坚瑞沃能“爆雷”幕后：221亿巨额债务和奋不顾身套现的大股东

　　最新消息：坚瑞沃能(300116)名下13个银行账户因债务纠纷被冻结

　　深交所上市公司坚瑞沃能昨日晚间公告称，因债务到期无法偿还借款而产生民事纠纷，公司及子公司沃特玛名下共13个银行账户被湖北省武汉市中级人民法院冻结，涉及账户金额6254.22万元。本次被冻结的银行账户包含公司日常经营常用账户，对公司的生产经营及管理造成一定影响。坚瑞沃能称，目前公司正在全力筹措资金，尽快偿还公司债务，妥善处理该事项，并将按照规定及时披露风险提示公告。

　　4月1日下午，坚瑞沃能发布公告称，上市公司目前有19.98亿元债务逾期。

　　截至3月31日，公司整体债务221.38亿元，其中：应付票据亿元，其中：应付票据100.09亿元，应付账款22.21亿元，银行借款54.74亿元，融资租赁形成长期应付款25.93亿元，非金融机构借款3.32亿元，股东借款15.09务亿元。

　　公司逾期债务19.98亿元，主要为应付票据和银行借款，面临债权的权利主张，公司面临偿债风险，对日常经营造成影响。

　　同时，上市公司还发出风险提示：

　　上市公司实控人郭鸿宝老板直接持有的股份整体质押率为94.95%，其控制下的宁波坚瑞新能源投资合伙企业(有限合伙)持有的公司股份整体质押率为97.53%，如果公司股价连续下跌，有被平仓的风险;李瑶老板持有上市公司的全部股份3.3亿股已被司法冻结，有被司法处置的风险。

　　坚瑞沃能爆出巨额债务，一时间把这家曾在2016年戴着诸多光环的消防器材并购锂电池制造的企业再次推到“风口”。

　　今天风云君就和各位老铁来聊聊这家负债高达221亿元的创业板上市公司。

　　一、蛇吞象的并购

　　坚瑞沃能，2010年9月2日登陆创业板，曾用名坚瑞消防(300116) ，一看名称就知道该公司属于消防行业。

　　2010-2014年营业收入及净利润没发生根本性变化，年景好能赚一两千万，年景差亏损一千一百万。

　　“业绩大爆发”则是从2016年开始，当期净利润4.29亿元，扣非净利润3.82亿元，净利润同比暴增近11倍。

　　这一天文数字源自当期对深圳市沃特玛电池有限公司100%股权(以下简称“沃特玛”)的收购。

　　2016年2月29日发布并购及定增预案，拟以52亿元收购沃特玛100%股权，该交易对价相当于沃特玛9.29亿元的账面净资产大幅溢价4.6倍，而该笔交易也导致坚瑞沃能产生了46.16亿元的商誉，单笔商誉金额就足以秒杀曾经的商誉带头大哥蓝色光标(300058) 。

　　为配套募集资金，该方案还拟发行合计7.16亿股股份。

　　公告显示，沃特玛与坚瑞消防主要财务数据比较，见下表：

　　不管是从资产规模还是营业收入，沃特玛都是坚瑞消防的3倍以上，这是一起典型的蛇吞象并购。

　　当时，市场有不少机构投资者不看好该笔大幅溢价的蛇吞象并购，而2016年报似乎也验证了投资者的担心：当期并表后的坚瑞沃能的经营活动产生的现金流量为-21.54亿元。也就是说，坚瑞沃能当期的经营活动不但没有产生正的现金流，反而出现高达21亿的现金流出。

　　再加上高达62%的资产负债率(截至2015年末，沃特玛资产负债率达81.83%，高于行业44.55%的平均水平)，更增加市场的担忧，进而引发对沃特玛商业模式的思考。

　　二、沃特玛联盟

　　沃特玛的业绩神话是通过中国沃特玛新能源汽车产业创新联盟(下称沃特玛联盟)创造的。

　　该联盟覆盖电动车“三电”系统、上游材料供应商、下游运营公司等超过500家成员单位。注意哦，在整个沃特玛联盟中沃特玛是唯一一家动力电池生产企业。换句话说，凡是跟沃特玛联盟订购的动力电池及相关设备，最后穿透都到沃特玛。

　　2016年，沃特玛联盟通过运营公司深圳新沃运力有限公司(以下简称“新沃运力”)向汽车企业下达采购订单，指定其在沃特玛联盟内采购零部件，“定制”了新能源物流车约有1.6万辆。

　　这一数量占当年中国新能源(600617)物流车总产量近30%。

　　运营公司新沃运力是沃特玛联盟模式得以驱动的关键。曾有媒体报道新沃运力的反向定制模式帮助沃特玛实现业绩暴增。

　　基于公开市场信息，以下列举几份沃特玛的订单：

　　2016年9月13日，坚瑞沃能发布公告称，与一汽解放青岛汽车有限公司(以下简称“一汽解放”)签署《采购合同》，一汽解放拟向沃特玛采购包括动力电池I总成、动力电池II总成和动力电池控制单位总成等产品各5000套。而在同一天，深圳运创(新沃运力更名前)与一汽集团签署5000台电动物流车采购协议;

　　2017年3月7日，坚瑞沃能发布销售合同公告称，湖北新楚风汽车股份有限公司(以下简称新楚风)拟向沃特玛采购2万组电池组总成(含税合计13.48亿元)。同时，从新沃运力官方网站信息得知，新沃运力与新楚风签订战略合作协议，购入2万台电动物流车;

　　来源：新沃运力官网

　　这种反向定制可不是个例哦。

　　坚瑞沃能2017年一季报的“重要合同”一览显示，子公司沃特玛与东风特汽在2017年3月30日签署了四份销售合同，合同金额总计18.44亿元(后调整为16.64亿元)。东风特汽，稳居坚瑞沃能2017年一季度第一大客户。

　　此前有媒体报道，从东风特汽市场部人士处确认该笔动力电池订单全来自于新沃运力及其子公司的反向定制。

　　即便是按16.64亿元计算，坚瑞沃能2017年一季度反向定制的订单规模占当期营业收入的62.67%。

　　当然，如果遇到资本市场老司机，人家就不会这么直接泄露客户秘密。

　　2017年5月27日，中通客车(000957) 公布的一份日常经营重大合同显示，新沃运力拟分批向中通客车采购4.5吨蓝牌物流车，合同金额为31.45亿元。

　　新沃运力指定本次购买车辆装配沃特玛新能源汽车产业创新联盟(下称“沃特玛联盟”)单位生产的新能源客车电池。正如前文所言，沃特玛是联盟中唯一生产新能源电池的企业。

　　这意味着，上述与中通客车31.45亿元的物流车采购合同中，新沃运力实际上指定使用沃特玛电池。见下方截图：

　　各位小伙伴，有木有感觉一切都是那么的巧合?

　　更巧合的事还有，继续往下看。

　　三、神奇的股东们

　　2017年6月20日，坚瑞沃能发布公告称，上市公司实际控制人郭鸿宝持有新沃运力3.74%股权，系财务性投资，不参与新沃运力的实际运营和管理，对新沃运力不具有控制力，更不具有操作新沃运力订单的能力。

　　要不怎么说无巧不成书。

　　工商注册信息显示，新沃运力第一大股东为杭州昆基投资有限公司，该公司旗下子公司博德科创新能源的法人代表耿德先与沃特玛股东、高管耿德先同名;

　　新沃运力总经理谢世杰，与沃特玛子公司深圳市民富沃能新能源汽车有限公司综合设计院总工程师谢世杰同名。

　　新沃运力第二大股东为西藏敬德公司，该公司实际控制人为刘淑敏，而刘淑敏亦为沃特玛股东北京德联恒丰控制者。

　　此外，新沃运力现任法定代表人赵乐，与沃特玛旗下民富沃能总经理、5家孙公司法定代表人赵乐同名。

　　在沃特玛注入坚瑞沃能5个月后，坚瑞沃能董事长郭鸿宝出资进入新沃运力成为股东之一。

　　很复杂是不是?看下人物关联图：

　　四、现金流危机

　　说完沃特玛的神奇业绩和股东，再来聊聊坚瑞沃能紧绷的现金流。

　　沃特玛并表后，动力电池业务占坚瑞沃能营业收入比重高达85%以上，因此，分析坚瑞沃能的财务数据，也间接知晓沃特玛的财务情况。

　　从上图可清晰看出坚瑞沃能的应收账款激增，2016年和2017年三季度应收账款超过营业收入。

　　从上图可清晰看出，2016年半年报以后坚瑞沃能的经营现金流和净现金流大幅下滑，且均负值，说明沃特玛面临非常大的现金流压力。

　　政策调整打翻沃特玛的如意牌局。

　　2016年12月30日，财政部、科技部、工信部和发改委联合发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。国补新规要求，非个人购买新能源车需运营3万公里后才能申请补贴。新规适用于2016年销售的新能源汽车，沃特玛联盟“定制”的新能源物流车也在其列。

　　新能源汽车国补一般由汽车生产企业先行垫付，以扣除国家补贴后的价格将车辆销售给运营公司或个人，再由汽车企业申领补贴。在补贴款尚未到位之前，汽车企业一般会压付电池等核心零部件企业账款。

　　除了先行垫付完，作为锂电池厂商还面临回款周期拉长的问题。

　　一般情况整车厂商的回款情况影响锂电池厂商的应收账款回款，最终影响到锂电池材料供应商的应收账款回款，目前，新能源产业链企业的回款周期基本都超过4个月，有的甚至截止到目前都未拿到去年3季度货款。

　　再结合前文所述，沃特玛(坚瑞沃能)有相当一部分的销售收入来自反向定制，这也就意味着货款绕了一圈后，最后又回到了沃特玛关联企业上。如果关联企业不能及时向整车厂商支付货款，也就意味着沃特玛就不能及时回款，巨额的应收账款直接导致了尖瑞沃能现金流枯竭。

　　网络媒体报道，3月25日坚瑞沃能厂区遭到供应商催款。

　　五、大股东频繁套现

　　但是在我大A股，无论上市公司经营面临多大的困难，哪怕连续亏损上10个、15年，也绝不允许、绝不可以影响大股东、实控人的套现大业的。

　　上市之后，减持才是真爱，业绩已然路人。

　　可能是对坚瑞沃能财务暴雷有所感知，包括上市公司实控人的郭鸿宝郭老板、股东童建明童老板以及长园盈佳投资公司等在内的多个大股东从2017年8月至11月频繁减持：

　　郭老板累计减持1500万股，套现超1.4亿元;

　　童老板减持超过1700万股，套现近2亿元;

　　长园盈佳投资公司通过大宗交易减持近3000万股，套现近3亿元。

　　恭喜各位老板。