华金证券--煤炭行业月度报告：动煤需求淡季不淡 焦炭价格回归

　　【研究报告内容摘要】

　　1-2月煤炭产量同比上升 25%，晋陕同比增加：2021年 1-2月，全国煤炭累计产量为 6.18亿吨，同比上升 25.0%。2月份山西、陕西煤炭产量同比增加 34.4%和 25.0%，内蒙古煤炭产量同比减少 1.44%，环比减少 28.2%。受疫情影响节日期间停产幅度较低，是产量大幅增长的主要原因。

　　焦炭盈利环收窄，生铁盈利由负转正：近一个月焦炭价格下调 5轮，而焦煤价格暂稳，煤焦差价月环比下降 39.49%，增速 6个月连升后首次转负，盈利空间仍在历史前 40%分位；生铁盈利连续两个月为负后，在价格月环比上涨 14.49%和焦炭下降 17.22%的作用下盈利转正。

　　火电发电增速高增长： 1-2月份全国累计发电量为 12428亿千瓦时，同比增长19.5%,较 19年同期增 13.2%；其中火电发电量为 4695亿千瓦时，同比增长18.4%，较 19年同期增长 11.4%。

　　电厂去库、港口累库，焦炭库存 4个月续降：截止 16日，沿海 8省电厂库存2465万吨，月环比下降 2.1%，可用天数为 13.6天，较上月减少 9.6天；港口动煤库存合计为 1651.4万吨，月环比续升 27.12%，其中环渤海港口库存合计1352.4万吨，月环比续升 37.37%；3月 12日焦煤整体库存月环比下降 9.06%，其中六大港口补库 4.4%，钢厂和焦炭厂分别去库 1.7%和 23.3%。

　　1-2月煤炭进口大幅减少： 2021年 1-2月进口煤炭 4112.6万吨，累计同比减少 39.5%，较 19年减少 19.6%。全球疫情逐渐得到控制，其他国家对煤炭需求提升，拉涨运费，压缩进口煤利润空间，进口煤炭供应收缩。

　　动力煤延续强势，焦炭价格有望回稳：动力煤需求淡季不淡，电厂库存近 3年同期低位，需求淡季和水电恢复的洼地可能被供给端的扰动抵减，维持强势的概率较大；焦炭价格在经历 5轮价格下调后，风险得到较大程度的释放，3月底仍有部分焦炭产能淘汰，价格有望企稳，但后期置换产能的陆续投产将使焦钢在博弈地位出现渐次逆转；焦煤在产地生产扰动和澳达利亚进口政策维持不变的情况下，仍有望延续平稳。

　　建议配置区域或全国性龙头企业：2021年在经济复苏和生产平稳的供需大背景下，行业整体延续景气回升势头，碳中和对下游需求端的限制成为行业发展的隐形背景，低成本的优势企业有望在行业类供给侧改革中进一步提升市场地位和份额；焦炭落后产能集中压缩阶段结束，随着后期置换产能的投产，相对下游行业的强势进攻有望转入平衡对峙；我们看好盘江股份（600395）、陕西煤业（601225）、【露天煤业(002128)、股吧】（002128）、中国神华（601088）。