[安信证券]四成新三板公司或接近历史估值底部

　　A股风格持续切换，对新三板估值传导压力或将减小：最近一个月创业板超跌反弹，从2017年7月21日至今创业板指在各类指数中涨幅居前，近一个月涨幅为7.89%。从风格来看，近一个月申万小盘指数和中盘指数领涨，涨幅分别为4.59%和3.15%。从估值角度来看，当前创业板指和沪深300的相对市盈率PE已跌至历史最低点。相对市净率PB也已经低于均值，创业板的估值压缩或已经接近尾声。如果A股风格持续切换，那么创业板对新三板的估值传导压力或将继续减校

　　新三板方面约40%公司估值或接近历史底部区域，半年度业绩较好公司估值近期得到部分修复，新三板当前较为适合精品策略：根据我们对新三板估值框架模型，新三板的历史估值底部区域为创业板的30%-40%，市盈率底部区域大约在15X-20X之间。我们根据净利润规模(大于1000万元)、协议转让年换手率(大于20%)、是否做市转让维度筛选了新三板全部挂牌公司中交易相对活跃的公司共1354家，其中动态市盈率在20X以内且股价连续的公司有575家，占比已达42.47%，我们判断这部分公司的估值可能已经接近市场底部区域。典型的案例是，近期部分低估值公司在半年报业绩兑现后估值得到明显修复。以武汉蓝电、泰德股份、爱廸新能、波长光电、美的物业为例，五家公司半年度业绩兑现，基本面向好，但中报公布前市盈率均低于14X，市场重新予以估值定价。我们认为，中报分水岭之后，新三板未来一个阶段都较为适用选劝精品公司”投资策略。截至2017年8月18日，新三板申报上市辅导的公司数量达565家，8月新报上市辅导公司呈现利润规模大、估值低特点：新三板申报上市辅导的公司数量共565家，2017年8月申报25家。申报上市辅导公司中排名前三的行业分别为信息技术、有色金属和公用事业。根据数据统计，25家申报公司2016年平均净利润达4918万元，营业收入均值达3.52亿元，动态市盈率均值为16X，中值为17X。

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