安信证券--医药行业快报：板块回调不改CXO行业持续高景气

　　【研究报告内容摘要】

　　中国创新药行业高速发展中，研发需求旺盛： 根据药智网的数 据， 2020年，我国 CDE 承办的 IND 数量同比增长 36.2%，我 国在 CDE 上新登记的临床试验数量同比增长 121%。 2020年已 经过去的12个月内，科创板和港股分别新增16家和14家biotech 公司上市，首发募集资金共计 669亿元。 全球创新药行业稳健发展中： 全球和美国创新药领域 VCPE 融 资情况目前依然活跃。根据 Crunchbase 统计的数据，我们发现 在 2020年的 1-12月份，美国创新药 VCPE 融资额同比增加 26.7%，全球创新药 VCPE 融资额同比增加 18.6%。 2021年 1月 份，美国创新药VCPE融资额同比增加89.6%，全球创新药VCPE 融资额同比增加 109.1%。

　　借鉴全球 CXO 行业发展情况，中国 CXO 企业估值仍有提升空间： 从美国 CRO 上市公司的估值变化历史来看， CRO 公司平均估值水平是 大型创新药企估值水平的 1.5倍（1996年-2020年底）。目前国内 CXO 上市公司的平均估值水平是国内大型创新药企的 1.2倍。从这个角度来 看，国内 CXO 上市公司的估值水平仍有提高空间。

　　继续坚定推荐 CXO 行业： 首先， 预计国内药企研发投入在未来 3-5年仍会继续快速增长。长期来看，我国制药行业将逐渐从完全靠仿制 药支撑，逐渐发展为部分靠仿制药支撑+部分靠 me-too、 me-better 的创 新药支撑，最终发展成少部分仿制药支撑+first in class 创新药支撑。在 这个过程中，研发投入占收入的比例将不断提高。 因此我们认为国内 研发投入会继续快速增长。 其次， 全球 CXO 产业链向国内转移仍在持 续进行中。领军企业是行业红利的最先获益者和确定受益者。建议重 点关注：药明康德（603259）、药明生物、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、 【凯莱英(002821)、股吧】（002821）。 同时， 甄选在所处细分赛道竞争优势明显、管理层优秀的细分赛道龙头。建 议重点关注：方达控股、昭衍新药（603127）、美迪西、维亚生物、药石科技（300725）、 成都先导、睿智医药（300149）、 九洲药业（603456）、博腾股份（300363）。（排名不分先后）