环保公用行业：天然气改革再下一城 9月火电增速由负转正

　　一、天然气：国家管网公司成立在即，关注气源产业链公司

　　年初以来领导人明确表态、方向性政策频出，国家油气管网公司成立在即。我们判断天然气产业利益分配格局或将重塑，未来天然气价格将改由市场供需决定，非常规气生产商直接受益，进口LNG或为最大增量。分气源看，“三桶油”可以通过增产低成本常规气增厚利润，但是由于进口管道气存在成本-售价倒挂，增产的常规气或仍与进口管道气混合销售，难以被下游用户直接获得。非常规气具备价格优势，管网公平开放后销售渠道有望打开，非常规气生产商(如【新天然气(603393)、股吧】（603393）等)直接受益，但是由于非常规气占比较低，对下游用户利好有限。进口LNG有望成为最大增量，当前国际LNG现货价格显着低于国内天然气价格，如果LNG接收站公平开放，现货LNG进口有望快速放量，沿海靠近接收站的地区有望大幅受益。全国天然气供需格局或出现分化，长期看或出现西部以及东部沿海气源价格较低，中部省份气源价格较高的格局。

　　拥有气源资源的城燃公司优势进一步扩大。由于接收站对外开放仍需过程，我们判断上游短期内仍以“三桶油”为主，而下游城市燃气公司众多，预计竞争较为充分，在价格博弈中处于相对劣势。手握气源的“三桶油”也享有多种有利条件积极进军下游城市燃气市场。站在“三桶油”之外的燃气行业投资主体角度，我们判断手握资源的企业会有更多的气价套利空间，在与上游的合作过程中也有更多谈判筹码。管网公平对第三方开放，也有利于掌握气源的企业扩大自身气源辐射范围。缺乏资源的区域城燃公司则相对被动，或成为城燃行业兼并整合的契机。此外，我们判断下游城市燃气企业进军上游LNG接收站有望成为趋势，拥有拟建LNG项目的【百川能源(600681)、股吧】（600681）、湖北能源（000883）等，项目进展速度有望加快。

　　二、电力：9月用电需求稳定，火电增速由负转正

　　国家能源局发布9月全社会用电数据。今年1-9月全国全社会用电量53442亿度，同比增长4.4%。增速较上年同期下降4.5个百分点，环比1-8月持平。9月单月，全社会用电量6020亿千瓦时，同比增长4.4%，增速同比下降3.6个百分点，环比8月单月提升0.8个百分点。国家发改委发布9月电煤价格指数，9月单月全国平均电煤价格指数489.88元/吨，同比下降6.18%，环比8月单月小幅上涨0.63%。我们判断新的煤电定价机制，煤电行业中长期盈利稳定性将会显着增强。同时考虑到区域电力供需格局分化，中西部火电标的显着占优。

　　三、环保行业：推进监测与治理，大气目标再提升

　　日前，生态环境部、发展改革委等十部门联合北京市、天津市等人民政府共同印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。方案明确了京津冀及周边地区全面完成2019年环境空气质量改善目标。此次方案亮点包括：重在因城施策，利好精细化监测;钢铁行业开启超低排放改造，工业炉窑进行综合治理;定期排查，确保行之有效。我们判断顺应精准监测需求，网格化监测订单有望快速复制，当前加强VOCS监测和治理，同时工业监测设备需求增加。

　　四、关注标的

　　1、公用行业：1)火电：长源电力（000966）、内蒙华电（600863）、皖能电力（000543）、湖北能源、华电国际（600027）、【华能国际(600011)、股吧】（600011）;2)水电：国投电力（600886）、长江电力（600900）、川投能源（600674）、韶能股份（000601）;3)清洁能源：福能股份（600483）、龙源电力、华能新能源;4)天然气产业：深圳燃气（601139）、新天然气、中集安瑞科、深冷股份（300540）。

　　2、环保行业：1)大气+监测：先河环保（300137）、清新环境（002573）。2)固废：上海环境（601200）、瀚蓝环境（600323）、中再资环（600217）、【东江环保(002672)、股吧】（002672）。