市场利率持续下行 A股估值重心上移

　　周五A股出现了震荡中重心上移的趋势。其中，以金融股、白酒股为代表的蓝筹股股价运行渐趋沉稳，推动着上证综指持续上行。

　　热钱做多意愿被激发

　　近期A股市场出现了两个较为积极的信号，一是人民币汇率持续走强，这会带来资金的净流入。因为人民币升值预期一旦升温，外资就愿意加仓A股，这样既可以获得人民币升值的收益，又可以因A股处在相对低位区域带来股价升值的收益。周五的沪股通净流入29亿元，深股通净流入15亿元。这其实也是蓝筹股渐趋稳定的主要推动力量。

　　二是市场利率持续走低。由于央行在2018年以来持续降准，使得银行间的资金趋于宽松。此外，优质债券、理财产品已紧俏起来，说明越来越多的资金在追逐优质理财产品，如此就会降低市场利率。

　　这对于A股市场来说，是一个积极的信号。市场利率下行，必然会抬升证券市场的估值坐标。历史经验也显示，只要无风险利率高企，股票为核心的权益资产的收益率就差。上个世纪60年代、70年代，美国经济强势，但通胀压力高，10年期国债利率一直在10%以上，所以，美股表现不佳。但一旦无风险利率持续下行，那么，即便经济环境并不是太佳，也由于流动性的充足而使得市场浮力增强，带来一轮流动性的牛市。2014年至2015年上半年的A股牛市就是如此。

　　增量资金未有更多作为

　　就目前来看，市场利率下行，主要激发的是存量热钱和北上资金的做多热情。前者如超跌低价股、题材股的崛起，涨停板家数的增多，后者则是蓝筹股、白马股出现了底部回升的趋势，【贵州茅台(600519)、股吧】（600519）等品种已出现了较为清晰的盘出底部的K线形态。

　　但是，对于增量资金来说，似乎并未有更多的作为。毕竟A股市场的成交量仍未明显放大。以沪市为例，近几个交易日一直在1500亿元左右。周五的成交量更是降至1223.76亿元，且呈现出缩量的态势。这说明市场热钱在拼命冲击涨停板，但增量资金仍然处于观战状态。对此，有分析人士认为这主要是因为增量资金尚未摆脱去年三季度以来的急跌行情所催生的阴影，不敢轻易下重注。

　　不过，从以往走势经验来看，一旦A股存量热钱打涨停板所带来的巨大赚钱效应以及指数在持续的震荡中重心有所上移，会渐渐削弱市场增量资金的担忧。并且，市场利率的持续降低趋势也已经形成，2014年至2015年的流动性牛市的经验也会激发增量资金的加仓意愿。

　　因此，未来的成交量有望稳步放大。如果沪市的日均成交量稳定在1600亿元以上，那么，A股市场的走势将更值得期待。就目前来看，次新股、云计算、特高压、5G等品种仍可跟踪。