股转侯定海：做市制度三大作用四大问题 将密切关注运行效果

　　由证券时报主办的"2017中国新三板做市商峰会"4月27日在贵阳举行，全国中小企业股份转让系统交易监察部副总监侯定海做了主题发言。

　　侯定海一方面肯定了做市商制度在改善市场流动性、促进市场价格发现等方面的作用，另一方面，他也表示，做市商制度在实际运行过程中出现了一些问题和发展瓶颈，如做市股票规模下滑、买卖价差仍然偏大、做市深度不足等。

　　侯定海表示，下一步，全国股转系统将密切关注做市商制度的市场运行效果，及时完善相关业务规则，更好地发挥做市商制度在改善市场流通性。

　　发言全文如下：

　　做市业务呈快速发展态势

　　自2014年8月份股权转让系统新三板做市转让制度实施以来，做市业务一直呈现快速发展态势，做市商制度的作用也日益显现，主要体现在以下几个方面：

　　1.做市商的业务规模迅速壮大

　　截至2017年4月24日，取得全国股转系统做市商资格的主办券商达到92家，其中91家已经开展了做市业务，平均每家做市商做市的股票是90只，做市股票数量最多的一家做市商做市股票数量达287只。做市股票全市场一共有1582只，平均每只做市股票拥有5家做市商，其中联讯证券拥有做市商数量最多，达到54家。

　　2.改善市场流动性作用明显

　　做市商在改善市场流动性方面作用明显。从成交股票数量看，1582只做市股票除一只长期停牌外，其余的1581只股票均有成交。而其他的9529只协议转让股票中，只有3483只股票有成交。从成交总量看，2016年1月至今年4月份，占市场股票总数不足15%的做市股票，合计成交1310亿，占全市场成交总金额的近50%。从成交趋势看，2016年10月份以来，做市股票数量基本维持在1600只左右，由于挂牌公司数量不断增长，做市股票数量占比虽略有下降，但成交量占比不降反升。从2016年的10月占比的37%上升至2017年4月份的44%，做市商在市场流动性提供性的作用日益突出。

　　3.促进价格发现功能日益明显

　　做市商在促进市场价格发现方面的作用也日益明显。一方面，所有做市股票基本形成连续的价格曲线，做市股票平均价格波动率仅为1.03%。另一方面，做市股票买卖价差均显著低于协议转让股票。剔除极端价格的成交，做市股票平均价差2.6%，仅为协议转让股票平均价差5%的一半左右。

　　实践中的问题与瓶颈

　　在做市规模快速发展，做市商功能日益凸显的同时，我们也看到做市商制度在实际运行过程中出现了一些问题和发展瓶颈，主要体现在以下几个方面：

　　1.做市股票规模逐渐下滑

　　做市股票规模自1月6日达到1160家的历史峰值之后开始逐渐下滑，至4月24日做市股票仅为1582只。此外，以一个做市商为一只股票，如果为一个做市单位的话，那么做市单位自2016年10月以来开始出现了负增长，整体出现下滑趋势。到4月24日，全市场一共有做市单位8164个，仅为峰值时候的98.8%。

　　2.做市股票的买卖价差仍然偏大

　　从做市商角度看，2016年1月至2017年4月，做市商报价的平均价差为4.5%，其中60%的做市商及做市股票买卖价差在4.6%以上。从做市股票看，2016年1月至2017年4月，做市股票的平均市场买卖价差为3.4%，其中60%的做市股票市场买卖价差在3%以上。

　　3.做市股票的做市深度仍然不足

　　2016年1月至2017年4月，投资者平均单笔申报数量是10935股，是做市商平均单笔报价数量4635股的2.36倍，投资者的一笔申报往往会被拆分成多笔定单进行成交。此外，从成交数量分布看，以1000股的最小申报单位进行报价的做市商报价占比达到72%，而大于1万股的报价仅占市场总报价数量的5%左右。

　　4.部分做市商的规范意识不强

　　部分做市商出现了做市和自营同一只股票，以及为子公司做市等情形。

　　下一步，全国股转系统将密切关注做市商制度的市场运行效果，广泛听取市场各方意见，及时完善相关业务规则，更好地发挥做市商制度在改善市场流通性、促进价格发现方面的功能，进而增强新三板服务实体经济的能力。