钢铁、煤炭行业：钢价震荡、煤价不悲观 挖掘龙头机会

　　钢价震荡、煤价不悲观，挖掘龙头机会

　　受业绩拖累，2020年以来钢铁、采掘行业表现不佳。我们预计20H2钢价呈现震荡行情、煤炭景气度或回升：1）钢铁供需两旺，供给端实际产能或扩张，需求端基建投资走强、汽车产销恢复或带动钢材、特钢需求，故钢价或呈震荡行情，维持“增持”评级；2）用电需求持续恢复，而水电或同比下行、进口煤政策趋严，动力煤供需状态改善，叠加港口、电厂库存低于去年，我们对动力煤价不悲观；焦炭主产区去产能、限产频发，焦炭价格或上行，维持“中性”评级。个股层面建议选择受益于行业景气回升龙头，推荐宝钢股份(行情600019,诊股)、陕西煤业(行情601225,诊股)，关注中国神华(行情601088,诊股)（未覆盖）。

　　钢价震荡、特钢及板材景气高

　　普钢方面，供给端，我们认为钢铁行业投资增速较高，实际产能或出现增长，需求端，5月基建投资同比增至8.3%，叠加地方债加速发行、已发行地方债主要投向基建，我们预计基建投资有望走强，或是带动钢铁需求的主力；5月汽车、工程机械产销显着复苏，或提振车用卷板、特钢需求。

　　我们预计20H2钢铁供需两旺，钢价或呈波动行情。此外，巴西疫情恶化，铁矿供给不确定性增强，矿价或较强，叠加焦炭因去产能影响，价格或维持高位，钢企盈利预计承压。

　　动力煤价难下行、焦炭价格强

　　今年3-5月动力煤价大幅下跌，主要因保供要求下，煤炭生产恢复较快，同时去年底积压进口煤炭在今年年初集中通关，而需求侧因疫情影响恢复缓慢，导致煤炭供应大于需求。5月开始，需求逐步恢复，电厂库存低于去年、消耗情况较好，叠加港口库存低于去年、水电同比下行、进口煤政策趋严，我们认为动力煤价或已触底反弹。考虑到焦炭主产区均有去产能计划，而疫情影响下新增产能投产或延后，与置换导致的停产产能或存时间差，焦炭供应或偏紧，下半年焦炭价格有望上行。

　　投资策略1：推荐特钢景气持续受益龙头

　　201911月国家制造业转型升级基金正式成立，或将从国家层面进行布局，在资金方面实现有力加持，助推包括特钢在内的制造业转型发展。据Wind，2019年特钢占粗钢产量3.6%，与日本、德国等差距较大，中国特钢行业发展空间较大。此外，部分特钢企业或濒临破产，行业或面临洗牌，具备整合能力的特钢龙头企业或受益，且龙头企业也受益于汽车、工程机械产销的复苏。亦可关注卷板钢企宝钢股份。

　　投资策略2：关注Q3业绩有望改善龙头煤企

　　虽然短期内面临雨季来临、存在需求环比走弱的可能，但港口、重点电厂库存低于去年同期，动力煤价再次大幅下探可能性或不大。我们认为20Q2或是煤炭企业业绩低点，20Q3业绩或环比改善，行业龙头或受益明显，推荐具备资源、成本优势的陕西煤业，关注中国神华。

　　风险提示：国内行业政策调整；下游需求不及预期；国内疫情出现反弹。