山西证券--商贸零售行业月度投资策略：商品结构持续优化 就地过年利好线上消费场景

　　【研究报告内容摘要】

　　在最新疫情防控形势下，已有近30省份倡议就地过年，各省份为就地过年务工人员发放消费券、稳岗补贴、租房补贴和招工奖补等多种福利。今年由于受到疫情导致的社交隔离、商业经营受限和出行活动下降，居民聚会的规模会明显缩小、频次也会较往年有所减少，线下消费场景将承受不小的压力。相比于线下消费，今年春节居民更倾向于居家消费场景，超市配送到家和电商配送服务的数量将会快速增长。后疫情时代，线上线下融合的新业态、新场景和新模式发展态势持续向好，我们建议关注春节消费场景下渠道购物的的线上化迁移，以及企业数字化进程中对中后台运营效率的不断提升，重点关注在消费习惯分化下，追求经济实惠、促销优惠类产品和寻求高端优质商品服务两类不同群体的个性化需求，主要关注以下几条主线：1）超市企业持续加码社区团购等线上业务，春节效应提振客单价，看好低估值成长性价值：永辉超市（601933），家家悦（603708）；2）双循环新格局助力国货品牌加速下沉渗透，龙头拓展增量持续提升市场集中度：珀莱雅（603605），丸美股份（603983）；3）高端消细分领域弹性较足，主题投资机会驱动细分板块估值业绩双修复：【王府井(600859)、股吧】（600859）、豫园股份（600655）。

　　风险提示

　　宏观经济增速放缓；消费升级效果不及预期；电商分流、市场竞争加剧；海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险；北方疫情零星复发，国内疫情防控态势出现新变化。