华西证券--纺织服装行业周报：三季报披露完毕：收入降幅收窄 存货改善

　　【研究报告内容摘要】

　　本周观点 本周三季报披露完毕，我们已发布三季报总结：大部分公司Q3收入降幅收窄，部分公司单季增速实现转正；存货压力明显改善、大部分公司资产减值未进一步计提；盈利能力环比改善，明年利润端弹性较大。 我们认为：（1）棉纺板块5月最差、8月回暖、9月加速，目前处于订单接近饱满可以调结构阶段，收入端有望在Q4、利润端在明年Q1迎来复苏；自9月以来，棉花/粘胶短纤/涤纶短纤/涤纶长丝分别上涨15% / 23% /8% /6%，纱线上涨21%，本周棉花/粘胶短纤/涤纶短纤/涤纶长丝分别下降0%/0%/3%/1%，纱线下降3%；（2）服装端：部分公司10.1-10.13日保持了线下50%以上增速；展望未来：今年过年偏晚，将拉长1-2月冬装销售周期；21春夏订货会环比20秋冬订货会有个位数-双位数增速，保证明年上半年相对确定；而明年3月将迎来21秋冬订货会高峰、若持续复苏将增强市场信心，且年报季不排除可能上调Q4盈利预测。 目前时点我们推荐关注3条主线：（1）棉纺：针织产业链恢复最快，受益标的：百隆东方（601339）、天虹纺织、申洲国际；（2）电商：疫情不改电商模式中长期成长性，推荐开润股份（300577）、南极电商（002127）；（3）服装：冷冬催化Q4有望超预期，推荐太平鸟（603877）、海澜之家（600398）、森马服饰（002563）、中国利郎。 ?

　　行情回顾：跑输上证综指1.99PCT 本周，上证综指下跌1.63%，创业板指下跌2.12%，SW纺织服装概念下跌3.62%，跑输上证综指1.99PCT、跑输创业板1.50PCT。其中，SW纺织制造下跌2.28%、SW服装家纺下跌4.55%。目前，SW纺织服装行业PE为21.58。本周，内衣表现最好，跌幅为1.04%；户外及运动表现最差，跌幅为6.94%。 ? 行业表现：本周中国棉花价格指数下跌0.3% 截至10月30日，中国棉花328指数为14,599元/吨，本周下跌44元/吨、跌幅为0.3%。截至10月30日，进口棉价格指数（1%关税）为12,867元/吨，本周下跌216元/吨、跌幅为1.65%。截至10月29日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为12,867元/吨，本周上涨17元/吨、涨幅为0.13%；整体来看，本周内外棉价差由1793元/吨降至1623元/吨。 ?

　　行业新闻 Moncler：20Q3收入同比下降23％；Accor：20Q3收入同比下降68.7％；SMCP ：20Q3销售额同比下降10％；P&G：FY21Q1销售额同比增长9％；斯凯奇：20Q3收入同比下降3.9％；Steven Madden：20Q3销售额下滑31.1％。 ? 风险提示 疫情二次爆发；订货会提货不达预期；存货计提节奏不及预期；系统性风险。