雷杰：建议放开银行资金进入私募 谨慎看待造车新势力

　　近期中财龙马资本董事长雷杰做客《新浪会客厅》，就私募股权投资相关问题进行了探讨。雷杰表示，国内私募发展与发达市场有差距，建议放开银行资金进入；私募跑路事件不能怪托管行；国常会表态确保创投基金税负总体不增，行业吃下定心丸，建议明确税收征收政策；“资管新规”出台，长期利好资本市场和私募行业；经济结构转型下，瞄准三大发展方向；谨慎看待“造车新势力”。

　　谈行业：国内私募发展与发达市场有差距建议放开银行资金进入

　　雷杰表示，过去十年间，我国的私募股权行业迅速发展，但与发达国家相比，我国私募基金行业分散度较高，尚未形成具有行业影响力的巨头。目前国内数量庞大且集中度低的私募基金行业，将经过行业洗牌淘汰大部分市场参与者，行业集中度将逐步提升。

　　今年以来，伴随着市场行情、监管趋严等问题影响，私募基金募集遭遇难题，雷杰建议，可以适度放开银行资金进入私募基金通道。雷杰表示，资管新规实施前，银行理财资金是私募股权基金的重要资金来源。然而，自新规实施后，断绝了传统理财资金投资私募的通路。

　　所以，雷杰称，希望监管层从两方面放开银行资金进入私募基金通道，一是允许银行直接代销私募基金产品，降低私募基金销售成本。二是允许符合条件的银行理财资金直接投资私募基金产品。

　　谈风险：托管银行以监督管理为主私募跑路事件不能怪托管行

　　雷杰认为，“资管新规”出台，本身对于促进资本市场长期健康发展而言是有利的，其中，对合格投资者认定、禁止期限错配和资金池、去通道化、打破刚性兑付等措施，有利于加强监管，强调私募基金正本清源，回归主业，进而促进私募行业的发展。资管新规对于私募股权行业的影响主要在于资金募集。对PE/VC的资金募集影响较大，之后便会迎来利好。

　　今年6月，因受“阜兴系事件”影响，对私募的注册、银行托管等问题造成了直接影响，进而对行业的发展形成了不利因素。

　　雷杰表示，私募基金本身是高风险投资，需要投资者辨别风险，而阜兴系跑路事件发生后，基金业协会要求托管银行出具说明函，变相为识别私募基金投资风险等承担责任。这一有悖于私募基金实质的不合理要求，导致大部分商业银行拒绝为私募基金产品尤其是契约型私募基金办理托管业务，使得私募基金设立成本和难度都大幅上升。

　　从监管规定以及基金合同的权利义务约定来看，本质上托管银行以监督管理为主，无法对资产做出实质性判断。所以，对于超出托管银行职责范围的要求，不具有合理性。

　　谈税收问题：国常会表态吃下定心丸建议明确税收征收政策

　　近期的私募股权基金个人LP税收问题在市场上掀起了一阵波澜，雷杰认为，9月6日国常会的发声，称确保创投基金税负总体不增，稳定了市场信心，有利于后续股权投资健康持续发展。不过，为了避免再次出现类似税收争议事件，还是建议明确税收征收政策，降低私募股权基金税负，真正落实税收优惠政策，推动“双创”发展。

　　当前，国内宏观经济从高增长转变为中高速增长，改革红利、人口红利等边际递减，经济结构转型、新经济被业界经常提及。在此大背景下，雷杰认为，对于创投、股权基金来说，第一，应重点布局新兴行业。第二，私募机构要加大投研力度，提升投研深度，对未来投资趋势和方向做出准确的判断。第三，持续关注改革创新，继续关注改革红利带来的投资机会。

　　当前，国内面临着发展混合所有制为主导的国企改革等机会，雷杰指出，目前国企混改过程中存在一些问题，如，国企混改对企业机制的改变效果不明显；私募股权基金或民营资本未能实际参与到混改企业的决策和经营中；私募股权基金参与国企混改门槛高；以及如何合理、有序退出还有待研究。所以，大多数民营私募股权基金对国企混改持观望态度，这一问题，还需要不断推进。

　　谈热点：谨慎看待“造车新势力”

　　近几年，新能源汽车企业如雨后春笋般生长，雷杰认为，这背后主要的驱动因素还是政府的产业政策起主导。所谓的造车新势力、互联网车企的兴起，面临的路还很长，前面还面临着规模化生产、批量交付、现金流转正等重大挑战。因此，总体上对新能源汽车企业的投资持非常谨慎的态度。但这并不意味着他不看好新能源汽车产业，雷杰表示，正在积极的在布局新能源汽车产业链的上游，例如电池、材料等新能源汽车的核心零部件。

　　对于今年的“咖啡大战”、以及共享单车等热潮退去，雷杰称，瑞幸咖啡快速扩张，最主要的是得益于资本的支持。这类创新没有技术的更新迭代，仅有商业模式创新，虽然确实也解决了部分消费者的问题，也用资本打造的护城河，使得后来者难以逾越。但是，该类企业能否长远发展，取决于他们后续能否解决极速扩张带来的系列运营和管理问题、能否保持服务的一致性，以及能否通过技术创新让产品升级来满足消费者不断新增的需求。