长城证券--投资策略研究*系列一百三十二：A股的估值、风格切换与增减持

　　【研究报告内容摘要】

　　创业板综估值上调 2.4%，中小板综估值下调 2.7%：全部 A 股的市盈率从 22.02下降到 21.80，市净率 1.95上升到 1.96，全 A(除金融,石油石化)的市盈率从 36.57上升到 36.89，市净率从 2.83上升到 2.86。此外，沪深 300、中证 500、中小板综、创业板综的市盈率分别为 15.36、26.90、43.70和 89.85，市净率分别为 1.70、2.04、3.18和 5.08。

　　港股、美股及 A 股重要指数估值水平：A 股、港股、美股重要指数中，港股恒生指数、恒生香港 35指数、恒生中国企业指数、恒生中型企业指数、恒生大型股指数和恒生小型股指数市盈率均高于 2006年以来中位数，恒生 35指数估值达到历史市盈率最高水平，恒生大型股指数估值达到历史 90%分位以上。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数市盈率为历史分位 99.9%左右水平，纳斯达克指数市盈率为 94.6%左右水平，标普 500指数市盈率为历史分为 100%左右水平。与美股、港股主要指数相比，A股主要指数中创业板指处于历史分位较高水平，低于纳斯达克指数市盈率分位数，处于 76.0%分位，全 A 除金融石油石化约在历史分位 66.1%左右，上证综指和沪深 300位于历史分位 50.8%和 65.8%左右，中小板指处于历史的 50.2%分位左右。

　　大小盘和成长价值风格切换：大盘成长估值上调 4.1%，小盘成长估值下调 3.3%。上周中小板和沪深 300的市盈率比值从 2.90下降到 2.85，市净率比值维持 1.87。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从 4.03上升到4.31，中盘成长和中盘价值的市盈率比值维持 1.95，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从 1.75下降到 1.69。

　　行业风格切换：金融类下调 4.2%，周期类上调 0.2%，消费类上调 2.3%，成长类上调 1.1%，稳定类上调 0.3%。金融类行业市盈率 8.61倍，相比2011年以来的中位数，低 0.18倍标准差，市净率 0.97，相比 2011年以来的中位数，低 1.24倍标准差；周期类行业市盈率 32.80，高 0.96倍标准差，市净率 1.70，低 0.31倍标准差；消费类行业市盈率 42.04，高 2.10倍标准差，市净率 5.77，高 4.14倍标准差；成长类行业市盈率 66.99，高0.90倍标准差，市净率 4.01，高 0.49倍标准差；稳定类行业市盈率 19.67，高 1.15倍标准差，市净率 1.17，低 0.86倍标准差。