“估值下降”疑云背后：银联商务转型前景不妙？

　　近期，天业通联(002459)(002459.SZ)发布公告称，公司拟收购其控股股东关联公司西藏佳盈兴隆企业管理有限公司(以下简称“佳盈兴隆”)所持有的银联商务的股份，交易总额在3亿元至3.6亿元之间。

　　业界关注点在于，按照天业通联以3亿~3.6亿元收购佳盈兴隆所持有银联商务的全部股份推断，银联商务目前的估值则不足95亿元，与前两年的两次估值约180亿元相比发生急剧下降。

　　十天后的5月16日，天业通联再次发布公告称，公司拟收购的股份数量仅为佳盈兴隆所持银联商务的其中一部分，最终转让价格及数量尚未确定。也使得此次收购和银联商务的相应估值变得疑云重重。

　　对于此次股份转让的具体数量及估值情况，截至发稿前，银联商务的公关人员对《中国经营报》记者表示，“应该尚在谈判中，还未确定。”

　　不过业内人士对记者表示，近年移动支付对中小微商户的影响较大，银联商务的收单市场也被瓜分，对主营收单业务的银联商务而言影响较大。记者了解到，银联商务的业务近年来正逐渐从收单业务拓展至互联网支付以及互联网金融服务。

　　估值四次变化

　　据银联商务官网显示，该公司成立于2002年12月，从事线下、互联网及移动支付等综合支付与信息服务，目前主要股东包括上海联银创业投资有限公司(55.54%)，光际咨询(北京)有限公司(9.34%)，浙江民营企业联合投资股份有限公司(5.98%)，珠海横琴鼎建华新投资合伙企业(5.50%)以及中国银联股份有限公司(4.14%)等。其中，中国银联股份有限公司为上海联银创业投资有限公司的控股股东。

　　2013年10月，雅戈尔(600177) (600177.SH)曾发布公告称与上海雅弘股权投资基金中心(有限合伙)签订《股权转让协议》，出资3.4亿元，受让雅弘投资持有银联商务4.04%的出资额。据此计算，银联商务的估值约为84亿元。

　　不过，三年后，2016年11月8日晚间，据银联商务的股东雅戈尔发布的公告，其与珠海横琴鼎建华新投资合伙企业签订《股权转让协议》，以6.51亿元的价格转让银联商务有限公司1750万元出资额(占银联商务注册资本3.49%)。按此计算，当时银联商务估值为186亿元。

　　对于彼此股权转让，雅戈尔德董秘刘新宇当时对《华夏时报》回应称，原先投资银联商务，是由于银联商务有上市的可能，但目前尚无具体时间表，因此套现是为了投资到更有前景的项目中。

　　在2017年1月，达华智能(002512) (002512.SZ)参股的卡友支付拟将持有的银联商务0.278%股权转让给上海云熠，获得约1.8亿元的收益。按此计算，银联商务的估值为180亿元。

　　今年5月7日，天业通联于发布公告称，公司当日与控股股东关联公司佳盈兴隆签订股份转让意向性协议，公司拟以现金方式收购佳盈兴隆所持的银联商务的股份，交易总金额不低于3亿元且不超过3.6亿元。公告称，转让方合法持有目标公司6117.29万股股份，占目标公司总股本的3.82%。双方一致同意，在评估报告/估值报告、2017 年度财务数据以及银联商务股份历史交易价格的基础上，双方协商确定股份的转让价格以及转让的股份数量，本次股份转让交易总金额不低于3 亿元人民币且不超过 3.6 亿元人民币。

　　据此推算，如天业通联以3亿元~3.6亿元收购佳盈兴隆所持有银联商务的全部股份，银联商务目前的估值则不足95亿元。这与前几轮的银联商务的估值情况相比差距较大。

　　不过，不确定是否由于业界对银联商务的估值探讨发酵。5月16日，天业通联再次发布公告对收购动作进行了解释补充。公告称，公司拟收购的股份数量仅为佳盈兴隆所持的银联商务股份的其中一部分，并再次强调，最终转让价格及股份数量，将在目标公司的评估报告/估值报告、2017年度财务数据以及目标公司股份历史交易价格的基础上由交易各方另行协商确定。不过业内人士对记者表示，“银联商务尚未上市，根据估值情况还较难衡量企业价值。但近年来，移动支付对小微商户的影响较大，很多线下收单业务市场基本被财付通与支付宝瓜分，对主营收单业务的银联商务而言，影响较大。”

　　涉足线上理财

　　据悉，银联商务曾在收单业务上表现不俗。据去年权威咨询机构尼尔森发布的《2016年度全球收单机构排名表》，银联商务已连续五年上榜，位列全球第14名，排名较上年上升4位。此外，据尼尔森发布的《2016年度亚太地区收单机构排名表》，银联商务以高达2.388万亿美元(约合16万亿元人民币)的全卡种交易金额连续4年蝉联亚太榜首。

　　不过，在对第三方支付监管收严背景下，银联商务也曾收到央行的千万元罚单。2016年7月25日，央行通报了对银联商务银行卡收单业务的检查结果。央行表示，经核查，银联商务存在诸多严重违规现象，决定依法没收银联商务违法所得613.43万元，处以罚款2653.7万元，对其总公司及五家分公司相关责任人给予警告并处罚款。

　　而除了收单业务外，目前，银联商务还开展了“全民付收银台”移动收单、互联网支付、互联网金融、信息管理与ERP等产品服务。

　　在2013年，银联商务成立金融超市——天天富，该平台集合融资、消费贷、保理、理财、互联网车险等金融业务，理财产品涉及基金产品、活期理财以及定期理财等。据其官网介绍，平台通过大数据分析商户的POS交易流水，进行风险评估和综合信用评估后，在650万庞大的中小微商户客户群和金融机构之间搭建的数据信息撮合平台。

　　盈灿咨询高级分析师张叶霞对记者表示，“从天天富公布的理财信息来看，理财产品信息披露的透明度、及时性、完整性均存在不足。央行等部委近期发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，规定除国家另有规定外非金融机构不得发行、销售资管产品，天天富作为金融超市销售资管产品可能会受到影响。”

　　此外，对于银联商务在布局互联网金融业务方面的能力，张叶霞表示，“传统的POS收单业务占据优势地位，积累了大量的线下POS商户以及海量的交易数据。银联商务围绕POS商户开展互联网金融服务，可以形成固定的客户资源，在授信评估和贷后监控上也占据竞争优势。”

　　但挑战也同样存在。在张叶霞看来，首先，目前国家对互联网金融以及资管业务的监管正在逐步趋严，银联商务布局互联网金融首先要应对监管风险；其次，银联商务目前的客户比较单一，主要是POS机商户，未来很可能会限制银联商务在互联网金融领域的发展；第三，虽然银联商务在线下POS收单业务占据优势地位，但在线上银联商务的优势并不突出；第四，当前互联网金融服务参与者众多，阿里、京东等互联网巨头均在利用自身的资源优势布局互联网金融领域。

　　值得一提的是，在2017年7月27日，银联商务曾通过其微信公众号发布更名公告，正式更名为“银联商务股份有限公司”，此外，注册资本增至人民币16亿元，现已完成工商变更登记。

　　此前，业内对于银联商务谋求上市的猜测一直存在，此次其更名增加“股份”二字，是否有银联商务有尽快上市的打算，截止到发稿前，银联商务尚未对记者回应。