华西证券--纺织服装行业周报：受益冷冬 波司登上半年主品牌收入增长20%

　　【研究报告内容摘要】

　　据中央气象台 28日消息，北方入冬已成定局，冷空气南 下、气温骤降，华南地区由热转凉，西南地区东部阴雨频繁，而 且预计 12月 2号开始新的一轮阴雨天气将会再次的发展。 纺织制造方面：受冷天气影响，央视调查发现今年羽绒服销 量火爆， 8月以来含绒量 90%白鸭绒价格一路上涨， 10月下旬一 度达到每吨 29万元，相比 5月份的价格上涨了 61%；后方工厂 24小时生产、订单排到年底。

　　品牌服装方面：（ 1）根据我们跟踪来看，部分品牌 10月整 月销售较国庆 8天略有回落、但仍保持了快于 Q3的增长；

　　（2） 今年双十一战线拉长， 11.1-3销售占比较高，部分公司未能适应 新规则变化从而数据低于预期，但安踏、李宁、利郎、海澜之 家、罗莱生活（002293）等表现仍较好。展望未来：今年过年偏晚，将拉长 1-2月冬装销售周期； 21春夏订货会环比 20秋冬订货会有个位 数-双位数增速，保证明年上半年相对确定；而明年 3月将迎来 21秋冬订货会高峰、持续复苏有望增强市场信心。 本周波司登发 布 2020/2021财年中报， 收入/净利分别为 46.61亿元/4.86亿 元、同比增长 5.1%/41.8%，收入增长主要来自主品牌波司登收 入增长 20%贡献； 目前库存去化已完成 50%， 3.31之前有望完 成 70%。 目前时点我们推荐关注 3条主线：

　　（1）棉纺：针织产业链 恢复最快，受益标的：百隆东方（601339）、天虹纺织、申洲国际；

　　（2） 电商：疫情不改电商模式中长期成长性，推荐开润股份（300577）、南极电 商；（ 3）服装：冷冬催化 Q4有望超预期，推荐太平鸟（603877）、海澜之 家、【森马服饰(002563)、股吧】（002563）、中国利郎。 行情回顾： 跑输上证综指 3.01PCT 本周，上证综指上涨 0.91%，创业板指下降 1.80%， SW 纺 织服装板块下降 2.10%，跑输上证综指 3.01PCT、跑输创业板 0.30PCT。其中， SW 纺织制造下降 1.87%、 SW 服装家纺下降 2.25%。目前， SW 纺织服装行业 PE 为 20.61。本周男装表现最 好、涨幅 0.48%，高端女装表现最差、跌幅 5.83%。

　　行业表现： 本周中国棉花价格指数上涨 0.26% 截至 11月 27日，中国棉花 328指数为 14,578元/吨，本周 上涨 47元/吨、涨幅为 0.32%。截至 11月 27日，进口棉价格指 数（ 1%关税）为 13,290元/吨，本周上涨 141元/吨、涨幅为 1.07%。本周内外棉价差由 1382元/吨降至 1288元/吨。 行业新闻 TJX： 三 季 度 盈 利 超 市 场 预 期 ， 四 季 度 有 望 恢复派息； Mango：线上销售快速增长， 200财年预计同比增长 40%至 8亿欧 元； 加拿大鹅：中国市场成为其降低库存的主战场。

　　风险提示 疫情二次爆发；订货会提货不达预期；存货计提节奏不及预 期； 系统性风险。