国海证券--A股增量资金点评：内外机构积极建仓

　　【研究报告内容摘要】

　　内外资机构积极布局：北上资金和国内主动型权益基金底部积极布局，或将夺得先机。

　　2021年初至今年初至今北上资金坚定流入流入A股：2021年一季度，虽然整体A股呈现震荡下行态势，但北上资金仍保持较为稳定的净流入，月平均北上资金净流入332.97亿元，震荡市下其对A股仍具信心。4月A股横盘震荡，北上资金放量净流入，4月净流入远超一季度均值，达526.07亿元。我们在《北上资金专题》研究中发现，外资具有自己的内在投资逻辑，其短期择时胜率高，能够较好的把握A股行情，涨时稳定流入，跌时坚定抄底，其操作具有相当程度的参考意义。通过“聪明资金”应对A股震荡行情下，坚定入场的行为来看，外资判断当前市场处于底部区间。

　　国内主动型权益基金对对A股市场仍较有信心，新发股市场仍较有信心，新发权益类基金在基金在2月大跌后积极建仓：：2021Q1新发基金整体首月未投资占比数仅为0.44%，与历史数据相比，一季度新发基金布局意愿较高。1-2月新发基金首月未投资占比为0，说明新发的基金在2-3月份已全部进行建仓，这表明机构更倾向于认为市场已进入阶段性底部，是较优的布局时机。同时，我们也观察到3月份新发基金建仓接近99%，在市场震荡回暖之际积极布局。

　　候场资金：候场资金：杠杆资金、ETF和货币型基金观望情绪浓厚，伺机而动。

　　杠杆资金跟随市场，但滞后行情行情1~2周周，当前表现为持币候场：：2021年初，A股市场向好，但整体处于此前上涨阶段的顶部区域，此时杠杆资金情绪高涨，追涨操作明显，于1月宽幅净流入721.01亿元；春节后A股急下随后横盘震荡，杠杆资金随之大幅流出，而后情绪低迷，整体缩量操作。从周度数据来看杠杆资金追涨杀跌更加明显，具有抄底意向，但择时被动，其操作滞后大盘行情1~2周。进入4月以来，市场维持震荡，融资余额流入额维持低位，杠杆资金整体呈现持币候场特点。

　　ETF资金资金反向操作，近期投资者观望情绪浓厚：：ETF资金总体反应市场情绪和投资者心态，在市场波动较大或面临拐点时，ETF资金宽幅波动，且与大盘呈现出显着的反向操作的特点；当市场表现稳定或趋势上行时，ETF资金振幅收窄。年初A股上涨，市场情绪火热，ETF净流出且净买卖额较小；春节后大盘下跌，ETF资金大幅净流入，2月最后一个交易周ETF净流入高达274.56亿元。以此为分水岭，此后市场震荡，ETF资金开始宽幅波动，投资者情绪波动较大。而4月下旬至今，随着市场情绪趋稳，ETF资金净流动收窄，投资者伺机而动。

　　权益基金热度下降，货币型基金规模抬升，个人投资者选择偏谨慎，更愿保持观望：：开放式权益类新发基金2021年一季度共304只，平均首月收益率为-0.61%，受2月市场大跌影响，一季度新发基金整体表现弱于往年平均水平。与此同时，货币市场型基金份额逐月递增。1至2月大盘向好，货币型基金规模稳定在8万亿份左右，投资者偏向权益市场以谋求高收益；但3月以来，市场震荡，货币型基金规模较2月有较大幅度增加，且近期稳中有升，已超9万亿份的规模，增长了近13%。货币型基金短期高增，个人投资者等候入场时机。

　　风险提示：流动性收紧超预期，经济发展不及预期，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化