华泰证券：中国化学5月大单落地 收入增长继续加速

　　订单收入延续加快增长，退城入园项目破冰：公司2018年1-5月累计新签订单611.49亿元，同比增长62.23%，高于1-4月增速12.88%；累计实现营收(未经审计)259.70亿元，同比增长43.81%，高于1-4月增速43.27%，5月新签订单和营业收入延续加速增长态势。公司5月签订新疆宜化厂区升级改造和天津渤化化工两化搬迁改造类项目，技改搬迁类项目相继破冰。公司基本面继续向好，近期受市场因素影响有所回调，当前仅1.24xPB(lf)，维持“买入”评级。

　　国内订单维持70%以上增长，海外大单波动：今年1-5月，公司国内新签订单314.04亿元，占全部新签订单的51.36%，同比增长75.67%，高于1-4月累计增速72.12%，延续了今年以来国内新签订单70%以上的同比增速。今年1-5月海外新签订单297.45亿元，同比增长50.11%，系5月新签刚果(金)基础设施EPC项目和固体废弃物发电项目影响，该项目合同金额194亿元人民币。认为海外订单单体项目金额较大，单月波动影响属于正常，继续关注油价中枢提升后海外炼油炼化和化工工程投资的增长，以及公司基础设施相关业务的拓展。

　　升级改造和退城入园打开化工投资新市场：根据深度报告《景气周期上行，化学工程谱新篇》，2017年炼油投资同比增长5.6%，油气开采投资同比增长13.9%，目前市场对化工投资持续性存在不确定。认为生态环保理念进一步提升，环保安全监管大幅升级，将推动2018年化工企业技改和搬迁投资开启，总投资预计约7540亿元，成为化工投资增长的重要部分。5月公司新签新疆宜化技改和天津渤化搬迁两个项目，是今年以来首次公告签署的技改搬迁类重大合同，该类项目既能发挥公司化学工程的技术优势，又符合公司拓展基础设施业务的战略方向，预期年内相关大型项目还将有望增加。

　　收入增长继续加速，中期业绩有望超预期：今年1-5月公司累计实现营业收入(未经审计)259.70亿元，同比增长43.81%，高于1-4月增速43.27%，其中5月单月实现营收59.78亿元，同比增长45.66%。2016/17年公司新签订单同比增长12%/35%，而2017年收入同比增长10%，今年前五个月收入同比增长44%，订单转化收入加速。且近期人民币兑美元汇率基本稳定，汇兑损失影响有望减小，因此预计公司今年中期业绩有望超市场预期。

　　短期调整迎来机遇，维持公司“买入”评级：公司18Q1实现毛利19亿元，同比增长40%；实现归母净利润4亿元，同比增长29%。公司18年计划新签合同1100亿元，1-5月已完成计划数的56%。维持公司2018-20年EPS0.48/0.64/0.80元的预测，维持合理目标价8.16-9.60元(对应18年17-20xPE)，维持“买入”评级。