吹尽黄沙始见金 底部A股无惧外围纷扰

　　受外围市场利空影响，昨日A股三大股指集体低开，随后在知识产权保护等板块带动下，股指探底回升。

　　分析人士表示，隔夜美股再遭重挫，更多是对经济可能走向衰退的一种担忧，这在一定程度上影响了全球市场风险偏好。不过从盘面上看，A股已走出相对独立的行情。展望后市，短期外围利空对于A股必然会产生一定负面影响。不过应该注意的是，经过长期回调后的A股，对于利空的回旋余地显然要比尚在历史高位附近的美股要强，比较优势依旧明显。假以时日，待外围短线不利因素充分消化后，A股有望否极泰来。

　　 A股走势坚韧

　　3日，3年期与5年期美国国债的收益率差2007年以来首次跌破零水平，引发市场强烈关注。4日，2年期、5年期美债收益率差也跌至负值区域。更具指标意义的2年期、10年期美债收益率差也缩窄至11个基点左右，创11年最低水平。

　　受此影响，美国股市三大股指悉数告跌，标普500指数收跌3.24%，创下10月24日以来最大单日跌幅。道琼斯指数下跌约800点，纳斯达克指数跌3.8%。指标性个股中，苹果跌4.4%，亚马逊跌5.8%，AMD大跌近11%。投资者避险情绪升温，银行股创一年来最大跌幅，公用事业股涨至一年新高。油价收涨，30年期国债收益率大跌。

　　值得注意的是，长短债收益率倒挂一直被视为可靠的经济衰退先行指标。短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。历史数据显示，自1950年以来，美国总共出现10次收益率倒挂，最终有9次导致经济衰退，另外1次发生在上世纪60年代中期，收益率倒挂后导致美国经济增速显着放缓。

　　受隔夜美股重挫影响，昨日A股市场早盘三大股指亦大幅低开，随后震荡回升，收盘涨跌不一，其中沪指下跌0.61%，收报2649.81点；深成指下跌0.32%，收报7928.51点；创业板指上涨0.22%，收报1381.77点，两市合计成交3223亿元。

　　虽然截至收盘，主要指数昨日依旧告跌，但相较其他市场，A股走势已堪称坚韧，市场交投情绪也相对活跃，在创业板指率先翻红带动下，大盘跌幅逐渐收窄，这表明外围市场对A股的影响相对有限。分析人士指出，从昨日盘面的情况来看，经历年初以来的大幅波动后，当前A股投资者的心态已越发趋于成熟，不会因外围市场的调整而产生恐慌，而这正是底部的特征之一。

　　“底气”源于信心

　　2018年以来，投资者对于A股与美股的联动性一直有一个直观印象，那就是A股对美股“跟跌不跟涨”，即在美股大跌时A股往往跟随。不过，10月以来A股在美股再度出现大跌后已越来越敢于走出独立行情。这一现象背后的“底气”正是源于当前美股与A股的相对位置对投资者情绪的影响。

　　一方面，作为全球股市风向标的美股市场，年初以来，道琼斯、纳斯达克、标普500三大指数齐创历史新高一度不再是新闻而是常态，道琼斯指数最高触及26951.81点的历史最高点。随着全球股市的情绪高涨，市场涨势斜率迅速攀升，累积了较大获利压力。

　　另一方面，反观A股，年初以来市场整体呈现趋势性的下跌。从行业方面来看，绝大多数行业都出现不同程度的下跌。就指数层面而言，各风格指数也都出现了不同程度的回调，自1月底以来，跌幅基本也都超过了20%，投资者谨慎情绪一度高企。不过，在近期外围股市持续波动、整体大幅下挫的背景下，市场则延续着10月下旬以来的偏强震荡运行格局。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，当前美股下跌对A股并不一定是坏事。从中长期来看，美股和A股的位置不同，从运行态势来看，美股属于高位回落，而A股则是探底之后回升，因此美股对A股的影响偏短期。在这样的背景下，国际资本可能会考虑从美股获利了结去寻找新的估值洼地，很显然A股现在在全球主要资本市场处于估值洼地的位置。

　　而从近期私募机构的策略重点关注成长，适当关注逆周期。后市可重点关注创业板指数、创业板50指数以及未来的科创板指数。

　　【东方证券(600958)、股吧】指出，盈利增速下行、需求放缓、外部市场风险仍未消除等“余波”或仍会主导A股市场，但另一方面，同样需要看到“乘风踏浪”的机会。无论从估值水平的保护、政策底的夯实，还是从盈利周期有望见底回稳等角度来看，都值得对2019年A股市场抱更多的信心和期待。

　　展望2019年，安信证券强调，增量资金属性将使得未来A股市场风格更为成熟，核心资产估值也将得到更多支撑，A股未来不会简单重演2012年-2015年的行情。预计A股在2019年虽然难免将经历荆棘与坎坷，但最终将走向一个更为成熟的牛市。