反“L”型走势来了！踏空2019年行情后券商们喊出明年再迎牛市

　　12月22日电(吴亦涵)距离2020年已不足10天，券商机构也陆续发布了明年A股市场的投资策略，在经历了行情有所回暖的2019年后，不少券商开始喊出了2020年A股将迎来牛市的口号。

　　每至年末，券商机构大多会召开策略会议，展望来年行情，发布投资策略。不过在瞬息万变的A股市场中，券商们的预测，往往难逃被打脸的命运。因此，在2019年即将结束之际，我们不妨先看一看，2018年末券商们的预测，都算对了吗？

　　谨慎的机构踏空的行情

　　翻阅2018年年末券商的投资策略，不难发现，在刚刚经历了2018年跌跌不休的股市行情后，券商们对于A股市场2019年的行情预测，大多略显谨慎。尽管对于2019年的A股行情，多数券商认为将会好于2018年，但是大多更强调2019年的A股市场将处于触底反弹，震荡磨底的状态。　　　　相较券商们的谨慎，2019年A股市场表现明显更为争气，截至12月20日收盘，上证综指的涨幅达到了20.49%，深证成指的涨幅达到了41.30%，创业板指的涨幅达到了41.68%。

　　从A股的具体走势来看，除了招商证券提出N型走势和【申万宏源(000166)、股吧】明确表示一年之计在于春，大多数券商对于A股的2019年走势判断为前低后高，股市需要在下半年才会有所上涨。

　　但事实上，2019元旦刚过不久，A股就走出了一波轰轰烈烈的上涨行情，1-4月间，上证指数由2440.91的年内最低位上涨至3288.45的年内高位，深证成指与创业板指也纷纷走高，反而在5月之后，三大指数开始进入了获利回吐的盘整状态。也就是说，在大多数券商的预测中，都踏空了2019年1-4月最为赚钱的股市行情。

　　最后，从具体的板块的表现来看，大多数券商均预测2019年A股市场科技股、成长股、中小盘股、创业板股将会有更好的走势，而从实际来看，中小盘股成分更多的深证成指以及创业板指数在今年以来的涨幅也确实要好过大盘指数。

　　因此整体来看，2018年的券商预测在2019年A股涨跌方向上的判断大多准确，但是由于券商们过于谨慎的态度，对于A股2019年的涨幅几乎全部看失，在走势上除了招商证券和申万宏源之外，多数券商预测更是直接踏空了1-4月的A股上涨行情。

　　白马股频现黑天鹅唱多券商难避雷

　　值得一提的是，由于2019年上市公司黑天鹅频出，许多券商不仅在策略研报上踏空了A股1-4月“春季行情”，在个股研报的预测中也频频“踩雷”。

　　事实上，因为A股市场尚不存在成熟的做空机制，以及多数券商分析师在业务上需要与上市公司搞好关系等原因，市场上的券商研报，少有看空上市公司的内容。因此券商的个股研报，往往会在业绩优良的上市公司底下扎堆出现，集体看多。但是，随着今年A股市场多只白马股爆出“黑天鹅”事件，不少券商惨遭打脸。

　　其中较为典型的是【视觉中国(000681)、股吧】。在今年4月份因“黑洞”照片陷入版权风波，并因此关停整改之前，视觉中国曾是券商们扎堆看多的“三好学生”。Wind研报界面显示，在2018年10月-12月期间，有超过10家券商发布了关于视觉中国的研报，大多给与其增持、推荐的评级。

　　招商证券彼时表示，视觉中国多年来持续整合优质PGC视觉内容资源，内容品类不断增加，具备高竞争壁垒；且公司核心业务持续维持高增长，看好其长期发展趋势，维持对视觉中国“强烈推荐”的评级。

　　即使在“黑洞事件”之后，不少券商仍发布研报，维持对视觉中国的增持、推荐评级。招商证券在今年8月的一份研报中就表示，长期看好视觉中国作为视觉素材付费龙头的发展前景，经过“黑洞事件”后公司和行业都将进入更健康的发展轨道。仍维持“强烈推荐”评级。

　　然而，今年12月10日，视觉中国网站再次因为违反相关法规而被关停整顿，此后股价再度连续下跌，截至12月20日收盘报16.36元/股，年初至今股价已经下跌近30%。

　　像视觉中国一样的例子并非少数。今年以来，东阿阿胶、【康美药业(600518)、股吧】、四维图新等过去备受券商青睐的上市公司今年纷纷爆出黑天鹅事件，让不少券商都惨遭打脸。

　　回顾招商证券以及其他券商看好视觉中国的研报时其实不难发现，这些券商在视觉中国爆雷之前并非没有意识到该公司在版权内容方面以及法律法规方面存在的风险，但是大多数券商仅仅只在研报的风险提示中稍加提及后继续唱多。因此，在一些业内人士看来，不少券商研报惨遭打脸，并不是因为他们遇到了意想不到的“黑天鹅”事件，而是因为抱着侥幸的心理，最终没能躲过“踩雷”。

　　多券商称2020年将迎来牛市

　　尽管研报频遭打脸，但是券商工作还得继续。11月以来，券商开始陆续召开策略大会，发布关于2020年的投资策略。

　　整体来看，在经历了2019年的回暖行情之后，券商对于明年的A股走势信心明显更为充足，有几家券商甚至喊出了明年将迎来牛市的口号。

　　在光大证券看来，明年A股有望迎来新牛市。该机构指出，“新牛市”的含义，并非仅指明年上半年有望出现的弱复苏，更多的是指这可能是过去十年未曾见过的长牛期的开始。从政策经济周期的分析框架看，过去十年上证综指不涨的关键在于经济长周期下行，市场对于A股的估值较低。而明年经济则有望迎来盈利周期复苏，CPI通胀见顶回落的情况，并因此推动A股上涨。

　　新时代证券则表示，2020年A股可能会出现2010年以来的第一次戴维斯双击。该机构认为这主要有两个方面的原因。一方面，因为经济下行周期很少超过2年，因此中国明年上市公司盈利可能将会大幅反弹；另一方面，展望明年，货币政策不会太紧、股市政策友好、赚钱效应改善的时间已经接近1年等三个因素，将会影响个人投资者进场，给股市带来增量资金。

　　而预测中了2019年A股N型走势的招商证券则认为，2019年A股再一次迎来熊牛转折，将开启新一轮七年周期。2020年上半年，由于通胀压力较大，货币政策存在掣肘，市场更多以结构性行情为主；而下半年随着经济下行压力加大，通胀回落，货币政策的空间打开，市场在更加宽松的环境下的“资产荒”下有望继续上涨，预计全年走势呈现类似反“L”型态。

　　除了上述券商外，中信证券预测2020年将迎“新时代的小康牛”，海通证券表示2020年将“牛转乾坤”；国金证券则表示2020年将由反复震荡走向“结构牛市”。

　　需要注意的是，上一次券商频频呼喊牛市，是在预测2018年股市行情的时候。2017年底-2018年初，A股牛市将至之声此起彼伏，彼时，海通证券预测“新时代，新牛市”，2018年市场有望进入慢牛初期；招商证券预测，2018年大盘指数将有10%-15%的上行空间；国泰君安预测，“敢于乐观，新驱动、新结构、新高度”；中信建投预测，“面朝大海，春暖花开”；中金公司更是预测A股将实现双位数收益。

　　但是最终，这些券商的预测惨遭打脸，2018年，上证综指全年跌幅24.59%；深圳成指全年跌幅34.42%；创业板指全年跌幅28.65%。

　　有业内人士指出，券商预测来年走势，往往是基于现有的经济形势以及A股的估值状况，但事实上A股走势千变万化，市场上黑天鹅事件频频发生，券商们预测不准是十分正常的事情，但是这并不意味着券商的预测研报就没有价值，对于投资者来说，在阅读券商研报时，更多是要了解券商对于当下股市情况的判断，并从其预测逻辑上获取信息，来帮助自己进行决策，而不是一味相信券商对于股市情况的预测结论。