5大机构看后市： 估值底基本确立 短期反弹逻辑未变

　　广发策略：估值底基本确立建议关注高送转和5G

　　A股估值水平处于历史底部区域，10月下旬以来政策密集出台，我们判断A股的估值底基本确立，今年驱动ERP上行的三大因素去杠杆、中美贸易摩擦和对一些长期问题的担忧减轻或边际钝化，估值底确立后，估值扩张力度能否抵消未来盈利下滑(2019年A股非金融企业盈利大概率负增长)是市场底形成的条件。

　　短期的交易围绕中美贸易走向进行(见三种不同假设)，解决交易层面政策出台触发的反弹后需要观察信用扩张的实质效果，即中期需要解决基本面的问题，建议配置1)经济增长加速下行周期，景气度逆周期的行业(农业、军工)；2)政策逆周期对冲的行业(5G、电气设备)。主题投资建议关注高送转、5G等。

　　海通策略：中美关系牵动A股神经短期反弹逻辑未变

　　最近两周美股继续下跌，纳斯达克指数、标普500、道琼斯指数分别跌6.3%、5.3%、6.5%，A股最近一周开始下跌，上证综指下跌3.7%，美股下跌未将A股拉下水，市场真正担心的还是11月底G20峰会中习特会是否能有进展，未来中美关系会如何演绎。

　　核心结论：①美股下跌对A股的情绪影响已经明显减弱，美股估值盈利处于历史高位，A股估值处于历史底部，如果中期美股牛转熊，全球资产配置角度利于A股。②中美关系进展仍影响A股短期走势，市场缩量调整正是等待新信号，后续跟踪G20中美会谈、改革开放40周年庆祝活动以及改革措施推进情况。③政策偏暖推动的短期反弹逻辑未变，中期还需时间反复筑底。短期反弹期持有中小创类科技股和券商等，考虑中期反复筑底，重视高股息率股。

　　招商策略：A股2019投资展望有望“风牛”转“浪牛”

　　我们认为A股明年上半年面临经济下行和流动性宽松的“下行式宽松”的局面，若年中社融增速大幅回升，经济有望企稳。政策“风”渐暖，2019年资本市场将迎来新时代，资金持续流出的局面将会逐渐扭转。在这样的环境下，上半年A股中小市值风格有望占优；若下半年社融增速回升，则A股整体都会有更好表现。预判全年走势呈现“N”字型震荡上行。年度指数关注创业板指。

　　宏观经济形势和政策导向利好中小市值风格。根据历史经验和逻辑推理，经济下行企业盈利下行，基本面伐善可陈；政策确定性、空间确定性取代业绩确定性成为投资的重要理由，以TMT行业为代表的偏中小盘风格有望占优，同时预期政策放松的地产和基建也有望表现较好。如果社融增速大幅回升会终结这种风格，市场将会重新回到业绩驱动的逻辑，利好周期、消费等行业。

　　国君策略：风险偏好修复首推“制造业中的TMT”

　　风险偏好弹性与基本面盈利支撑是主线，风险偏好修复首推“制造业中的TMT”。当前阶段股市所处的环境为：经济金融系统风险缓和较为明确，政策对冲力度加码预期升温，经济动能显着改善仍待观察，风险偏好修复进程反复。

　　行业配置实质上重点依循三条主要逻辑：1)风险偏好修复；2)盈利下修风险低；3)系统性风险缓和，三条逻辑主线的力度与确定性是逐级递减的。随着反弹展开进程，重点需逐渐从追逐风险偏好弹性转向寻找基本基本面盈利支撑。在市场风险偏好继续修复条件下，制造业中的TMT受益交易结构良好、风险偏好提振最为明显，盈利下修预期已较充分体现。其次，稳增长压力下的投融资需求增强，盈利稳定且规模扩张下的金融板块也具有较高的确定性收益。周期板块受对冲政策效果影响确定性次之，消费投资机会仍需等待。综合来看，风险修复进程中配置顺序为成长(制造业中的TMT)>金融>周期>消费。

　　兴证策略：2019年关注税改、军工、智能汽车及长三角

　　2019年是承前启后的一年，市场波动小于2018，机会多于2018，把握中国重构、全球重构提升风险偏好带来的机会。而中长期看，全球视角看，当前中国权益市场，却是难得的战略配置机遇期。主要配置方向，延续2018年《大创新时代》判断，未来2-3年，科技成长方向将是收益主要来源。改革、创新、开放”为主线，关注税改、军工、智能汽车以及长三角一体化等主题性机会。

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