安信证券--交通运输行业周报：民航需求加速恢复 继续推荐航空板块

　　【研究报告内容摘要】

　　快递：京东2020年年GMV突破2万亿，百世Q4经营改善。1）京东2020年GMV突破2万亿，Q4增长势头强劲，运营效率进一步提升：2020Q4和全年的净收入达到2243/7458亿元，分别同比增长31%/29%；2020Q4和全年调整后净利润为24/168亿元，分别同比增长194%/57%。2020年公司GMV达到26125亿元，同比增长25.28%。截至2020年12月31日，京东物流在全国运营超过900个仓库，包含云仓面积在内的仓储总面积约2100万平方米，公司库存周转天数从2019Q4的35.8天连续降低至2020Q4的33.3天，公司运营效率保持行业领先水平。2）百世执行战略调整计划，店加业务剥离，业绩环比减亏：百世2020Q4营收为92.55亿元，同比-8.9%，其中快递/快运/供应链业务收入分别为58.23/16.20/5.42亿元，同比-15.6%/+4.2%/-10.9%；2020Q4/全年净利润为-4.9亿元（环比Q3亏损额收窄）/-16.8亿元。公司自去年11月启动战略调整计划（聚焦快递、快运、供应链业务），快递产品降本增效取得一定成果，快递业务在12月份实现扭亏为盈。3）阿里聚焦社区团购业务，将整合零售通社区团购业务和盒马集市：2020年9月阿里成立盒马优选事业部，正式入局社区团购。近期根据《晚点LatePost》报道，阿里成立新事业群，表示对社区团购的投入将不设上限，以快速有效发展社区团购业务为要义。由于零售通与盒马集市业务协同度高，公司期望通过盒马集市和零售通的合并，加快社区团购“团长”等物流环节的布局速度。快递行业短期关注龙头2021Q1业绩改善；长期视角看，递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。重点推荐：顺丰控股（002352）（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（002120）（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递（600233）、申通快递（002468）未来的融合变革，【德邦股份(603056)、股吧】（603056）基本面的持续改善。

　　航空：节后民航恢复可观，低风险人员进返京政策调整，疫苗接种率将进一步提高，东航物流上市过会。1）2021春运落下帷幕，春节后半程民航恢复迅速：截至3月8日春运工作（1月28日-3月8日）正式结束，客运量方面，2021春运期间民航共运送旅客3539万人次，较2020年春运同期下降7.78%，较2019年春运同期下降51.44%，民航客运量整体呈现“前低后高”，节后出现“强劲反弹”的特点，从2月26日元宵节开始，旅客运输量逐渐接近2019年同期水平，客运量恢复至日均120万人次以上，即春节后期，客流受限减少，旅客运输量逐步恢复；客座率方面，平均客座率为64.2%，较2020年春运同期增长4.59pts，较2019年春运同期下降18.77pts，细分2021年春运不同时间段，节前客座率受到“就地过年”倡议的影响，仅为55%，节中慢慢回升至60%，节后从初七开始，客座率恢复至73%。

　　2）3月16日起低风险地区人员进返京无需核酸检测阴性证明，北京机票预订量大增60%：自2021年3月16日零时起，国内低风险地区人员进返京不再需要持抵京前7日内核酸检测阴性证明，抵京后不再实行14天健康监测，满7天、满14天不再进行核酸检测，持健康通行码“绿码”，在测温正常且做好个人防护的前提下可自由有序进返京。受到新政公布影响，旅客出行热情高涨，携程旅行网大数据显示，自通知发布后，北京进出港航班热度与前一时段相比迅速攀升，北京始发航线瞬时搜索量幅度达到100%，机票预定量增长60%。此外，清明假期机票搜索量较前一日同期增长3倍，五一长假机票搜索量增长1.2倍，五一机票的预订量已经超2019年。3）东航物流首发过会，拟募集资金24亿元助力未来5年战略发展：3月11日东航物流顺利过会，东航物流于2017年启动混改，引入非国有资本投资者及核心员工持股，其将作为国内三大航旗下混改后的物流企业实现上市。东航物流本次拟在上交所主板公开发行新股不超过1.59亿股，发行后公司总股本不超过15.88亿股，拟募集资金24.06亿元。4）预计疫苗接种率在2021年底至明年年中将达到70%-80%：中国疾控中心主任高福表示，按照目前疫苗的产量，预计今年年底至明年年中国内能够达到70%-80%的新冠疫苗接种率，即接种目标人群达到9亿到10亿，逐步实现群体免疫。中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，当前板块估值处于历史底部区间，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（601111）（将显着受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空（600029）；区位优势明显的东方航空（600115）；关注支线航空【华夏航空(002928)、股吧】（002928）。

　　机场：深圳机场（000089）22月经营数据同比增速明显，全球实际出港航班量中国排第二位。1）深圳机场2月经营数据同比增幅超50%，3月机场运营恢复有望进一步改善：深圳机场2月飞机起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量分别为2.12万架次/218.05万人次/9.46万吨，分别同比+72.07%/+141.74%/+53.83%，由于去年同期是疫情爆发期，因此同比有明显改善，受春节假期影响，环比1月运营数据有小幅度回落。2）2月全球实际出港航班量中国排第二位，上海虹桥机场准点率全球大型机场中排首位：飞常准数据显示，2月全球机场实际出港航班量为119.24万架次，同比下降48.74%；出港准点率为85.14%，同比提升5.24%；全球机场取消出港航班量为31.22万架次；2月全球实际出港航班量TOP5国家依次为美国、中国、印度、俄罗斯和巴西，只有中国航班量同比涨幅明显，其他国家仍维持负增长态势。

　　从国内情况来看，国内机场实际出港航班量为23.17万架次，同比上升127.98%，环比下降22.59%；出港准点率为89.12%，同比下降5.34%。

　　此外，全球大型机场准点率TOP10我国有8家机场上榜，上海虹桥机场以96.72%的出港准点率排全球第1，且航班量同比增长111.25%。

　　短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场（600009）、【白云机场(600004)、股吧】（600004）。

　　公路铁路：12021年春运客流规模较往年明显下降，铁路客货运量实现双增长。全国春运客流低位平稳运行，比2019年同期下降70.9％，比2020年同期下降40.8％。其中，铁路客货运量较去年春运同期实现双增长，发送旅客2.18亿人次，较去年春运同期增长3.5％；发送货物5.17亿吨，较去年春运同期增长18.1％。铁路客运方面，春运客流呈现“V”形走势，春节前，受疫情和“就地过年”政策影响，铁路客流大幅下降；春节后，疫情防控形势逐步稳定，人们出行意愿明显增强，铁路客流企稳回升，特别是短途客流需求旺盛。铁路货运方面，由于充分利用客流下降释放出的货运能力，实施“以货补客”策略，迅速调整运输结构，铁路货物运输实现大幅增长。

　　本周投资策略：快递行业供给端变革加速，继续看好综合物流服务商顺丰控股和电商快递龙头中通快递，估值回调后的韵达股份建议重点关注；短期关注业绩改善确定性较强的德邦股份；航空机场因疫情反复而需求再次承压，关注后续经济复苏和疫苗推广带来的板块修复，继续看好航空板块。本周组合：顺丰控股、中国国航、【春秋航空(601021)、股吧】、韵达股份、德邦股份。

　　风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

　　快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

　　油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险