星石投资：协调监管新时代到来 权益类迎增配时点

　　14日至15日，全国金融工作会议在北京召开。根据过往经验，5年一次的金融工作会议，基本上决定了未来5年金融工作的基调和方向，每次金融工作会议之后的工作安排都对资本市场的运行产生了深远的影响。

　　本次大会同样如此，星石投资认为，此次会议给出了意义深远的信号，金融工作的重要性提升到前所未有的高度，协调监管超预期，系统性金融风险发生的概率大大降低。这是政府送来的“定心丸”，预示着A股迎来增配试点，大金融板块或受益。

　　　星石投资认为，本次金融工作会议鲜明的提出了未来金融工作的四个原则、三个任务和一个底线，未来我国金融市场将朝着服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三个方面推进，以不发生系统性风险为底线，把主动防范系统性风险提高到了更重要的位置。一个融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系有望形成。具体来看，有以下几点：

　　1、把金融工作的重要性提到了前所未有的高度。会议指出金融是国之重器，是国家经济的命脉；金融安全是国家安全的重要组成部分，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题，要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。

　　2、金融监管或将进入协调监管的新时代。

　　建立了更高层级的监管协调机制：本次会议设立了国务院金融稳定发展委员会，此次上升到国务院领导层面的统一协调机制大大超出了市场的预期，而此前根据媒体报道的市场传闻是，将在“一行三会”之上设立金融协调委员会，办公室设在央行。未来国务院金融稳定发展委员会对“一行三会”监管工作的协调将会更加有效，进一步加强监管部门的沟通协调，大大提升监管效率。

　　从分业监管到功能监管和行为监管：本次会议强调坚持问题导向，针对突出问题加强协调，强化综合监管，突出功能监管和行为监管：功能监管和行为监管都是按照经营业务的性质来进行划分监管对象的监管模式，将会有效的减少不同行业同样业务监管标准不统一而带来的“监管套利”。

　　同时强化了央行的宏观审慎管理和系统性风险防范职责，央行在监管中将占据更为重要的地位。在协调监管的背景下，未来发生系统性金融风险的概率非常小。

　　3、落实了各种风险责任主体。强调了落实各个地方政府和国有企业的风险防控主体责任，要求各级地方政府树立正确的政绩观，严控地方政府债务增量；要求把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”的工作。这使得整个市场的风险防控能力大大进步。

　　4、A股市场及大金融板块或将迎来大发展。会议强调了金融是实体经济的血脉，服务实体经济的发展是金融的天职。把发展直接融资放在重要位置，增强资本市场服务实体经济的功能，积极有序发展股权融资，提高直接融资比重。我们判断未来权益类、股权类资本市场将在金融领域发挥越来越重要的作用，一个良性发展的成熟稳健的股票市场有望形成。会议也提出改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民营金融机构，要促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能。我们认为严监管、去杠杆实际上就是金融领域的“供给侧改革”，最终优胜劣汰，大金融将会受益，而目前A股的优质的大银行、大保险和大券商的估值与配置比例都处于低位，随着行业发展的稳定和监管标准的逐步统一，或将迎来较好的配置机会。

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