光大证券--2020年1月汽车销量跟踪报告：1月汽车销量下滑 春节效应是主因

　　汽车市场:1月销量194.1万辆,同比-18%,环比-27%

　　乘用车销售161.4万辆,同比-20.2%,环比-27.1%;商用车销售32.6万辆,同比-5.7%,环比-26.7%。1月中下旬新冠肺炎疫情开始全面展开,影响时间段基本与春节假期重合。因此,1月份的数据下滑的主要影响因素是春节长假导致的经济活动有效时间减少。

　　我们估算目前乘用车总库存约318.6万辆,环比-13.5%,维持库存去化趋势。因1月销量规模较低,总库存深度约1.86个月,有所上升。行业整体库存水平处于合理状态,应对疫情影响具备一定缓冲空间。2月中下旬大部分厂商复工,供给或先于需求恢复,2月末库存水平或有所上升。

　　新能源汽车:1月销量4.4万辆,同比-54.4%/环比-73.0%

　　2020年1月,国内新能源汽车销量为4.4万辆,同比-54.4%/环比-73.0%;国内新能源汽车产量为4.0万辆,同比-55.4%,环比-73.2%。受春节假期和新冠肺炎疫情影响,1月新能源汽车产销量同/环比显着下降。

　　动力电池:1月装机总量2.32GWh,同比-53%/环比-76%

　　根据GGII,2020年1月,国内动力电池装机量为2.32Gwh,同比-53%,环比-76%。其中,装机量排名前十的企业合计装机2.21Gwh,占比95.3%。

　　投资建议:

　　根据光大汽车周期深度报告《如何把握新一轮汽车周期的配置性机会--汽车股周期轮回启示录系列三》,19年10月乘用车批发数据确认光大汽车时钟9月切换至新一轮复苏时区。11月和12月销量数据继续环比改善,市场需求边际改善继续得到验证。“疫情”会显着拉低2月汽车行业销量增速,也会对3月行业数据形成一定扰动,但随着“疫情”的好转,预计二季度行业销量增速将持续改善,目前时点至2020年二季度汽车行业将会持续运行在光大汽车时钟的复苏时区,建议珍惜3月份前后汽车板块可能发生的估值“颠簸期”,建议积极把握汽车新一轮周期复苏时区板块的估值修复性会。

　　A股汽车方面,从行业比较来看,建议标配乘用车板块,维持“买入”评级,个股建议关注长安汽车（000625）和上汽集团（600104）。

　　港股汽车:疫情致消费延迟,或使2Q20E-3Q20E行业边际改善,看好2Q20E基本面拐点向上的趋势,维持行业“增持”评级。预计市场存在估值修复/基本面驱动的两轮反弹机会,建议关注广汽集团（601238）(2238.HK)。

　　新能源汽车方面:新能源乘用车高端化趋势下,建议关注宁德时代（300750）;考虑补贴退坡趋势下的经济性,建议关注国轩高科（002074）。

　　风险分析:行业增长不及预期,宏观经济因素扰动,新能源汽车技术更新风险等。