两块馅饼砸中海虹控股：扣非净利连亏9年却创出A股神话

　　今天，富凯君要讲一个“妖股”的故事。

　　这家上市公司1992年登陆深交所，最开始做化纤品、纺织品、服装生产，业务范围还扩展至房地产、网络信息服务、图书批发、金融证券、医药电子商务游戏娱乐。

　　不仅这家公司历史上的经营范围显得神通广大，股价更显“老司机”般的神奇。2000年全球互联网热潮中，海虹控股(000503) 一度被誉为“互联网第一股”，当时创下了22个交易日20个涨停的故事神话。2003年海虹控股的业绩达到历史顶峰后，营收等业绩指标开始下滑。2009年海虹控股对旗下业务剥离调整后，剩下了医药电子交易及医药电子商务等业务，这时的海虹让自己在“奇迹”的路上跑得更快。

　　这时，海虹与美国一家集团投资设立合资公司，开始在华开展PBM(医药福利管理)业务。

　　即使到现在，PBM在中国医药(600056) 领域都可谓很前沿的理念。富凯君查阅资料发现，早在上世纪60年代，PBM就已经在美国出现，这是一种介于保险机构、制药商、医院和药房间的管理协调组织。最终目的是对医疗费用进行有效管理，节省支出，增加药品效益。

　　说得再简单些，PBM业务就是提高医保资金使用效率，通过向被代理的机构和药企收取管理费用作为盈利来源。这种模式可在不降低医疗服务质量前提下，影响医生等人员的处方行为，控制药品费用增长。

　　虽然这种理念甚是前卫，但中国“以药养医”的现实却是这种模式推行的障碍，盈利模式推进慢成为海虹面临的现实。比如，2016年年报显示，PBM营收仅占总收入的6%。

　　赚不赚钱，毋庸赘述。

　　上图是近五年海虹控股的月线图，“大起大落”的走势非常明显。

　　至于业绩，请看富凯君为大家整理的数据图。(单位：亿元)

　　在这种业绩情况下，海虹2015年6月的前复权股价一度高达80.6元/股，2018年1月初，静态市盈率一度高达1374。

　　值得注意的是，截至2017年三季度末，海虹控股扣非净利数据连续9年为负数。由于2017年年报还未正式公布，去年前三季度海虹控股同比减少23.99%，归属上市公司股东的净利润-1.54亿元，同比减少81.4%。业绩可谓敲响了警钟。

　　当然，去年底海虹也“果断”采取了行动。2017年11月，海虹发布“易主公告”，国风投基金(即中国国有资本风险投资基金)向中海恒缴纳增资款5亿元。中海恒实业发展公司是海虹控股的第一大股东，国企改革基金实现了对海虹控股的间接控制。

　　据了解，其中3亿元计入中海恒注册资本，其余2亿元计入中海恒资本公积金。

　　正如前述，海虹控股扣非净利数据连续9年为负数，在资本运作上也是连年不停。2009年以来的9年时间里，每年年末都会使用出售子公司股权、股票等资产的方法“变身”。

　　此刻，富凯君想到四个字“凤凰涅盘”。

　　从2月底到4月13日收盘，海虹控股股价已从底部反弹近50%。

　　不要忘了，4月13日晚上中央刚刚发布了支持海南全面深化改革开放 举措，而且海南板块早已先行。 着名的私募中，成泉资本、民森投资、睿策投资早已提前数个月埋伏了多只海南板块股票。 值得注意的是，百亿级私募民森投资更是操作海虹控股的“常客”。 截至2017年三季度末，民森H号证券投资集合资金信托计划持有海虹483.25万股。实际上，从2013年第二季度，民森投资开始建仓海虹控股，每个季度都至少有至少一只产品位列前十大流通股东。 有媒体报道说，民森投资多年来一直对海虹控股进行波浪式操作。 这回，民森投资可算是押宝押对了海南板块!