国防军工行业最新市场研究（6月6日）

　　　　核心组合推荐： 【中航沈飞(600760,股吧)】、【内蒙一机(600967,股吧)】、【中航机电(002013,股吧)】、【中航光电(002179,股吧)】

　　　　最新行业观点：当前时点我们持续战略看好军工板块 2018 年整体行情

　　　从上半年行情来看，军工板块并未跑赢大盘，目前仍处于历史低位

　　年初以来，军工板块经历了 1 月底至 2 月上旬的大幅下跌，而后迎来了持续 2 个月的上涨行情，区间最高涨幅达 26%，自 4 月开始进入震荡调整阶段。年初至 5 月底，申万国防军工指数涨幅-8.35%，上证综指涨幅-5.02%，整体上看军工板块跑输大盘，军工板块目前仍处于历史低位。

　　　　从行业基本面看，景气度显着回升，主机厂最为受益

　　2017 年底以来，军工行业基本面显着改善， 我们认为，在整个行业订单和回款显着好转的情况下，军工行业中最受益的是直接对接军队客户的总装类企业，因为该类企业处于订单和资金链的最上游，产品链的最下游，并且都占有垄断地位，对其产品配套商具有极强的议价权，军工行业订单和回款的改善会最先对现在主机厂的财务报表上。

　　　　从改革方面看，关注军工集团资本运作推进

　　2018 年包括科研院所改制、定价机制改革、混合所有制改革等在内的军工领域改革将持续推进， 国防科工局等八部门已批复中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业，同时随着两会过后各央企集团领导班子调整到位，我们认为 2018 年军工集团资产注入会重启和加速，从而带来二级市场的投资机会。

　　　　估值方面，军工板块处于历史低位

　　纵向对比，军工板块的估值水平处于历史低位，横向对比，相当部分军工标的中 2018 年预期 PE 已与大多数行业板块相当，我们认为，考虑到军工主机厂以及系统级生产商的行业龙头地位、稀缺性、业绩成长的确定性、体外资产等因素，部分主流军工标的目前估值已处于合理较低水平，同时股价处于低位且具有成长性的民参军公司也具备配置价值。

　　板块催化剂方面：2018 年世界范围内动荡加剧，中美贸易战、中东局势的持续发酵都将成为军工板块催化剂。

　　　　投资主线：

　　第一，行业基本面边际改善下，重点推荐上市资产完整度高的中航沈飞、内蒙一机，建议关注中直股份(600038,股吧)、中航飞机(000768,股吧)、航发动力(600893,股吧)，以及中航机电、中航电子(600372,股吧)、中航光电;

　　第二， 2018 下半年应重点关注军工集团资本运作进展，建议关注具有优质体外资产的上市公司中航机电、航天电子(600879,股吧)、内蒙一机、四创电子(600990,股吧)、国睿科技(600562,股吧);

　　第三，民参军方面，我们认为应自下而上选取质地好、稀缺性强的标的，建议关注火炬电子(603678,股吧)、旋极信息(300324,股吧)、星网宇达(002829,股吧)、耐威科技(300456,股吧)、景嘉微(300474,股吧)。

　　　　风险提示：武器装备列装进度不及预期;军工领域改革不及预期。