积极布局垂类互联网平台和职业教育赛道优质标的

　　1、互联网公司Q2财报密集披露，监管新常态下关注平台生态的稳定性和持续性

　　近一周腾讯控股、腾讯音乐、知乎、哔哩哔哩、SEA、芒果超媒(行情300413,诊股)等美股、港股及A股互联网公司均披露了Q2财报。其中腾讯Q2整体营业收入、游戏业务收入和整体净利润增速进一步放缓，但基本符合市场预期，另外财报也体现了公司在未成年人游戏防沉迷控制方面的成效（16岁及12岁以下用户流水占比分别占2.6%和0.3%）和积极履行社会责任的努力；腾讯音乐Q2付费率进一步提升至10.6%，虽然反垄断监管下，未来放弃独家版权或对在线音乐付费收入产生一定影响，但平台独立音乐人贡献的流量比例在不断提升，叠加跨平台音乐社交和长音频业务的推进，亦或带来新的增长动能；知乎Q2平均MAU、MPU和营业收入分别实现了46%、121%和144%的同比增长，优质内容成为用户增长的核心驱动力，“知+”客户数量大幅增长，推动商业变现加快；哔哩哔哩Q2平均MAU达到2.37亿，DAU破6500万并超过优酷成为长视频平台第3，用户持续增长的同时，广告、电商、增值业务收入的大幅增长推动整体收入超出Q1财报给出的业绩指引，在稳步朝“2023年4亿MAU”目标推进的同时，非游戏变现仍有望加快；SEA的Q2营业收入同比大增159%，电商收入、订单量以及数字娱乐业务预订量大增，电商和游戏依然成为业绩增长的双引擎，在稳固东南亚优势的同时，巴西等市场的拓展也取得积极成效；芒果超媒旗下芒果TV互联网视频业务收入同比增长49%，其中广告收入同比大增75%，会员收入同比增长23%，下半年在热门综艺《披荆斩棘的哥哥》和芒果季风《你在他乡挺好的》等内容推动下，广告和会员收入或继续双轮驱动业绩高增长，小芒和剧本杀等业务仍处于布局阶段，长期潜力较大。整体来看，尽管面临反垄断等监管，内容型互联网公司Q2财报普遍反映了其稳健的基本面；垂直细分平台的用户规模、活跃度和付费率在优质内容驱动下稳步提升，知乎、哔哩哔哩、芒果超媒的用户天花板尚未可见，商业化仍处于早期或加速期；海外市场仍存在较多拥有流量红利的洼地，这或成为SEA以及国内游戏出海企业持续扩张的动力，反垄断等监管更有利于互联网头部公司的长期稳健发展及全球竞争力的增强。在互联网公司估值较年初大幅回调之后，当前我们建议继续基于政策方向和各平台长期生态的稳定性、持续性，积极布局护城河较深的垂类平台，重点推荐芒果超媒，受益标的包括哔哩哔哩、知乎、SEA。

　　2、基于政策和资本化趋势，积极布局职业教育赛道优质标的

　　近期，北京、上海等地陆续开展“双减”政策的落实，在不允许学科类课外培训机构上市融资、投放广告之后，职业教育赛道或更受资本关注，并获得更多广告营销投放机会。近两年【传智教育(003032)、股吧】(行情003032,诊股)、行动教育(行情605098,诊股)等职业教育领域公司陆续在A股上市，其主业涵盖技能培训、企业管理能力培训等，有助于提升就业，在政策支持和上市后资金、品牌实力进一步增强后，有望进入扩张期2。我们建议积极关注职业教育赛道优质公司，重点推荐行动教育，受益标的包括传智教育、中公教育(行情002607,诊股)。

　　风险提示：内容监管对于平台生态的影响仍有不确定性；疫情影响线上时长。