不开并购重组，而融资正是并购重组的核心前提。如果市场的融资功能缺失，将严重制约企业发展壮大。”

　　天星资本创始合伙人蔡志明也认为新三板需要提升流动性，进而扩大企业融资功能，推动并购做大做强，实现企业价值的真正提升。

　　同创伟业董事总经理张文军指出，企业挂牌新三板的一个重要原因就是为了融资，同时实现股票及估值定价。但在缺乏流动性的情况下，如何定价成了难题，融资问题也难以解决。“如果没有足够的流动性，企业挂牌新三板意义不大。同时，参与企业成长的投资机构缺乏退出渠道，影响机构投资的信心，不利于新三板市场发展。”

　　争议降“门槛”

　　新三板挂牌公司大多属于初创期和成长早期的创新创业成长(1446.52,13.180,0.92%)型中小微企业，业绩分化现象突出，这就要求投资者应当具备较高的风险识别和承受能力。因此，新三板的入市门槛相对较高，要求个人投资者有不低于500万元的证券资产。

　　有业内人士认为，当前门槛过高，降低将有利于提升流动性。程晓明认为，可将个人投资者门槛从现在的500万元降到300万元。

　　这一观点得到了天星资本创始合伙人蔡志明的认同。“但门槛到底降到多少合适还需要商榷。流动性已成为新三板的核心问题，要解决这个问题一是要加强制度建设，二是要加强新三板生态环境治理(2911.16,2.030,0.07%)。”蔡志明表示，除了降低门槛，还可以破除股票发行对象不得超过35人的限制，同时鼓励采取竞争性做市商或混合做市商制度。

　　新鼎资本管理公司董事长张驰提出了不一样的看法。他认为，新三板交易不活跃的一个重要原因是市场参与者以私募机构为主，其他机构参与太少。“降低投资者门槛可能导致散户大量涌入，并不利于市场发展。新三板实际需要的是进一步完善制度，让公募、保险、信托等资金入市。”

　　张驰梳理了近几个月的政策发布情况，并表示新三板的各项制度正在逐步规范，未来会有其他更多机构入场，因此流动性不足只是暂时现象，不久会有一定改善。

　　澳银资本创始合伙人、董事长熊钢也不同意降低个人投资者参与门槛。熊钢表示，新三板快速扩容导致部分劣币驱逐良币现象，信息不对称、不透明现象较多，导致新三板“坑”也多，投资者对此有恐惧与不信任，需要监管层继续加强监管，提振各方信心。