供需未见明显改善 天胶价格仍将低位徘徊

　　投资要点

　　天然橡胶价格近期小幅反弹。天然橡胶价格在经历了今年2 月-6 月初50%左右的大幅下跌后，于近期迎来反弹。近20 天以来，胶价由12215 元/吨上涨至最高13680 元/吨，涨幅达12%。

　　主产国联合减产、重卡销量大增成为反弹最大诱因。6 月中旬，天然橡胶价格已跌至12000 元/吨的行业成本线附近，基本处于历史价格低位，反弹行情已在意料之中。6 月14 日，泰国、印尼、马来西亚等东南亚天然橡胶主产国宣布将开会讨论实施联合减产和限制出口等举措以提振天然橡胶价格，同日，中汽协发布汽车销量数据，5 月国内重卡销量达9.77 万辆，同比增长53%。主产国联合减产预期升温叠加国内重卡销量超预期，天然橡胶小幅行情开启。

　　供需未见明显改善，胶价或仍将低位震荡。此次主产国拟实行的联合减产、限制出口之事，历史上发生过多次，但都因为限制力度不足、缺乏有效监督等原因而低于预期，均未对供需产生根本影响。目前，从供给端来看，东南亚天然橡胶主产国已全部开割，并将于7 月陆续进入产量高峰期，青岛港保税区天然橡胶库存截至6 月15 日已经达到21.7 万吨，相比于年初增长138%，接近历史高位；需求方面，国内替换胎需求未见明显改善，配套胎需求由于重卡销量带动同比表现尚可，但环比增速已开始下滑，后劲乏力。综上，我们认为天然橡胶趋势性行情不会出现，年末主产国停割之前价格仍将低位徘徊。

　　风险提示：极端天气发生影响主产国产量。

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