蓝光发展：业绩倍增，投资模式更多元化

　　年报系列点评之三十二

　　2017年全国化布局不断加速，销售金额近600亿元，同比涨幅92.97%，销售强劲。2017年拿地规模创新高，总土储超1700万平方米，但考虑其业绩规模未来还需进一步增加。平均融资成本和资产负债率分别下降至7.2%和80%，负债结构进一步优化。

　　文／研究员 朱一鸣、马娟

　　2015年，蓝光发展(600466)借壳迪康药业(600466) 上市后，正式确立了以“人居蓝光+生命蓝光”为双擎驱动的战略顶层设计，全国化布局不断加速，业绩规模迅速上升，目前已在全国布局近 30 个城市，开发项目100多个。

　　2017年，蓝光发展加快全国化布局，实现销售金额581.52亿元，同比涨幅92.97%，销售强劲。全年新增土储建面达567.96万平方米，同比增长85.00%，拿地方式逐渐向合作开发、股权收购、代工代建集中，投资模式更加多元化，总土储面积超1700万平方米，货值超2000亿元。

　　销售：业绩同比增长92.3%

　　成都、滇渝区域增长强劲

　　2017年蓝光发展规模扩张提速，实现销售金额581.52亿元，同比涨幅92.97%；销售面积609.27万平方米，同比增长116.36%。企业四年销售金额平均复合增长率达50.81%，增长强劲。但由于均价较低的成都区域周转加速，销售金额占比有明显提升，蓝光发展2017年平均销售单价下降10.81%至9544元/每平米。

　　从销售区域分布来看，2017年成都、滇渝、北京区域实现强劲增长，同比增幅均在80%以上，成都区域销售占比提升至40.9%，贡献依旧最大。作为四川起家的蓝光发展，成都区域一直是其布局的首要核心区域，2017年销售发力明显，金额达237.76亿元，同比大幅增加121.4%，区域贡献超四成，较2016年上升5.2个百分点。滇渝和北京区域2017年销售金额分别达94.94亿元、39.66亿元，同比分别增加162.8%和87.1%。

　　投资：加快拿地速度

　　总土储面积1700万方

　　伴随着蓝光发展全国化布局加速，2017年加大拿地力度，全年收获31个项目，新增土地面积255.85万平方米，合计建面567.96万平方米，较2016年分别增长129.8%和85.00%，拿地规模创新高。权益拿地金额186.44亿元，同比增加58.60%。此外，为获取低价优质土地资源，蓝光发展减少传统招拍挂拿地，积极拓展合作、股权收购、代工代建等多元化拿地方式，2017年蓝光发展非直接招拍挂项目的土储资源占比达85%，实现了低溢价获取杭州、广州、长沙等热点城市优质土储。

　　蓝光发展 2017年大力推进“立足成渝，东进、南下”战略，新进太原、杭州、惠州、南通等8个城市，将重心逐步转向北京、上海、苏州等具有高投资价值的城市，持续优化京津冀、 长三角、长江中游和珠三角四大城市群布局。2017年蓝光发展持有待开发土储分布也很好地体现了这一战略：在稳固成都区域土储的大背景下，强化公司在华东、华中、华南区域的土地储备，成都区域持有待开发土储建面占比下降至44.89%，但仍处于首位；华东和华南区域持有待开发土储建面占比分别增加至20.72%和12.58%，较2016年分别增加9.09%和12.58%。

　　截至2017年底，蓝光发展总土储面积超1700万平方米，货值超2000亿元，拿地规模创新高，相较于其业绩规模目前的土储还需进一步增加，因此，如何快速获取低价优质的土储资源支撑强劲发展势头，是蓝光未来发展的关键。

　　财务：营收稳步提升

　　负债结构进一步优化

　　2017年蓝光发展规模迅速增长的同时，其营收和利润也稳步上升。实现营业收入245.53亿元，同比增长15.12%；其中，房地产开发业务营业收入为229.16亿元，同比增长14.73%。公司2017年归属于上市公司股东净利润达13.66亿元，同比增长52.49%。毛利率较2016年略有上升，增加至25.04%，其中房地产(000736) (000736,股吧)开发毛利率为22.70%，同比减少0.56个百分点。由于公司在2017年计提的资产减值损失大幅下降，2017年蓝光发展的净利率提升0.92个百分点至5.09%。

　　资本运作能力不断提升，负债结构进一步优化。截至2017年底，蓝光发展持有货币资金128.0亿，同比增长39.61%，远高于78.94亿元的短期有息负债，现金短债比和长短期债务比分别增加至1.62和2.83。2017年，蓝光发展取得50亿公司债无异议函、成功发行30亿永续中票、注册ABN购房尾款资产支持票据13.9亿，加之公司主体信用评级上调，优先股的发行推荐，公司整体平均融资成本下降至由9.1%下降到7.2%，财务运作能力不断提升。此外，2017年蓝光发展资产负债率为80.00%，较2016年下降0.90个百分点，负债结构进一步优化。

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