中金图说化工：外需下滑，关注海外化工品供应短缺问题

　　展望二季度，OPEC+达成减产协议、油价阶段性反弹，然而疫情对海外需求的负面影响可能在二季度进一步加强，我们判断化工品价格近期继续维持弱势震荡。此外随着海外主要经济体按下“暂停键”，我们建议关注海外化工品供应短缺问题，如农药、维生素等。

　　下游行业需求有什么变化？

　　新冠疫情对内需影响已经充分体现，关注二季度外需下滑对化工行业影响。国内房屋新开工、社零（服装）、汽车产量等宏观数据2、3月同比出现大幅下滑，我们认为地产后周期化工品、化纤、轮胎等需求一季度受到冲击。农药需求刚性，且正值春耕旺季，根据我们调研大部分农药企业订单正常。另一方面，随着海外疫情的蔓延，3月到二季度化工品出口可能会受到较大影响，需要关注外需下滑对相关上市公司出口及业绩影响。

　　图表: 社零数据同比（服装类）

　　资料来源：万得资中金公司研究部

　　图表: 纺织品出口交货值同比

　　资料来源：万得资中金公司研究部

　　图表: 涤纶（POY）库存天数

　　资料来源：万得资中金公司研究部

　　图表: 房屋新开工面积累计同比

　　资料来源：万得资中金公司研究部

　　图表: 中国冰箱月产量

　　资料来源：万得资中金公司研究部

　　图表: 中国汽车产量当月同比

　　资料来源：万得资中金公司研究部

　　化工子行业供应有什么变化？

　　国内化工企业生产整体平稳，部分海外国家按下“暂停键”。随着国内疫情防控效果显现，化工行业开工率基本恢复到正常水平，此前员工返岗、物流运输等问题也得到解决。湖北地区从3月下旬也逐步复工，当地农药及中间体、有机硅等生产供应恢复。随着疫情在海外蔓延，欧洲、美国、印度等全球化工主要生产国家和地区出现停产潮，轮胎、维生素、农药、染料等海外供应面临收缩，我们建议跟踪相关产品的供需及价格变化。

　　化工品价格趋势如何？

　　3月化工行业PPI指数环比下跌1.4%，化工指数环比下跌15.6%。我们重点跟踪的化工品中，82%的产品价格处于历史50%分位以下的低位（环比+6ppt ），43%的产品价格处于历史15%分位以下的低位（环比增加+3ppt）。

　　进入4月，原油价格开始反弹，成本端有支撑；然而海外疫情继续发酵，外需偏弱；我们预计短期化工品价格维持弱势整理，环比降幅有望收窄。

　　图表: 化工行业PPI

　　资料来源：万得资中金公司研究部

　　图表: Brent价格与化工指数涨跌幅

　　资料来源：，卓创资中金公司研究部

　　推荐什么行业及公司？

　　终端需求整体偏弱，我们认为应当优选增长预期明确或者需求相对刚性的子行业。目前上市公司进入年报及一季报披露期，我们统计行业一季报业绩预增的占比仅为37%，农化板块表现优异（59%）。

　　风险

　　原油价格大幅下降，下游需求低于预期。

　　文章来源

　　本文摘自：2020年4月15日已经发布的《图说化工（2020-04）：外需下滑显现，关注海外化工品供应短缺问题》