陈君君：市场大幅向下风险较小

　　沪指在3500点处争夺激烈，短期看，有企稳止跌的趋势。考虑到春节资金需求高峰期，货币政策收紧的概率不大。企业盈利周期向上扩张阶段仍处于验证期，市场大幅向下的风险较小，但结构上的估值矛盾或会加剧市场的波动性和脆弱性。

　　本周市场在前一周的连续回调后重回区间盘整走势，波动幅度有所收窄，成交量能也降至万亿元水平以下，结构分化依然是市场的主要特征，大盘蓝筹龙头股率先修复向上并屡创新高，绩差个股遭持续抛售，部分白马股因市场传闻而大幅下挫，可见处在估值高位使得市场信心较为脆弱。北向资金本周连续净流入，南向资金依然延续大规模净流入。

　　行业板块涨跌参半，传媒、通信及军工概念跌幅居前，流动性收紧预期及行业自身基本面偏弱引发成长风格板块接连回落，消费者服务、石油石化、食品饮料及农林牧渔板块涨幅居前，年报业绩验证行业高景气及较强的防御性催生相关板块持续走强，银行板块表现也较为强劲，市场赚钱效应集中在少数板块。

　　市场走势方面，沪指在3500点处争夺激烈，短期看，有企稳止跌的趋势，但均线仍为空头排列，创业板指走势相近，同样围绕3200点震荡整理，预计两市进一步修复需要时间，大概率维持震荡走势。节前市场交易活跃度下降，抱团争辩引发市场分歧等内生原因是市场表现相对疲弱的主要因素，经济基本面修复略低于预期或也是制约市场风险偏好的原因之一。

　　后市来看，流动性收紧预期升温得到了缓解，央行本周通过7天期和14天期逆回购操作净投放流动性，考虑到春节资金需求高峰期，货币政策收紧的概率不大，但春节前后主要以维持紧平衡为主，稳住杠杆率和防范系统性风险的举措已逐步实施，当前的流动性平缓收紧的一致预期难以明显改善。经济方面，国内1月PMI数据受季节性因素和疫情影响，供需有所转弱，2月就地过节对生产端影响相对中性，对消费影响存在不确定性，国内经济修复力度仍待观察。海外经济体如欧元区主要国家1月PMI超此前预期，经济复苏势头向好或支撑海外市场偏好回升，且财政刺激及积极货币政策尚未到退出阶段，对于市场中期表现无需过分悲观。

　　企业盈利周期向上扩张阶段仍处于验证期，市场大幅向下的风险较小，但结构上的估值矛盾或会加剧市场的波动性和脆弱性。短期市场抱紧龙头的趋势有所强化，趋势结束虽言之尚早，但对应板块的预期收益率或需下调。临近春节，市场交易活跃度或进一步降低。策略上，建议减少追高，逐步着眼年后行情逢低布局景气向好且估值仍较为合理的化工、轻工、建材、银行板块中的绩优个股，对于成长板块可关注行业周期向上回调相对充分的细分子行业如功率半导体等。