新三板主题报告：北交所转板迎来重大突破 多层次资本建设的里程碑事件出现

　　观典防务科创板转板获过会，北交所首家转板沪深市场公司诞生。

　　2022 年1 月27 日观典防务转板科创板获过会，考虑到北交所向沪深市场转板因不需要发行新股且已是上市公司无需证监会再次核准或注册，因此将成为北交所设立后首家转板公司。观典防务转板标志着我国多层次资本市场建设迈出了新的一步，“新三板基础层-创新层-北交所-沪深市场”互联互通的基本模式已经形成，对支持中小企业发展，促进共同富裕具备正面意义。

　　观典防务为国内领先的无人机服务供应商，无人机禁毒开创者。观典防务为国内领先的无人机服务提供商，自 2005 年开始发展无人机禁毒产品研发与服务产业化，并与航空航天系国企、科研院所等各级政府部门形成了稳定的战略合作关系，服务覆盖了超过 20 个省份地区。公司工业级无人机的研发集成水平国内领先，并在无人机整机、单项技术、行业应用等方面，形成了拥有自主知识产权的核心技术和产品，凭借其稳定可靠、性能突出的自研无人机装备，在2019 年获得了独立承接军工项目的完全资质。公司凭借涵盖无人机设计、开发、生产、应用与服务的全产业链，为客户及政府部门提供“解决方案-产品服务-战略推进”三位一体的系统服务。上市标准方面，2019 年及2020 年观典防务的净利润( 扣非后孰低者)分别为5346.08 万及4170.42 万，合计9516.50 万元，符合《上市规则》规定的标准一。另外公司在研发费用、研发人员占比、专利、营收增速方面同样满足科创板上市的科创属性指引要求。

　　转板制度总体要求与沪深市场IPO 基本一致，针对北交所企业特色进行差异化安排。转板企业需为在北交所上市满一年的企业，且其转板上市条件应与首次公开发行并上市的条件保持基本一致。转板上市不涉及股票公开发行，无需经中国证监会核准或注册。原则上转板上市股份限售期可以扣除在精选层已经限售的时间。转板上市和直接IPO 信息披露要求基本保持一致，但在部分要求基于北交所公司的特色进行了差异化调整，如精简了公司历史沿革和合规性信息披露、上市申请文件要求等。北交所开市后北交所公司已成为上市公司和沪深上市公司具备相同的法律地位。另外作为前期企业谋求沪深上市的主要原因的流动性和估值等因素在北交所开市后也迎来较大改善，北交所企业谋求转板动力或会出现降低。

　　他山之石：美国市场也存在转板，但公司较少且转板方向并未出现集中扎堆现象， 甚至在今年有各板块互相转板的现象。美国NASDAQ 和NYSE 为全球代表性的股票市场，美国开放了两者之间的相互转板。根据不完全统计，近年来多家知名企业存在转换自身上市交易所的行为，从NASDAQ 向NYSE 转板和从NYSE 向NASDAQ转板公司均有，并未出现集中扎堆向特定市场转板的情况，且转板公司数目相对较少。随着各个交易所的不断发展和成熟，对企业的融资和价值发现的需求的满足会更加充分，与之相应企业更换不同的交易所进行上市的动机会相对减弱。基于这样的背景，我们判断，随着中国资本市场不断成熟，转板政策将为中国的多层次资本市场的重要组成部分，但转板动机将不再是寻求提升估值或帮助公司融资，而主要与板块定位和公司发展阶段匹配度相关。

　　风险提示：转板制度推进不达预期、北交所市场表现不及预期

　　（文章来源：安信证券）

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