拿下纺织城 搜于特转型之路并不平坦

　　日前，本土休闲服饰领军企业搜于特(002503,股吧)集团股份有限公司(以下简称“搜于特”)与苏州市吴江区盛泽镇人民政府签署了全面战略合作框架协议，拿下东方纺织城的经营权，这是搜于特战略转型布局的关键一步。而自2015年便开始战略转型升级的搜于特业绩亮眼，但在发展路上依旧暗存隐患。

　　战略转型，连续三年业绩增长

　　2014年，服装行业发展整体放缓，同年搜于特业绩亮灯，营业收入同比下降25%，净利更减少超50%，自此，搜于特自2015年开始实施战略转型。

　　转型升级的成功带来的是业绩飚红。搜于特2015年业绩反弹弹回升，营收和净利均较2014年上升30%以上，随后的2016年、2017年，净利润保持40%以上的高增长。

　　回顾搜于特的转型之路，2015年起，搜于特不断增开供应链管理公司。截至目前，搜于特已在全国设立了11家供应链管理控股孙公司，主要分布在广东、江苏、浙江、福建、湖北等纺织服装产业集群地。今年1月公司斥资25亿元建立时尚产业供应链管理中心，并有计划在今后3年再投资10亿用于拓展供应链业务。搜于特的供应链管理业务保持快速发展，初步建立了线下供应链管理服务体系，通过集中区域的原材料采购需求，整合订单，集中采购降低采购成本，提高采购效率。

　　除此之外，搜于特持续推进B2B供应链服务平台的相关建设工作，全力打造信息、服务齐全的B2B供应链服务平台，统一整合产业链上下游资源，提供完善、高效的线上线下供应链管理服务。

　　在品牌建设方面，搜于特推出多品牌战略，布局三、四线城市。为适应服饰市场个性化、差异化、小众化的发展变化，目前公司已有帕讯、弗里睿路等10个服装潮品牌。搜于特全资子公司东莞市搜于特品牌管理有限公司作为品牌管理业务的运作平台。目前已在东莞、武汉、南昌与合作伙伴分别设立了3家品牌管理控股子公司，业务发展稳步推进。

　　公开资料显示，目前搜于特涵盖休闲服饰品牌运营、供应链管理、品牌管理、互联网金融和对外投资等众多领域的着名时尚产业集团公司，特致力成为国内具备领先优势的时尚生活产业综合服务提供商。

　　转型暗存忧患

　　搜于特连续三年净利润增长的业绩确实喜人，但转向供应链管理并非全是好处。

　　搜于特业绩亮眼的同时，毛利率的逐年下滑给公司的快速增长埋下隐患。年报显示，公司毛利率由2014年的37.50%下滑至2017年的9.46%，下滑幅度巨大，其中在营收暴涨218.74%的2016年，相对应的是同期下滑18.88%的毛利率。

　　中金分析师郭海燕认为，毛利率连年减少是因为低毛利的供应链管理业务收入占比提升。搜于特的供应链管理实际上就是做物料交易，此行业的进入壁垒相比服装行业更低，毛利率较低，而垫资高，实属风险高收益低的业务。

　　与此同时，与营收、净利润持续增长形成鲜明对比的是搜于特的股价已连续10月下滑，资本市场不买账在一定程度上能够反应搜于特的转型暗存忧患。

　　实际上，搜于特近年来服装业务疲软，营收主要来自供应链管理业务。年报显示，服装营收占比由2015年的84.82%将至2017年的8.35%，而对应的是，供应链管理业务占营收比重不断上升至2017年的80.68%。

　　尽管搜于特将服装业务下滑归结于公司为夯实服装品牌运营基础，实施店铺去库存以及关停部分差劣店铺等措施，但记者发现，年报中披露的库存量不减反增。此种差异是因为公司在2017年推出联营加盟店模式逐步替代加盟商买断的销售模式。加盟商的库存本不属于公司库存，在转为联营店模式之后库存就属于公司了。服装行业中高库存一直是企业较为头疼的问题，而搜于特销售模式的改变为自身埋下一颗“地雷”。