和信投顾：五月制造业PMI指数研究与分析

　　据国家统计局2019年5月31日公布的经济数据显示：2019年5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，比上月回落0.7个百分点。和信研究跟踪观察发现，2018年12月、1、2月PMI指数处于荣枯线下方，后3、4月有所回升至荣枯线上方，但5月份再次跌破荣枯线。如果配合财新PMI同期指数观察，五月份实际上显示PMI指数仍显示经济下行压力。

　　从具体运行情况来看，5月份，企业规模数据方面显示：大型企业PMI为50.3%，比上月回落0.5个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI为48.8%和47.8%，分别比上月下降0.3和2.0个百分点。此表明，中小型企业下降更为明显，均在荣枯线下方。

　　图1：近一年来中国制造业采购经理指数(PMI)月份变动情况注：信息来源于国家统计局 和信研究

　　和信研究认为，5月制造业指数PMI显示经济下行压力，但从服务业PMI指数来看，却仍然相对较好。2019年5月份，中国非制造业商务活动指数为54.3%，与上月持平，表明非制造业总体延续平稳较快的发展势头。分行业看，服务业商务活动指数为53.5%，比上月上升0.2个百分点，服务业继续保持较快增长态势。从行业大类看，铁路运输业、航空运输业、邮政业、住宿业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网软件信息技术服务等行业商务活动指数位于60.0%以上的高位景气区间，相关企业经营活动较为活跃，业务总量快速增长；批发业、资本市场服务、保险业等行业商务活动指数低于临界点，行业景气度有所回落。建筑业商务活动指数为58.6%，比上月回落1.5个百分点，仍位于较高景气区间，建筑业继续保持快速扩张。

　　5月制造业PMI指数回落与服务业PMI指数持平，显示经济结构的变化。据财新网5月6日公布的4月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得54.5，较3月上升0.1个百分点，为2012年6月以来次高，显示服务业经营活动进一步扩张。目前5月份数据还没有公布，但可以预计服务业PMI指数相对保持健康，制造业承压仍将明显。

　　图2：制造业PMI五大构成指数5月数据情况注：依据国家统计局数据绘制 和信研究

　　总体来看，5月份制造业指数的运行于荣枯线下方，显示制造业的景气周期面临一个起伏变化或下行压力。而从新订单、出厂价格指数、新出口订单等变化来看，制造业所面临的不确定性仍较为明显，而从服务业与商务活动指数来看，则出现了相对较好，这是否说明我国经济转型或内在因素的变化，而政策与经济改革方面需要密切跟踪，此需要跟踪观察研究。同时，中美贸易战的博弈在阶段性将对指数形成一定的影响，需要投资者密切观察变化。

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