“十四五”规划下 新三板的新希望

　　■“十三五”收官，新三板完成任务迈向新征程：“十四五”规划提出，“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。”回顾“十三五”规划，新三板市场规模在2015-2017年中经历了“扩容”过程，2017年以后又经历了从1万家到8000家的“收缩”过程，新三板已经完成从“0”到“1”的步骤。回顾新三板过去六年，经历了一轮牛熊转换。已经从过去“十三五”时期的增量改革进入到“十四五”阶段的深化改革中。

　　■2020年为注册制元年，新三板将进行两轮深化改革焕发活力：新三板过去六年中，面临定位不太明确、供需不平衡、企业负面信息不少被诟病、投资者少、前期投资人撤离等诸多矛盾。此次全方位的深化改革着力解决上述痛点，通过设立精选层，公开发行和连续竞价制度解决过去投资难的问题；通过引入公募基金、降低市场门槛解决市场参与者少的问题；通过对精选层设置严格的和沪深交易所趋同的信息披露标准解决过去投后管理信息披露差的问题；通过转板机制和交易机制来解决资金退出渠道问题。在改革“组合拳”的刺激之下，目前市场已经回暖，逐渐恢复了良性生态。下一步深化改革方向为推进转板制度落地，推进再融资制度等进一步精细化改革。

　　■从区位视角来看，新三板对北京市乃至华北地区产业分布和融资格局贡献重要作用：区域政策上，“十四五”规划要求继续推动区域协调发展。从产业政策上，“十四五”聚焦战略新兴产业、现代服务业、基础建设行业、数字经济。从区位视角来看，北京市的企业近几年在资本市场上的融资活跃度相比上海、深圳都比较突出，尤其是近几年来在主板IPO的融资额以及在新三板定向增发的融资额较高。

　　■北京为培育中小企业和“独角兽”做出突出贡献：北京培育的新三板“转板”公司数量远超其他一线城市。自2015年至今，共有190家企业成功从新三板转板到A股上市，其中北京市有31家，占比16.32%，数量远大于上海市和深圳市。《2020胡润中国瞪羚企业》共评选出100家企业，其中北京为上榜瞪羚企业最多的城市，达到34家。中国的227家独角兽公司中，北京的公司数量最多，为93家，占全国总量的41%，远超全国其他一线城市。北京培育的独角兽公司多数正处于IPO进程中，主要上市地为美股、港股、科创板，部分公司今年正处于港股IPO排队中，典型如快手、京东健康、泡泡玛特、旷视科技等。还有部分公司曾经或正在新三板挂牌，如英雄互娱、影谱科技等。

　　■风险提示：宏观经济下行、政策风险、流动性风险。

　　（文章来源：安信证券）