光大证券--保险行业Q4投资策略及开门红点评：险企开始布局2021 开门红产品打头阵

　　【研究报告内容摘要】

　　受到疫情影响，今年保险业经营情况较差，寿险公司出现两极分化现象。一些险企选择战略放弃2020年，推出2021年“开r]红”产品来抢占市场，希望可以通过“开r]红”来扭转其经营情况。同时，经营效果较好的寿险企业如中国人寿（601628）也推出了其“开r]红”产品，力求乘胜追击，稳固其寿险龙头的地位。

　　(1)+年期国债收益率波动上升，险企投资收益增加，开r]红产品可以帮助其在年初获得大量投资资金。

　　(2)部分险企战略放弃2020，加快布局2021，随着市场需求增加，险企力求在2021年有良好的业绩表现。

　　(3)通过“开r]红”抢占市场，从而实现“全年红：随着科技的渗入，客户粘性越来越强，加快抢占市场可以为保险公司带来大量高质量的客户，帮助其实现“全年红：

　　2018年，我国资产在1000万以上高净值人数达到198万人。随着高净值群体对于寿险观念的转变，高净值人群对于寿险及健康险的需求越来越多。高净值人群的投资行为更偏向于团队专业和品牌好的产品。头部险企品牌知名度高、团队专业化强，符合高净值人群投资偏好。

　　我们认为，险企21年“开r]红”产品布局体现了其对于21年保险业复苏的信心，一方面，今年经营情况较好的险企打算乘肚追击，进一步抢占市场；另一方面，部分今年经营情况较差的险企开始战略性放弃2020，开始布局2021，希望在市场需求增加的背景下实现自身经营情况的扭转。

　　预计四季度保险业进一步回暖，寿险保费收入分化趋势继续，部分经营情况下降的险企可能会战略放弃四季度，主推2021年“开r]红”产品，这些公司四季度保费可能会小幅波动。预计四季度十年期国债到期收益率将保持较高水平，若进一步上升则保险公司投资收益有望进一步提升。

　　疫情提升了人们对于寿险和健康险的需求，中高端市场需求逐渐显现；政策端规范不断细化，行业规范程度增加，长期看好保险行业。推荐中高端市场表现良好的中国平安（601318）( 601318.SH12318.HK)和短期弹性较大的新华保险（601336）(601336.SH11336.HK)，及H股估值极低的中国太保（601601）(2601．HK)。

　　保费收入不及预期；宏观经济波动。