头部百亿量化私募人谈鸡血市场：产品备案的速度还抵不过客户打款的速度

　　本文来源：橙小巫

　　“5月开始，涌入量化行业的资金量至少在1000亿。这个时候跟客户聊产品不需要介绍算法交易，胜率，盈亏比，甚至你到底人工智能还是人肉智能都没关系，就说你现在什么还能卖吧？”

　　“热情高涨，产品备案的速度还抵不过客户打款的速度，某些管理人估计也后悔，早知道把姿势摆好，效率高点还能多接点儿”“对冲后的收益不亏损已经算不错的结局了。这期间有很多同行畅想过量化N.0，梦想着年年赚法拉利，现在先把自行车组装好了再说吧。”“从来没有见过那么多钱的时候，管理人应该停下来想想自己修的那个房间还能不能再装钱，或者思考一下以后要不要重新再修一栋楼。”

　　本文作者就职于头部百亿量化私募，以上，是他对今年市场的感慨。

　　今年量化私募迎来丰收年，火爆的同时，也引来很多资金涌入其中。一些头部量化私募开始主动“封盘”控规模。此前，已有幻方量化、九坤、因诺等量化私募宣布“封盘”，而近期，思勰投资也公告称，决定不晚于2020年1月31日起，暂停公司日内CTA产品线的净申购，控制相应策略的管理规模。并称此举是为了保护现有投资者权益，维护量化策略有效性。

　　这位私募人亲历了今年这波量化打鸡血似地被追捧，分享了他对于当下以及未来量化市场的观点，聪明投资者经授权分享给大家。

　　3月的时候，受金主爷的邀请在成都茶馆畅谈了几个小时，从生猪出栏量聊到量子通信，他的水平“很高”，我只能假装都听懂了。总结陈词，A股牛市才刚刚开始。 合作不成，不过还是有一句我明白了：在座的各位都是垃圾 后来的行情大家看看000905就行了，波动率也掉的厉害。

　　无论什么行情，客户永远都是逐利的，能翻倍的绝不要50%。 金爷也默默的下单了，反正都是看曲线的。 大概从5月开始，涌入量化行业的资金量至少在1000亿。有很多是慕名而来的，这个时候跟客户聊产品不需要介绍算法交易，胜率，盈亏比，甚至你到底人工智能还是人肉智能都没关系，就说你现在什么还能卖吧？ 不少公司的管理规模翻了好几倍 热情高涨，产品备案的速度还抵不过客户打款的速度，某些管理人估计也后悔，早知道把姿势摆好，效率高点还能多接点儿；也有待价而沽的，非常对不起，现在要涨价了；不好意思，1亿起投，必须封闭N月；有人闭门谢客，研究下一步怎么办，有人全天候轰炸，希望再要500亿。 无论大家怎样操作，最近的画风大概率都是这样：

　　对冲后收益不亏损

　　已经算不错的结局了

　　7-8月，整个阿尔法市场遭遇集体瓶颈期，中位数跑输指数1.5%左右；对冲工具以IC为例，从2月接近平水状态一路贴水到年化25%，即使最近稍有好转，也差不多10%；5月以后市场平均成交量比2-4月接近腰斩。几个因素叠加在一起，对冲后的收益不亏损已经算不错的结局了。这期间有很多同行畅想过量化N.0，梦想着年年赚法拉利，现在先把自行车组装好了再说吧。 到了11月底，情况更加糟糕了。 似乎遇到危机的金爷有种不详的预感：欲望太大，入错行？ 接下来的话题就很严肃了： “XX最近回撤的好厉害，怎么办？” ”YY的产品现在买怎么样，会不会有问题？” “还有哪些可以买的，给我列个名单吧？” …… 虽然几个月前的尬聊还历历在目，而他也并没有成为我的客户。但我还是有义务在这个行业小危机的情况下为他再服务一次，毕竟希望他最终能成为一个成熟的客户，哪怕我在他眼里依旧是一个垃圾。

　　追高者不在少数

　　有类活跃在市场的FOF管理人靠着尽调去寻找答案，从产品估值表到核心人员结婚证事无巨细。到底有用没用不知道，反正买趋势向上的就对了，如果费用能便宜点，就多买点。 普通投资者很难做到精细化分析，时间和成本都不允许，粗暴一点的方法直接把颗粒度放大，按照规模大小和策略类型做划分。投资有一个规模收益函数：F（规模，回撤，收益），超高收益和超低回撤，大家就别惦记了。普通投资人能获得的合理回报或者说现在市场还可以给出的平均回报率，超越中证500指数应该是25%量级的（这里要再强调一下不是绝对回报25%，而是超越指数的部分）。别以为这个数字是到底了，就在我打字的瞬间，可能已经降低到15%了。。。 开个新业务：代打管理人，有人付费么？ 去年市场成交量一直半死不活，今年年初一波补血，出现很多大神，收益率肯定是奇高的，起码比中位数还要高一倍以上。追高者当然不在少数，中性回撤10%也不是不可能的事，部分券商营业部核心客户受伤严重，你再跟他说量化对冲肯定当场撕合同的。

　　未来行业发展的大趋势：

　　大资管，小自营

　　今后行业发展的一个趋势大致是大资管，小自营。这个过程已经来了，只是分布不均。没有规模的管理人，没有资格上榜单；有实力跑自营的管理人，不屑于上榜单。 小一点的管理人可能更加追求收益，往往忽视了风险，极端情况来临的时候就一地鸡毛。规模短期上涨带来的负向影响是极其容易忽视的，尤其是从来没有见过那么多钱的时候，管理人应该停下来想想自己修的那个房间还能不能再装钱，或者思考一下以后要不要重新再修一栋楼。大量投资人心理预期不可控，投钱的时候想着都是90度向上的脉冲，投后预期严重不符，净值波动以后开始大量赎回，导致产品进一步波动，恶性循环开始。 规模大的管理人相对来说有经验一点，拿着N亿钱，想着2N亿的事，口袋有粮心中不慌。今后巨大的优势在于拥有十八般兵器，在小管理人捉襟见肘的时候，甚至可以奢华到大炮打蚊子。搞了这么多年，如今遇到点事情，还是相信老板们会妥善处理，从容应对。 韭菜肯定是一茬一茬的，再来一波的时候总会淡忘曾经的痛。

　　没有一个行业可以轻易成功，失败让他们清醒，也是好事，悠着点，活下来。

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