和信投顾：今年以来基金业绩变化研究与简析

　　2018年以来，A股市场总体震荡分化，股票价格的分化程度可谓较为剧烈，即有创新高的贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)等，也有大多数股票边缘化或另类风险体现了创新低的情况，因此投资者对于机构投资者上半年投资如何需要有一基本认识。

　　今年上半年即将结束，而透过市场变化来看，上海综指总体在3000-3500点区域波动，目前为3070点左右。我们以6月12日收盘时点为准，简析一下基金整体业绩变化情况，此或显示了市场的一个机构投资成果或亏损情况。我们对市场中基金(未包括私募基金)进行一个简单的数据分析，从基金整体运营情况来看，股票型基金、混和型基金总体不佳出现亏损，而货币类、债券型基金仍有正收益，但收益也较为有限。

　　图1：基金(各类)今年以来总体表现情况

　　注：信息来源于WIND 和信研究(截止于6月12日)

　　透过市场数据，我们研究发现，股票型基金今年以来总体出现亏损，而混各型基金处于亏损之列。如果以基金业绩整体业绩分布情况来看，我们发现，盈利在-10-10%的基金数量占比为91.50%；盈利大于10%的基金数量为2.47%，亏损大于10%的基金占比为6.03%，这也显示了不同基金投资品种不同、股票配置差异对应市场分化带来的投资收益不同。从市场情况来看，A股市场的股票分化体现较为明显，在贵州茅台等少量公司股价表现创新高或强势外，大部分股票出现了创新低的下跌调整走势，因此基金持仓不同带来的投资收益正负值变化格外明显。

　　图2：今年以来基金业绩整体分布情况

　　注：信息来源于WIND 和信研究(截止于6月12日)

　　日前，随着药明康德(603259,股吧)的上市，打新收益出现续增，个股估值抬升(目前药明康德静态PE为100倍左右)，后续独角兽企业的上市冲动或步伐明显加快。观察市场发现，随着六家独角基金的核准，6月5日发布海报、6月6日晒出批文、6月7日给出发行公告，战略配售型基金从申报到发行可谓一气呵成。6月11日，“独角兽”基金正式上线开卖，而在上周末，无论是华夏、招商、易方达、嘉实、南方和汇添富6家基金公司还是各大代销机构，都在高调发行。同一天，宁德时代(300750,股吧)在深交所敲钟上市，正式登陆创业板，股票交易代码：300750；加之小米CDR招股书出台，也使得A股的独角企业运行周期再显明显之势。

　　很显然，A股进入到了独角企业的运营周期，这种格局的变化将从指数、股票品种分化、中长期品种演变不确定性、资金博弈等多个层面影响市场，而世界成熟市场来看，独角企业的分化、破发与发展均体现风险与机会因素，但对市场总体格局的影响将促进股票市场分化，对于中国股票市场而言，其不确定性发展仍须观察,因此，对于基金机构而言，所面临的考验或仍较为明显，将体现优胜劣汰的机构竞争态势。

　　从今年以来情况来看，深沪A股日成交额在5000亿上方的时间不多，而成交股数与成交量方面显示目前阶段有进一步下行趋势，显示存量博弈的周期面临一个变化，是继续下行还是改变，则对市场影响较大，因为成交量在股票分析中是首要的，而市场行为的成交量说明较多信息或投资者研判或分歧程度。从市场面来看，研究认为，目前A股总体呈现存量博弈的周期，且成交量有不断减少态势，尽管部分股票表现或护盘指数，但相当多数股票已创下了2015年“股灾”时期的低点并有继续扩散态势。如果从未来新经济企业不断政策信号或市场新品种不断上市的角度来看，这种股价分化的格局有可能向成熟市场股价演变的分化趋向，因此可以预期，基金机构的股票配置或仍将拉大其收益差异化。

　　表1：近一年来基金数量及规模情况变化

　　总体而言，基金总数增加明显，而规模也体现增加，但从目前深沪市场量能变化来看，显示其仍为存量博弈且有进一步有限或缩量趋势，从市场演变周期阶段来看，新经济及独角兽企业、CDR等演变的情况仍具有不确定性影响。从投资者的多空博弈分化角度演变来看，带给市场的或将体现股票价格的日益分化，而这一趋势在成熟市场的运行过程中体现较为明显，可以预计，存量博弈的周期阶段内，基金机构投资收益的差异化将不断体现，今年上半年情况来看，这种分化因持仓不同而体现收益差异。因此未来股票市场的演变周期来看，基金机构投资业绩变化将体现明显差异化或是一个趋势，即优胜劣汰。

　　【特别声明】本报告由河南和信证券投资顾问股份有限公司制作。公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格资质，本报告为市场分析报告，报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险，入市须谨慎。本报告中的信息、意见等均仅供参考之用，不构成所述佐证。